比特币的四年周期并非自然演进，而是被扼杀。 死因：ETF套利。 分析：2024年减半后的收益率为+31%，而历史周期平均收益率高达+300%。这并非延迟，而是政权更迭。 罪魁祸首：20%至56%的ETF资金流入并非真正用于比特币的采用，而是追逐25%年化收益率的基差交易。对冲基金买入现货ETF，同时做空芝加哥商品交易所（CME）期货。Delta值中性，毫无信心。 证据：美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，杠杆基金的空头与多头比例高达5:1。这并非机构对比特币的信心，而是有到期日的套利交易。 收益率从25%暴跌至0.37%。 套利交易正在消亡。曾经的“机构底线”如今已是套利资本的撤离。 ETF资金流出与基差压缩的相关性高达0.878。这不是市场情绪，而是数学。 最终结论：BTC与纳斯达克指数的相关性已达0.75。比特币不再受减半机制影响，而是受美联储政策影响。它就像硬件钱包里的杠杆版QQQ。 所有等待“周期”到来的人，都拿着2017年的地图在2026年苦苦寻觅。 下一轮牛市并非源于供应动态，而是当基差超过7%，看跌/看涨期权跌破0.6，机械卖方耗尽时才会到来。 可证伪的预测：如果到2026年第二季度，比特币价格在美联储不放松货币政策的情况下超过15万美元，那么我的预测就是错误的，周期依然存在。 收藏此文。 $BTC