SPI倒挂，预示的风险与反转 情绪压力指数（Sentiment Pressure Index, SPI）能够清晰的反映BTC多空情绪的压力和转变。绿线为多头情绪，红线为空头情绪。当红线贴在底部，而绿线峰值逐级递增，意味着趋势启动；当价格越来越高，而绿线却越来越低，说明多头情绪出现衰减，通常都是阶段性见顶的信号。 以上是该指数的基础用法，但这里我们重点需要关注的是“指数即将或已经倒挂”的情况，即绿线降到与红线贴合，以及红线超过绿线的时候。前者通常是牛市的中期（回调区），而后者只会出现牛市初期或中后期（超卖区）。 （图1） BTC在经过了漫长的深熊期后，市场信心还未恢复，情绪变得极不稳定，因此在熊转牛初时，容易出现SPI倒挂的情况；比如本轮周期，23年3月和9月都有出现（图1中蓝色阴影处）。 如果说，牛初的超卖区是跨周期交易者满仓梭哈的位置，那么中期出现回调区（绿色阴影处）就是趋势交易者值得重仓布局的时机。因为此时在经历过一轮强趋势行情后，价格的适度回归让市场的多空情绪重回平衡。 而当前，我们看到SPI倒挂又出现了，显然现在已不是牛初，那么只能是属于中后期的超卖区。 （图2） 历史数据证明，中后期出现超卖，更容易将市场引入深熊区。因为市场的心理阈值一旦被打破，如果再叠加预期外的突然事件（黑天鹅），在信心被连续重创之下，会进入死亡螺旋 —— 越恐慌越卖，越卖越跌，越跌越恐慌...... 但是，中后期出现超卖并不意味着一定会马上转入深熊区，反而因为情绪被极限压缩后会迎来一波强劲的反弹。比如，22年5-7月超卖之后BTC价格反弹126%；22年1月超卖之后BTC价格反弹了34%（图2）。 此后由于宏观上美联储释放加息紧缩预期，加上Luna暴露等重大事件的影响，让BTC快速跌入深熊区。 （图3） 在2016-2018周期也是几乎相同的情况。由于当时BTC市值较小，机构参与度低，因此波动性更大。可以看到出现超卖区和回调区的次数明显比近2轮周期更多。 在牛熊转换的尾部出现了3次较明显的SPI倒挂结构，但每一次都迎来了40%+的强劲反弹。 ----------------------------------------- 综上所述，我们可以得出以下观点： 1、BTC本次10-11月的回调，在情绪上与24年8-9月以及25年3-4月不同，从SPI上看前2次只是让多空情绪回归平衡，而这次却产生了倒挂。 2、进入超卖区意味着市场情绪极度恐慌，这是对牛市信心的严重打击，容易引发更深度的调整。因此，在前面的回调区和牛初的超卖区我们可以打满，但现在不行，要以风险防范为首要考虑。 3、在极度恐慌时，我们反而要保持冷静。从历史数据来看，超卖之后如果没有叠加连续的利空打击，是不会立即进入深熊区的，反而还会迎来一波反弹行情。 4、本质上说超卖区和深熊区都是SPI倒挂，只是后者更严重、更持续罢了，并不排除本轮周期和以往都不同，或许这次SPI倒挂就算已经完成了“走熊”的进程也未可知。 本文由 @Bitget 赞助｜ Bitget VIP，费率更低，福利更狠