作者：区块链骑士
比特币上周成为2022年底以来表现最差的一周，当前核心问题并非“是否是投降式抛售”，而是识别此次抛售中已出现的卖方耗尽信号。
市场抛售往往伴随杠杆退出、风险指标飙升等可观察痕迹，而非单一催化剂或瞬间终结。
跨资产避险情绪是此次抛售的重要伏笔。此前纳斯达克三交易日下跌4.6%，标普500指数下跌2.6%，VIX指数飙升33%，市场流动性收紧、杠杆成本高企。
加密货币作为高贝塔风险资产，此次抛售并非由单一加密新闻驱动，而是对市场平静期积累仓位的集中反应，拥挤的投机头寸的和稀薄的流动性，成为抛售加剧的关键。
上周初加密市场清算规模超33亿美元，呈现出未平仓合约减少、融资利率下降、清算集中爆发，且同步伴随价格短期波动的特征，这种模式可能形成可交易低点，但无法保证低点持久。
ETF资金流动则反映了传统资金情绪，1月比特币ETF赎回超30亿美元，1月20日至2月5日净流出达35亿美元，持续负资金流削弱了边际需求，导致反弹乏力，同时也区分了资金流投降与持有者投降两种不同情形。
CryptoQuant数据显示，2月5日短期持有者SOPR跌至0.93（低于1.0意味着近期买家亏损出售），其30日移动平均线接近0.985，表明抛售已从获利回吐进入亏损离场阶段。
盈利供应一天内从55.26%跌至52.11%，显示大量投资者陷入亏损困境，洗盘节奏加快。
但此次抛售仍缺少卖方耗尽的关键确认信号，清算量需出现“先飙升后骤降”、未平仓合约收缩后企稳、ETF资金流出放缓、价格停止创新低。
当前价格反弹至70000美元以上仅为阶段性信号，若潜在需求未恢复，反弹易快速消退。
后续需重点观察四个指标：ETF资金流动、清算强度、短期持有者SOPR走势及股市稳定性。
唯有这些指标同步改善，才能确认强制抛售阶段结束，从而区分此次反弹是短期回调还是趋势转折的起点。
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