目前的多个信号共同指向一个判断： 今年夏季，美国市场的流动性阀门可能会显著松动，风险资产可能会有新一轮的燃料， 换句话说，夏天可能会有小山寨季。 现在老美政策信号与市场之间的拉锯，核心基本上围绕流动性、政治压力和宏观数据三条主线。 逻辑链条的核心在于几股力量的汇合，详细说说 首先是政治压力明显升级，特朗普与Bessent联手向美联储施压要求降息，老特的调门和姿态都传递出极强的政治信号。 当然最重要的是，宏观数据为政策转向提供了可能性：核心通胀正逼近可接受区间，劳动力市场呈现冷却但未失速的态势。 所以有政治压力推动、宏观数据允许，美联储沟通基调已转鸽，我们基本可以判断其在7月或9月启动降息的概率很高。 更为关键的是流动性结构和监管环境的变化： -美联储已将月度缩表（QT）上限从600亿美元大幅削减至50亿美元，这实质上停止了流动性的抽取。 -常设回购便利（SRF）的操作窗口扩容为市场提供了强大的流动性后盾，约等于隐形QE。 -监管层释放出放松银行资本监管的信号（如重新评估SLR、推迟Basel III落地），提升银行的边际放贷能力。 现在我们已经处于非QE的QE环境 然后是两个市场，根据美银等机构调查，当前资金的仓位依然偏向保守，现金持有比例较高，对币市和美股仍处低配状态，整体呈现防御式观望。 一旦降息或流动性宽松的政策信号明确落地，防御性的资金可能被迫回补仓位，容易引发风险资产（山寨币）的快速上冲。 如果这个假设成立，建议关注对利率和流动性敏感的资产，包括黄金、比特币以及中短端美债。当然，粘性通胀反弹、美债供给压力及地缘政治仍是需要警惕的风险。 做个总结，今年夏天行情的催化剂基本等于降息预期、实质性的流动性补给、以及监管松绑三者能否形成合力。 如果合力形成，叠加当前市场相对保守的仓位，风险资产大概率将迎来下一段陡峭的抬升坡道。