日本长期债券收益率呈爆炸式增长，导致全球资本市场（尤其是美国）陷入雷区。截至上周，40 年期日本政府债券收益率达到创纪录的 3.689%，周三回落至 3.318%，但自 1 月份以来仍高出近 70 个基点。

与此同时，30 年期债券收益率上涨超过 60 个基点，至 2.914%，20 年期债券收益率上涨超过 50 个基点，将整个曲线的借贷成本推高至危险水平。

这些超长期债券的需求大幅下降。路透社计算周三拍卖的 40 年期债券需求为 2023 年 7 月以来最弱。

如果日本投资者（他们一直是美国股票和债券的最大持有者之一）决定将资金撤回国内，这将对美国金融体系造成直接打击。而这正是多位分析师所说的即将发生的事情。

日本收益率攀升，投资者考虑退出

Tidal Financial Group投资组合经理迈克尔·盖耶德(Michael Gayed)在接受采访时称日本是一颗“定时炸弹”。他表示：“如果人们对金融市场上传统上安全的资产之一的信心崩塌，那么对全球市场的信心也可能随之崩塌。”

信心崩溃可能导致日本投资者从美国撤资，大规模撤回资本。麦格理分析师警告称，如果日本债券收益率进一步大幅上升，日本投资者可能会触及“触发点”，迅速撤出美国市场。

法国兴业银行全球策略师阿尔伯特·爱德华兹表示，如果发生这种情况，可能会导致“全球金融市场末日”。

阿尔伯特认为美国科技行业尤其脆弱。他 告诉CNBC 称，日本在美国的投资不仅仅为了获得更高的利率，货币收益也发挥了重要作用。日元升值（通常是日本债券收益率上升的结果）会削弱这一利好。这直接导致美国股市，尤其是科技股，陷入困境。

收益率曲线扭曲导致套利交易面临新压力

日本债券收益率上升并非偶然。Eastspring Investments投资组合经理Rong Ren Goh解释说，长期以来一直是30年期和40年期债券主要买家的人寿保险公司，目前已基本完成其强制购买。

由于日本央行削减了自己的债券购买量，并且没有私人参与者介入填补缺口，结果导致收益率飙升和投资者行为发生剧变。

这就是套利交易遭受重创的地方。多年来，由于日本利率低，投资者借入日元，投资海外高收益资产。但当日元交易开始崩盘时，情况可能会变得混乱。

去年8月，日本央行加息就已发生。日元飙升，套利交易平仓，全球市场暴跌。

迈克尔·盖耶德表示，交易员们错误地认为这只是一次性事件。“这可能会导致很多交易员平掉日元空头头寸，”他说。“然后你就会看到去年8月的情况可能重演。”

其他人则认为，其后果可能会更缓慢地显现。Amundi发达市场研究主管盖伊·斯蒂尔（Guy Stear）表示，美国和日本两年期债券收益率之差已从2024年第二季度的450个基点缩窄至目前的约320个基点。利差的缩小使得做空日元的吸引力下降，并可能减缓平仓速度。

但这并不意味着资本外流不会发生。道富银行的数据显示，日本的大部分敞口都在美国股票，而非债券。阿波罗首席经济学家托尔斯滕·斯洛克表示，外国持有的美国股票接近18.5万亿美元，美国国债接近7.2万亿美元。

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