一份新的员工研究报告已发布周四，国际货币基金组织（IMF）认为，代币化代表着“金融架构的结构性转变”，而不仅仅是效率的逐步提高。

该报告由国际货币基金组织金融顾问兼货币和资本市场部主任托比亚斯·阿德里安撰写，重点关注受监管金融体系（即银行、金融基础设施和资产管理公司）内现实世界资产的代币化，并认为这是“最具影响力的变革发生的地方”。

定居速度是一把双刃剑

国际货币基金组织的核心论点是，代币化不仅加快了现有金融体系的运作速度，更代表着信任、结算和风险管理方式的转变。在传统金融（TradFi）中，信任根植于受监管的中介机构和存在时间延迟的流程（例如日终结算和批量对账）。报告指出，这些摩擦实际上发挥着作用：它们为监管机构和相关机构争取了时间，以便在危机蔓延之前进行干预。

该报告将代币化广泛定义为“在可编程数字账本上表示金融资产和负债”，它消除了这些摩擦，带来了通常被称为区块链的主要优势：近乎即时的结算、全天候流动性等。但报告指出，这种障碍的减少也带来了新的挑战和风险。

该报告警告称，“流动性需求会瞬间显现”，这可能导致智能合约漏洞或预言机故障在任何人做出反应之前就引发连锁反应。国际货币基金组织认为：

“当交易、结算、托管和合规都嵌入到代码中时，监管范围必须超越市场参与者，扩展到市场基础设施本身的设计、治理和韧性。任何故障都可能导致市场崩溃。”
源于智能合约、数据源或共识机制，而不是公司资产负债表。

谁掌控着资金？

该报告的一个重点是结算资产问题。国际货币基金组织提出了三种相互竞争的模式：代币化的商业银行存款、受监管的稳定币以及报告中所称的批发型央行数字货币（wCBDC），每种模式都具有不同的风险特征。

跨境差距与碎片化风险

该报告强调，受监管金融市场中 RWA 代币化面临的一个主要问题是管辖权：代币化交易以机器速度跨境执行，而处置和危机管理框架仍然是围绕国家注册机构建立的。

“代币化对围绕国家机构、地域性基础设施和特定司法管辖区法律权威构建的危机管理和解决框架提出了挑战。”

国际货币基金组织在其研究报告中呼吁建立国际协调和法律框架，以规范代码本身，而不仅仅是规范部署代码的机构。

“关键的控制杠杆可能在于跨境运行的治理密钥、共识机制或智能合约逻辑，”该说明写道——在这种设置下，没有哪个监管机构能够明确掌控局面。

该报告发布之际，代币化 RWA 的价值继续飙升，部分原因是受贝莱德、富兰克林邓普顿和 Janus Henderson 等传统金融巨头推出的代币化基金的推动。

2025年，代币化RWA价值翻了三倍在这一年中，随着大量金融机构开始将美国国债、私人信贷和其他风险加权资产代币化，这种情况愈演愈烈。

行业预测显示，到2026年底，该行业规模可能达到1000亿美元。预计到年底，全球20家最大的资产管理公司中，超过半数将推出RWA代币。.

与此同时，稳定币已经开始作为主流金融基础设施发挥作用而《GENIUS 法案》将于 2025 年中期为美国监管提供明确性。

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