作者：CryptoPanic

当前的算力价格环境正在挤压比特币矿工的盈利能力。CoinShares估计，在当前每小时算力28-30美元的算力价格下，全球15-20%的矿机处于亏损状态。

2025年第四季度，比特币价格下跌近31%，从10月初接近12.6万美元的历史高点跌至12月底的约8.6万美元，而网络算力仍接近历史最高水平，导致算力价格跌至减半后的低点。

亏损挖矿

根据CoinShares的最新调查结果，使用中代硬件（包括S19 XP以下型号）的矿工，除非能够获得超低价电力（通常低于0.05美元/千瓦时），否则将面临负现金流。这些情况导致全球约六分之一到五分之一的挖矿产能低于盈亏平衡点，这清楚地表明老旧且效率较低的矿机运营商面临巨大压力。

报告发现，由于电力成本上涨、新型人工智能和高性能计算基础设施折旧加剧以及网络难度上升，2025年第四季度上市矿机的加权平均生产成本达到每比特币79,995美元。报告指出，随着算力价格的压缩，2025年末将出现三次连续的难度下调。这种情况自2022年7月以来极为罕见，表明矿工们正在屈服于压力。

使用老旧S19系列设备的运营商受到的影响尤为严重，因为冬季能源成本上涨和ERCOT电网限电进一步增加了不经济的挖矿时间。CoinShares指出，该行业的利润率压缩迫使一些矿工进行多元化经营。越来越多的矿工转向人工智能和高性能计算工作负载，这些工作负载与周期性的比特币挖矿相比，有望带来更高且更稳定的回报。

尽管整个行业都面临压力，CoinShares 指出，网络算力展现出了韧性。全球网络算力在 2025 年 10 月达到约 1160 EH/s 的峰值，随后由于中国新疆地区运营成本过高以及监管检查，在 2026 年 12 月至 2026 年初期间下降了约 10%。

矿工减少比特币持有量

到 2026 年 3 月初，网络算力稳定在 1020 EH/s 左右，这表明，即使中代矿机运营举步维艰，那些拥有低成本能源、国家支持运营或下一代 ASIC 矿机的战略矿工仍然能够盈利。报告还详细指出，由于利润空间收窄，上市矿工已经减少了比特币持有量，而 Core Scientific、Bitdeer 和 Riot 等公司都已从其金库中清算了大量比特币。