作者：Coindoo

近几个月来，比特币矿工已累计抛售超过15,000枚比特币，将资金投入人工智能数据中心，并将网络算力从2025年10月的峰值下降了20%以上。

经济因素为何迫使矿工做出这一决定？

CoinShares发布的2026年第一季度挖矿报告显示，2025年第四季度，公开上市矿工挖出一枚比特币的加权平均现金成本约为79,995美元。比特币的交易价格一直在67,000美元至70,000美元之间波动。按当前价格计算，每挖出一枚比特币的隐含亏损在10,000美元至14,000美元之间。这并非小幅挤压，而是一个结构性问题。

算力价格（衡量矿工单位算力收入的指标）从2025年7月的约63美元/petahash/天跌至11月的五年低点35-37美元，并在2026年第一季度进一步下跌。据CoinShares研究主管James Butterfill称，算力价格在2月下旬短暂触及28美元/petahash/天，随后回升至报告发布时的约30-35美元，创下减半后的历史新低。在这种水平下，任何效率低于S19 XP且电价高于0.06美元/千瓦时的矿工都将亏损。CoinShares估计，这约占全球矿机总数的15-20%。

传统挖矿的建设成本约为每兆瓦70万至100万美元。人工智能就绪型矿场每兆瓦需要800万至1500万美元的建设成本，这主要是由于当前一代GPU硬件所需的液冷系统和高密度电源系统。相比之下，大多数矿工在当前比特币价格下都面临亏损，而MARA的资本需求是其十倍，利润率超过85%，且未来几年收入前景可观。

MARA正是利用了这一差距，完成了业内最激进的战略转型。

MARA转型详情

3月4日至3月25日期间，MARA出售了15,133枚比特币，约占其全部比特币储备的28%，获利约11亿美元。该公司用其中的10亿美元以低于面值9%的价格回购了自身的可转换债券，一次性节省了8810万美元的未来债务，并将可转换债券总额从33亿美元削减至23亿美元。

MARA 首席执行官 Fred Thiel 确认，公司将继续不时出售比特币资产，以资助其在数字能源和人工智能基础设施领域的扩张。3 月份的出售后，该公司仍持有 38,689 枚比特币。

其他所有主要公共矿商也同时进行了同样的计算。

行业整体清算

Core Scientific 于 2026 年 1 月出售了约 1,900 枚比特币，套现 1.75 亿美元，并宣布计划在 2026 年全年将其剩余的大部分比特币变现，以资助其人工智能托管战略。人工智能收入已占 Core Scientific 总收入的 39%。Bitdeer 已将其比特币储备完全清零。没有部分清零，就是零。

Riot Platforms 于 2025 年 12 月出售了 1,818 枚比特币，套现 1.616 亿美元，随后又单独清算了 1,080 枚比特币，用于收购 200 英亩土地，以建设人工智能园区。 Cipher Digital 出售了其在挖矿合资企业中 49% 的股份，套现 4000 万美元，并将其比特币储备从 2284 枚减少至 1500 枚，同时将资金重新分配至高性能计算领域。

据 CoinShares 数据显示，所有上市矿工的比特币储备已累计从峰值水平减少了超过 15000 枚。目前，拥有 HPC 合约的矿工的市盈率约为未来 12 个月销售额的 12.3 倍，而纯粹的比特币矿工的市盈率仅为 5.9 倍。这种估值差距使得每增加一份 AI 合约都具有自我强化效应。

这种资金重新配置对保障比特币网络安全有着直接的影响。

这对网络意味着什么？

每一美元流向 AI 数据中心，就意味着一美元从算力挖走。比特币网络算力在2025年10月初达到峰值，约为每秒1160艾哈希（Exahashes/s），此后下降至约920艾哈希/秒（EH/s），降幅超过20%，并连续三次下调难度，这是自2022年7月以来的首次。

CoinShares预测，到2026年底，比特币网络算力将达到1.8泽哈希（Zehosa），到2028年底将达到2泽哈希。