作者：深潮TechFlow

DExit……是真实趋势还是假象？

特拉华州至今仍是美国企业注册的首选地，但这个地位正在悄悄松动：

根据Ramp的数据，特拉华州在新公司注册中的份额自2023年起持续下滑，2025年第三季度跌幅约10%。

历史不会简单重复，但往往押韵……也许吧。

特拉华州并非从来就是企业注册的圣地。

大约一个世纪前，特拉华州取代新泽西州——原来的"信托之母"——成为企业注册的首选地。新泽西之所以失去优势，是因为当时的州长伍德罗·威尔逊试图遏制"企业滥权行为"，让新泽西的营商环境大为恶化。特拉华州的公司法本就仿照威尔逊时代之前的新泽西法律建立，自然乐于欢迎出走的企业，此后联合特拉华衡平法院，花了近100年时间建立起作为解决企业与投资者争端的成熟公正场所的声誉。

然而，花了一个世纪建立起来的东西，只用了几年就开始动摇。不管对错，特拉华衡平法院近年来在股东诉讼上采取了更为宽松的立场（尤其是几起高知名度案件，包括但不限于特斯拉），企业开始真的把注册地迁往别处。晚安，祝你好运，特拉华。

这至少是主流叙事，但其他数据显示情况更为复杂。

首先，即便是特拉华的奠基神话本身也并不完全准确。

直到1980年代（也就是威尔逊州长执政约60年之后），特拉华才真正超越新泽西，成为美国企业注册数量第一的州：

新泽西称霸的时间远比主流叙事所描述的更长。特拉华最终实现反超的催化剂，很可能是其通过了一系列与董事责任相关的法律，让上市公司格外青睐，加上网络效应不断自我强化，形成了自己的惯性。

其次，不管高知名度上市公司（以及Ramp数据中的公司）正在发生什么，特拉华州整体上看起来依然表现良好，甚至不止是良好：

根据哈佛法学院公司治理论坛发布的数据，自2024年底至2025年，特拉华州在全美企业总量中的份额实际上大幅增长了。

事实上，如果你想找一个清晰的"DExit"案例，它大概是这个，而且和特斯拉毫无关系，而是涉及一种特定的公司形式：

怀俄明州的LLC大约从2015年前后开始急速增长。

为什么？这很可能与怀俄明州LLC法律中特定的资产保护和隐私条款有关，该州自己将这种公司结构作为"牛仔鸡尾酒"来推介。

总之，这里的重点不是说DExit没有在发生（因为至少部分数据表明它确实在发生——即便只是少数高知名度公司迁出，也具有重要意义），但实际情况肯定比主流叙事所呈现的更为复杂。

现实是，特拉华州依然享有作为默认选项的优势，更不用说与之绑定的所有网络效应，而这些都很难撼动。

我们之前发布过这张图的早期版本，但随着数据增多，效果愈发惊人。

Token成本下降，Token消耗上升：

今年年初以来，付费Token定价从约每百万Token 90美分降至50美分，而处理的Token数量几乎翻倍，从约6,000增至12,000。

这是典型的杰文斯效应。AI越便宜，我们用的AI越多。令人欣喜。

还记得有人说，当更新更好的GPU上市后，旧款GPU就没人要了吗？

事实似乎也并非如此：

根据Silicon Data的数据，英伟达H100和A100的租用价格今年均在上涨。

市场远未出现算力供过于求的迹象，反而似乎连现有需求的表面都还没怎么刮到。

这个比较不是完美的类比，但如果历史能提供参照，我们可能还需要一段时间，才能真正看清"AI驱动型"经济究竟是什么样子：

从法拉第和亨利最初开始讨论电流，到20世纪上半叶工业生产力浪潮真正爆发，中间经历了约100年。

自1820年代以来，技术迭代周期确实加快了，但一次平台级转变涉及的变量仍然极其繁多。

罗伊·阿马拉有一句名言："我们总是高估未来两年的变化，却低估未来十年的变化。"

资本支出，放在坐标轴里看

来看这组永远不会过时的数据：AI资本支出规模很大。

请看以下对比：

2026年AI资本支出预计接近2025年全美银行净新增贷款总额：

资本支出约比美国企业所得税总收入高出33%，约为关税总额的3倍：

资本支出约为非美G7任一成员国军事预算总额的6倍：

所以，是的，资本支出规模真的很大。

Kalshi进军宏观预测

美联储研究人员认为预测市场相当不错。

至少在某一指标上，Kalshi对联邦基金利率的预测表现，已经超过了专业预测机构：

对于150天后（即3次FOMC会议后）的联邦基金利率预测，Kalshi的平均绝对误差与专业预测机构非常接近。但与每六周才提供一次模态路径快照的调查不同，Kalshi提供持续更新的完整概率分布……我们发现，Kalshi的中位数和众数预测在FOMC会议前一天的预测记录完美无误，这相较于联邦基金期货预测在统计意义上是显著的改进。

换句话说，虽然所有预测者起点差不多，但Kalshi"持续更新"的预测会随时间不断优化，最终在利率正式公布前一天达到"完美预测记录"。此外，Kalshi的表现还优于期货市场的预测。

Kalshi的优势不止于联邦基金利率。正如美联储研究人员指出的，由于通胀、增长、失业率等宏观指标没有其他期权市场，Kalshi是唯一能提供"高频、持续更新、概率分布丰富的基准"的地方，用于反映"大众"对这些经济指标走向的判断。

听起来相当重要。

成年的延迟

这是一张引人深思的图表，附上（少许）评论：

30岁人群实现主要人生里程碑的比例，至少从1980年代起就一直在相当陡峭地下滑。

30岁人群中，越来越少的人：

独立居住；

曾经结婚；

与孩子同住；

拥有自己的住房。

唯一的例外是大学入学率——30岁人群中拥有学士学位的比例自1995年以来几乎翻了一番。

那么，上大学值吗？

里程碑？更像是磨脖子的石磨，对吧？！

也许是，也许不是，但"买家后悔"的情绪似乎正弥漫在空气中。

文章来源：a16z New Media

编译：深潮 TechFlow