作者：Coinpaper

不加区分地注入流动性的时代已经结束了。 Wintermute 2025 年 OTC 报告这证实了资本不再广泛分散在市场中，而是正在整合到一种新的结构中。

流动性现在正紧密地聚集在周围比特币和以太坊这清晰地表明投资者正在涌向优质资产。市场的基本面也发生了转变。大规模投机活动已经消失，取而代之的是由高度集中、信念坚定的仓位构成的市场格局。

我们不再像以前那样快速扩张、打破常规；资本集中度证明了这一点。投资者现在需要成熟的基础设施，而平台也在积极响应。2026 年的发展议程侧重于结构的完整性和安全性，而不仅仅是开放平台。

阿布扎比出台的监管框架反映了这一新现实。在金融服务监管局 (FSRA) 的监管下，阿布扎比全球市场 (ADGM) 正在明确数字资产平台在成熟的金融体系中应如何运作。

在阿布扎比全球市场（ADGM）框架下，该交易所摒弃了早期加密货币平台常见的单一运营模式，转而采用了与纽约证券交易所或纳斯达克等传统资本市场相同的结构性分离模式。交易、清算和托管以及面向客户的业务活动，如今在法律和运营层面均已分离至三个独立获得许可的实体。

这种架构反映了机构与受监管的交易所、清算所和股票及衍生品市场的经纪交易商进行互动的方式。

对于机构投资者而言，这种结构非常熟悉。撮合订单的机构不经手客户资产。保管资金的机构不干预市场活动。面向客户的服务则根据经纪交易商的规则单独处理。

这是全球首次加密货币交易所该公司已对其内部市场基础设施进行了重新设计，使其与主要传统交易所的运营标准紧密接轨，从而将加密货币交易纳入机构已经信任的监管架构中。

币安与机构转型

2025年12月，币安获得ADGM框架下的全面牌照，成为全球首家获此殊荣的交易所。此举标志着币安向机构标准迈出了坚实的一步。随后，平台运营也迅速完成转型。 到2026年1月5日，加密货币交易所将在监管框架下全面运营。这一进展不仅仅是简单的批准，它需要对加密货币交易所的运作方式进行根本性的重新设计。

币安的监管转型恰逢其规模大幅扩张。 年末数据显示，该平台注册用户突破3亿，累计交易额达到125万亿美元。仅2025年一年，该交易所的交易量就将达到34万亿美元。管理如此庞大的交易量，需要的不仅仅是速度，更需要一个能够进行严格监管的体系。

市场结构的新黄金标准

ADGM框架解决了早期加密货币交易模式的一个关键缺陷：即“黑箱”困境，即由同一实体同时处理撮合、托管和结算。这种职责分离的转变使加密货币基础设施与传统金融中的安全机制保持一致。

市场数据显示，这种避险情绪正在驱动投资行为。Wintermute 发布的 2025 年分析报告显示，机构资金的选择性显著增强，资本更倾向于投资大型企业，而忽略投机性投资。

一项数据尤为突出：2025 年山寨币的平均涨势仅持续了 19 天，与往年相比大幅下降。资金不再愿意在高风险环境中停留。它需要安全、成熟的基础设施，并会迅速流向优质项目。

更严格的监管正在净化生态系统。币安的内部数据显示，2023年至2025年间，其直接接触非法资金的风险敞口下降了96%。这驳斥了以往“合规与效率必须二选一”的观点。事实证明，严格的监管框架能够在不阻碍合法资金流动的前提下，有效过滤掉不良行为者。

机构投资者正在积极推动这些标准的制定，而不是被动接受。“这些接触点将机构投资者从‘客户’转变为我们产品路线图的共同构建者，”币安VIP及机构业务负责人Catherine Chen解释道，“他们在资本管理、运营弹性、风险、报告和治理等方面的要求，影响着我们如何设计下一代产品和标准。”

制度时代来临

监管明朗化与机构需求的趋同表明，数字资产市场已走出试验阶段。数据也支持这一观点：2025 年全年，美国现货比特币 ETF 的涨幅为 20%。 161.1亿美元累计净流入方面，而以太坊 ETF 据SoSoValue的数据显示，该公司吸引了95.7亿美元的投资。这些分红代表了一种需要长期稳定性的结构性资本配置。

随着市场发展至2026年，最终的赢家将不再取决于谁上架的代币数量最多或杠杆率最高。成功将属于那些能够成功地将深度、高交易量的流动性与传统金融的安全性和隔离保护相结合的平台。ADGM框架为这一未来提供了首个清晰的模型。