周五，美国国债收益率保持不变，交易员们正在等待新的通胀数据，并关注唐纳德·特朗普总统持续通过法律手段维持其互惠关税政策。

数据几乎没有变化——30年期国债收益率上涨不到一个基点，至4.927%，10年期国债收益率持平于4.422%，2年期国债收益率维持在3.939%。但市场缺乏波动并不意味着市场平静。

联邦巡回上诉法院周四支持白宫，同意冻结下级法院的裁决贸易法庭这推翻了4月份首次生效的互惠关税。就在特朗普政府向最高法院表示，如果暂停令不获批准，将诉诸最高法院的几个小时前，这一法律胜利就到来了。

特朗普推动关税，市场等待美联储

特朗普团队不会止步于法院。官员们还在研究备用方案——利用1974年《贸易法》的部分条款推出临时措施tariffs最高可达 15%，最长可达 150 天，《华尔街日报》据报道。仅此一项计划就给已经面临通胀风险、疲软数据和赤字担忧的市场增添了新的压力。

这一切发生之际，华尔街正密切关注美联储最重要的通胀指标——个人消费支出（PCE）指数。该指数周五上午下跌。交易员们希望看到支出和通胀放缓的明确迹象，这可能会增强美联储在今年晚些时候降息的理由。目前的定价表明，预计到12月美联储将降息约50个基点。

但在此之前，美国国债的月度表现将创下今年以来的最差纪录。追踪美国政府债务的彭博债券指数5月份下跌1.2%，原因是债券价格下滑，所有期限债券的收益率均上升。

这是 30 年期国债收益率连续第三个月上涨，为 2023 年以来持续时间最长的一次。2 年期和 10 年期国债收益率也录得 2025 年以来的首次月度上涨。

投资者将此归咎于特朗普混乱的财政计划，尤其是他推动新的减税政策，却没有提供明确的削减预算赤字的途径。

债券交易员准备应对长期国债风险

尽管市场普遍遭遇抛售，但由于收益率维持高位，且疲软的数据令美国国债更具吸引力，本周买家回归。如果PCE报告和其他数据显示经济增长放缓，这种缓解可能会持续下去。

如果出现这种情况，收益率曲线的短端（尤其是两年期债券）可能会强劲反弹。但由于全球低风险资产供应激增，长端债券仍面临压力。

高盛的约翰·沃尔德伦表示，投资者更担心的是美国债务目前的水平比关税水平要高。他警告说，潜在的担忧在于，是否会有足够的需求来吸收华盛顿不断发行的所有债券。

花旗集团的德克·威勒和他的团队认为，期限溢价（买家持有长期债券所需的额外支付）在未来一年可能会再上升50个基点。本月早些时候，期限溢价已触及10年来的最高点，这表明投资者对长期锁定资金的担忧日益加剧。

曼氏集团（Man Group）投资组合经理亨利·内维尔（Henry Neville）一直在追踪10年期国债实际收益率与其公允价值之间的差距。这一差距已大幅缩小。自2020年以来，平均利差约为150个基点，是自20世纪60年代以来的最低水平。在2023年5月至2024年7月期间，这一差距连续15个月保持在100个基点以下，创下了纪录。

亨利表示：“持续低于 100 的读数对我来说是美元和美元资产可能正在失去光彩的关键信号。”写道在周五的一份报告中。如果这种趋势持续下去，随着外国买家兴趣的降温，国内买家将不得不填补空缺。

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