2025年，美国将面临一个残酷的现实：除非美元出现前所未有的大幅贬值，否则其9180亿美元的贸易逆差将不会消失，而唐纳德·特朗普总统领导的白宫似乎完全清楚这将带来什么后果。

华盛顿对于消除债务的痴迷现在取决于引发美元崩溃，这种崩溃的强度足以席卷全球市场并拖累美国的贸易逆差。

根据美国政府对路透社表示，美元过度走强导致外国经济体几十年来向美国大量输出商品，而美国出口商品却一直被高昂的价格所排除。

特朗普表示，这些贸易不平衡证明美国多年来一直被“欺骗”，现在他的团队正试图消除这种现象。

领导这一努力的是他的首席经济顾问斯蒂芬·米兰 (Stephen Miran)，他在去年秋天发表了一篇题为“重组全球贸易体系用户指南”认为美元“持续被高估”。斯蒂芬呼吁“全面征收关税并放弃强势美元政策”是改写规则的唯一途径。

特朗普团队押注历史性下跌

今年，美元其市值已缩水近10%。原因显而易见：对美国债务的担忧、全球投资者撤离美国国债，以及对美国仍是最安全投资地的信心逐渐消退。

但贸易逆差并未改变。在特朗普第一任期内，美元贬值15%也没有改变贸易逆差——在新冠疫情爆发之前，贸易逆差一直徘徊在GDP的2.5%到3.0%之间。因此，特朗普阵营中没有人指望现在采取温和举措就能解决问题。白宫正在追求规模效应。

要理解美元贬值究竟能起到什么作用，不妨回顾1987年。当时，美国的贸易逆差占GDP的比重已攀升至当时创纪录的3.1%。但到了90年代初，这一比重几乎消失了。美元在1985年至1987年间暴跌了50%，而这都是在一项名为《广场协议》的协议的推动下发生的。

这涉及美国和其他主要经济体故意压低美元以平衡贸易。这是过去50年来唯一一次美元大幅贬值与赤字缩减同步发生的情况。其他大崩溃？毫无意义。

2002年至2008年间，美元贬值了40%，但贸易逆差却大幅增长，2005年达到创纪录的GDP的6%。直到大衰退之后，美国进口暴跌，贸易逆差才有所缩减。同样的模式也出现在规模较小的崩盘时期，例如1977-78年的暴跌、90年代初的暴跌以及其他约20%的跌幅。

没有持续的影响。正因如此，特朗普团队知道，要想真正消除赤字，他们需要美元大幅贬值，同时经济也遭受打击。

尽管存在风险，白宫仍预计降幅达 25%

那么，多深才算足够深呢？对冲基金经理安德烈亚斯·斯特诺·拉森（Andreas Steno Larsen）表示，未来两年美元汇率需要下跌20-25%才能“消除”贸易逆差。这个幅度非常大。德意志银行的彼得·胡珀（Peter Hooper）甚至更进一步，表示20-30%的降幅可能只能使贸易逆差减少相当于GDP的3%。

彼得解释说，由于美元自 2010 年以来实际升值了 40%，因此需要将全部涨幅抹去才能将贸易平衡重置为零。

这一切都伴随着痛苦。过去50年里，美国只出现过一次贸易顺差——1980年第三季度，当时的贸易顺差仅占GDP的0.2%。当时正值经济衰退1982 年和 1991-92 年的接近平衡情况也是如此。

每一次，赤字缩小都是因为经济增长崩溃，而非货币政策。美国人只是停止了从国外购买商品，赤字就缩小了。特朗普政府可能正步入同样的经济放缓。

斯蒂芬知道这一点。特朗普也知道这一点。但赌注很明确。除非美元贬值到足以重置贸易流动，否则美国不会停止进口超过出口。而白宫愿意看着美元贬值，如果这需要的话。

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