日本作为全球负债最重的发达经济体之一，本周却意外成为本国及全球债市的“救星”。

当路透社周二披露日本财务省可能减少超长期国债发行时，从日韩到英美债市应声反弹，价格攀升而收益率回落，暂时止住了持续数周的债券抛售潮。

40年期日本国债收益率上周曾触及3.675%的历史峰值，本周已回落40个基点；30年期美债收益率则跌破5%关键点位，令收益率曲线趋平。

宏利投资管理（Manulife Investment Management）美国利率主管洛里齐奥（Michael Lorizio）表示：“日本的举措稳定了所有发达国家国债。随着赤字扩大，这将成为各国政府的测试案例——灵活调整发债计划究竟是良药还是毒丸？”

但市场信心仍显脆弱。周三的40年期日债拍卖需求创下去年7月以来新低，而一周前的20年期国债拍卖更是遭遇2012年以来最惨淡局面。AGF投资公司固定收益主管中村（Tom Nakamura）直言：“眼下市场只是获得喘息之机，从大局来看，这只是权宜之计。短期措施无助于消除中长期担忧，因为财政失衡的结构性病灶仍在恶化。”他的基金已减持长期债券，转投德国、波兰等财政更健康的市场。

这场债务风暴绝非日本独有。英国债务管理局3月表示，因借贷成本上升和需求萎缩，新财年将“显著减少”长期债券发行。尽管英国计划本年度发行2990亿英镑（4026亿美元）国债——规模居历史第二，但市场对其高负债的忧虑持续施压债券价格。

日本困境尤为棘手：其债务规模达经济总量的2.5倍，而日本央行又大幅削减购债。不过分析师认为，政府调整发债策略显示其开始倾听市场而非依赖日本央行调控。法巴银行美国利率策略主管拉贾帕（Subadra Rajappa）坦言：“日本财务省主动讨论调整发债令市场意外。”

大西洋彼岸的危机更甚。若特朗普税改法案通过，未来十年美国联邦债务将在36.2万亿美元基础上再增3.8万亿美元。穆迪本月下调美国评级时预测，该国GDP的公共债务占比十年内将飙升至134%。Sound Income Strategies联席首席投资官贝里奇（Eric Beyrich）警告：“除非美债收益率超5%，否则市场根本不愿接盘长期国债——这将迫使财政部重回短期债市。”

就连负债率唯一低于100%的七国集团成员德国也未能幸免。该国意外设立5000亿欧元基建基金后，投资者因预期供给增加而抛售德债。Truist咨询公司固定收益总监哈吉（Chip Hughey）指出：“市场正在发出警报，财政可持续性已成全球心腹大患。投资者要求多管齐下解决赤字，而非无止境发债。”