作者：Michael Nadeau，The DeFi Report；编译：陶朱，金色财经 通过动量指标分析 BTC 请注意，我们使用 50、100 和 200 天简单移动平均线来识别/确认长期趋势逆转。这有助于我们平滑短期波动，并更清楚地了解市场的方向性偏差。 数据：截至 2025 年 3 月 25 日的 DeFi 报告 关键要点： BTC 目前的交易价格低于其 50 天移动平均线 8.99 万美元和 100 天移动平均线 9.46 万美元。此外，较短的 50 天移动平均线在 3/4/25（价格在 1/30/25 达到峰值后）跌破 100 天移动平均线，表明势头减弱，牛市结构可能中断。 BTC 的交易价格仍略高于其 200 天移动平均线 85,000 美元——一个关键支撑区域。 背景很重要。我们分析了比特币历史上 50 天移动平均线在至少 2 年的持续上升趋势后跌破 100 天移动平均线的时期。以下是我们的发现： 2013 年周期：BTC 50 日线于 2014 年 2 月 20 日跌破 100 日线 — 此前价格在 2013 年 12 月 4 日达到峰值。50 日线于 2014 年 3 月 24 日跌破 200 日移动平均线（“死亡交叉”）。大约一个月后，100 日线跌破 200 日移动平均线。这是长期下行趋势的最终确认，因为 BTC 继续经历熊市，价格在大约一年后触底。 2017 年周期：BTC 50 日线于 2018 年 2 月 15 日跌破 100 日 — 此前价格在 2017 年 12 月 18 日达到峰值。50 日线于 2018 年 3 月 30 日跌破 200 日移动平均线（“死亡交叉”）。一个月后，100 日移动平均线跌破 200 日移动平均线。BTC 随后经历了长达一年的熊市，价格在 2018 年 12 月 14 日触底。 2021 年周期：BTC 50 日移动平均线在 2021 年 12 月 27 日跌破 100 日移动平均线——此前价格在 2021 年 11 月 14 日达到峰值。50 日移动平均线在 2022 年 1 月 14 日跌破 200 日移动平均线（“死亡交叉”）。一个月后，100 日移动平均线跌破 200 日移动平均线。BTC 随后经历了长达一年的熊市，价格在 2022 年 11 月 17 日触底。 值得注意的例外： 2020 年新冠疫情：2020 年 3 月，在新冠疫情期间，比特币的市场结构势头被打破。当然，这并不是确认了下跌趋势，而是大涨趋势的开始。与今天的区别是什么？大规模的财政和货币刺激。 2021 年 5 月：在 2020 年底至 2021 年 3 月 BTC 大幅上涨之后，BTC 市场结构势头在 50% 的回调后在周期中期崩盘。市场后来反弹，BTC（勉强）在 6 个月后创下另一个新高。与今天的区别是什么？再一次，当这种情况发生时，我们正处于持续的财政和货币刺激时期 + 山寨币市场（NFT、元宇宙）中存在多种催化剂。 2024 年 9 月：BTC 今年 9 月略低于其关键移动平均线，然后在不到一个月后重新收复。与今天的区别是什么？还有许多看涨催化剂尚未发挥作用，即：美联储降息+特朗普/战略比特币储备。 总结： 比特币目前交易价格低于三个关键长期移动平均线中的两个，50 天交叉点低于 100 天移动平均线是在价格达到 109,000 美元的峰值后大约一个月——这与我们在过去周期中（在持续 2 年以上的上升趋势之后）更长时间的下行趋势开始时看到的情况一致。 话虽如此，BTC 仍在其 200 天移动平均线 85,000 美元上方交易，这是一个关键支撑区域。如果我们看到价格跌破该水平并且无法迅速恢复，这将进一步证实长期市场结构破裂。以历史为指导，如果趋势继续，我们可以预计 50 天将在 4 月初的某个时候穿过 200 天移动平均线（“死亡交叉”）。 您应该注意，我们这里的分析是回顾性的——这意味着一旦交叉发生并且确认了下行趋势，BTC 的交易价格可能会远低于当前水平。 当然，事情不一定非要这样发展。需要进一步的背景（和数据）来评估反弹的可能性以及进一步上涨趋势的潜在确认。 因此，让我们继续进行一些链上数据分析和当前的宏观设置…… BTC 链上数据 在本节中，我们将重点关注短期持有者和关键动量数据，为动量指标分析提供更多背景信息。 短期持有者成本基础 关键要点： 短期持有者目前平均承受着未实现的损失。短期持有者的成本基础目前为 93.4 万美元。要恢复势头，我们需要看到 BTC 价格恢复到这一水平。 与上述分析类似，我们研究了在至少 2 年的持续上升趋势后，短期持有者成本基础跌破 BTC 价格的时期。结果如何？在每个周期中在 BTC 价格跌破短期持有者成本基础后，我们都看到了一次救济性反弹，使 BTC 价格回到短期持有者成本基础，但最终失败了。为什么？在周期后期进入市场的弱势投资者正在寻求退出。在当前情况下，我们看到这种情况在 3 月初出现，当时价格跌至 78,000 美元，并在特朗普发布关于战略储备的推文后回升至 90 多美元。它没有守住。我们可能会看到另一次救济性反弹，朝着这些水平发展。如果再次发生，我们将观察价格是否能够保持并恢复动力。 长期持有者 长期持有者倾向于设定市场底部，而短期持有者倾向于在价格暴跌时将价格推至历史最高点。 在去年第一季度和第四季度获利后，长期持有者正以逢低买入者的身份重返市场（下图最右侧显示绿色）。这令人鼓舞，但这并不一定意味着我们在当前水平创下新低。我们可以在过去的熊市初期看到类似的动态，因为投资者在价格最终下跌之前迅速逢低买入。 BTC 交易量 3 月份交易量大幅下降，日均交易量为 96 亿美元，低于选举前的水平。这是日均交易量连续第 4 个月下降，这与我们从 2021 年 11 月（前一个周期价格高峰）到 2 月 22 日观察到的动态类似。 “动物精神”链上数据 在本节中，我们评估 Solana 上“动物精神”的存在，加密赌场在这里完成了这一周期。 DEX 交易量 Solana 上的平均每日 DEX 交易量在过去一个月内下降了约 80%，较 1 月中旬的峰值下降了 95%。 如果你好奇的话，以太坊上的 DEX 交易量在同一时期下降了 45%，Base 上的 DEX 交易量下降了 65%。 新的交易代币 过去一周，Solana 平均每天新增约 2.4 万个代币，比 1 月底的峰值下降了约 60%。作为参考，这些水平与我们去年 9 月底/10 月份看到的水平相似。 需要明确的是，每天新增 2.4 万个代币仍然很多。动物精神还没有完全消失。但更令人担忧的是每天“毕业”的代币数量。这些代币在市值和交易量方面达到了逃逸速度。我们目前每天大约有 175 个代币毕业，比大约 85%（峰值时每天 1,100 个）下降了。 关键要点： 除了 BTC 价格走势失去动能外，我们还看到流量大幅减少——无论是交易量还是 ETF 流量。 通过 DEX 交易的链上活动减少、代币发行量下降以及 BTC 的负融资利率进一步证实了牛市氛围正在减弱。 最后，如果价格继续朝错误的方向发展，BTC 两大购买来源（ETF 和微策略）隐藏杠杆的解除可能会引发黑天鹅事件。 宏观情况 我们认为，目前加密货币市场结构显然已经崩溃。当然，情况可以迅速好转。但需要有一个催化剂。 不幸的是，宏观情况看起来也不太好。 全球流动性 全球流动性正在上升，但速度有所放缓。目前有两个关键因素推动着经济增长：美元走弱和央行流动性改善，特别是中国人民银行的流动性改善，而美联储则更加谨慎。 我们主要担心的是，通过逆回购消耗和提前发行新债券，2024 年“隐形量化宽松”的推动力今年将基本不复存在。 此外，我们预计美国财政方面的流动性（DOGE）将出现枯竭。 上周美联储 FOMC 会议 美联储上周维持利率不变，这是意料之中的。但我们还能从会议中获得哪些其他线索，帮助我们预测短期内的市场走向？就我们所知，会议的要点如下： 美联储将今年的 GDP 增长预期从 2.1% 下调至 1.7%。它还将通胀预期从 2.5% 上调至 2.8%。这令人担忧，因为他们基本上预测未来会出现一些滞胀。 QT 从每月 250 亿美元下调至每月 50 亿美元。我们认为，这对边际流动性有利，但并非重新激发风险偏好的催化剂。 预计今年剩余时间将降息两次，到 12 月利率将稳定在 3.9%。这与上次会议相比没有变化。话虽如此，预计降息一次或更少的美联储官员人数从 4 人变为 8 人——这是一个鹰派转变。此外，预计降息三次或三次以上的官员人数从 5 人变为 2 人（再次是鹰派）。 总之，我们并不认为这是一次鸽派会议。如果说有什么不同的话，那就是中立。 来自特朗普政府的消息 特朗普政府对其计划非常透明。我们鼓励您查看贝森特部长和卢特尼克上周接受 All-In Podcast 采访的内容。 很明显，该计划是将经济从依赖财政支出/赤字的模式转变为由私营部门驱动的模式。我们对此长期持乐观态度。话虽如此，很难想象在没有重大障碍的情况下到达彼岸。 总结 我们认为，熊市可能会持续更长时间，而不是在另一轮上涨之前出现短期盘整。 回答这个问题：我们是在买入还是在淡化山寨币的涨势？我们正在淡化它。 当然，我们想购买更多我们最喜欢的加密资产。我们只是认为今年晚些时候我们能够以更好的价格购买

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