作者：Virtual Orbit

2026年的3月注定载入史册，我们看到布伦特原油价格突破50%涨幅，价格由月初的每桶81美元，到最高接近每桶120美元；与此同时，中东冲突已从霍尔木兹海峡蔓延至红海，胡塞武装向以色列发射弹道导弹，战争进入第五周，战线规模空前。能源市场的冲击已渗透到宏观经济前景中。

根据CME Group的FedWatch工具反馈，截至周五，交易员们将年底前加息的可能性推高至52%。美国经济衰退风险正逼近历史触发点。据《财富》杂志报道，Moody’s Analytics公司的衰退模型指数目前为49%，自1945年以来每次美国经济衰退发生前的临界点，它们仅相差一个百分点；还有出现在同一周内的四组数据，它们都指向同一结果：滞胀。

这就是美联储必须面对的陷阱。美联储不能降息，否则会火上浇油，加剧早已因石油价格上涨而加剧的通胀；也不能加息，否则会使脆弱的经济雪上加霜；更不能坐视不理，任由这两种因素叠加。

这，也正是比特币必须得面对的不确定性。本季度比特币价格下跌了23%，创下自2018年熊市以来最差的第一季度表现。尽管价格暴跌，但同期SoSo Value的数据显示，现货ETF本季度流入资金超过6.86亿美元。与此同时，随着FTX开始向债权人分配22亿美元，新的资金可能在本周重新流入市场。现在真正的问题是，比特币最终会成为滞胀的首批牺牲品，还是在美联储用尽传统手段后，唯一剩下的避险工具？

原油史上最大单月表现扭转了美联储的局势

布伦特原油目前交易价格超过每桶110美元，据CNBC报道，本月油价已飙升超过55%。这是有史以来最大的涨幅，而伊朗战争已进入第五周，能源供应路线的不确定性也随之增加。

除了霍尔木兹海峡的混乱局面外，胡塞武装还威胁要封锁红海南入口。结果显而易见：油价如此快速飙升，推高了汽油和运输成本，进而推高了食品价格，最终导致通货膨胀。这一点已在数据中有所体现。美国劳工统计局报告称，2月份进口价格上涨1.3%，为2022年3月以来的单月最大涨幅；出口价格上涨1.5%，为2022年5月以来的最大涨幅。

正是这一点彻底改变了美联储的策略。FedWatch数据显示，年底前至少加息一次的概率已超过50%，这是自2023年初以来期货市场首次突破这一门槛，与几周前市场普遍预期降息的趋势截然相反。它的触发因素并非国内需求、工资增长或美联储能够预测的任何因素，而是伊朗战争引发的石油危机。3月18日，美联储将利率维持在3.50%-3.75%的区间，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上淡化了滞胀问题。但市场此后不再理会这些言论，而是开始消化美联储发出的信号，并且油价每维持在100美元以上，这种价格重估的难度就更大。

美国发生经济衰退的可能性有多高？

Moody的衰退模型预测经济衰退概率目前为49%，过去80年来美国每次衰退前都出现的50%高点，它仅比这个指标低一个百分点。这一数字源于2月份的数据，当时冲突尚未爆发，油价也未突破每桶115美元，胡塞武装也未威胁要封锁红海南入口，更遑论在霍尔木兹海峡停航之后再次封锁红海。

这个模型对能源成本的敏感性是刻意设定的。自二战以来，除新冠疫情外，美国每次衰退都伴随着油价飙升。正如《财富》杂志所报道，Moody公司的首席经济学家Mark Zandi直言不讳地表示：“除非敌对行动现在结束”，否则今年下半年出现衰退“极有可能”。

并非只有Zandi提高了经济衰退的可能性。高盛目前认为经济衰退的可能性为30%，高于1月份的20%；EY-Parthenon公司的预测为40%；Wilmington信托的预测为45%。值得注意的是，所有这些可能性都是在周六胡塞武装升级行动之前提出的。

劳动力市场的现状让经济形势更加不容忽视。2月，一份惨淡的就业报告显示，美国经济意外减少了9.2万个工作岗位，与此前预测的新增6万个工作岗位截然相反。此外，美国预计到2025年全年仅新增11.6万个工作岗位，而且随着预测的不断修正，这一数字还在持续恶化。

如果为了抑制油价上涨而提高利率，那么Moody已经计入到49%的衰退预算，会被再次加速。如果为了缓解经济放缓而降低利率，则会火上浇油，目前每桶115美元的原油价格所助长的通胀，会被再次加剧。如果什么都不做，油价上涨将同时导致上述两种情况的发生，推高每个家庭的支出，同时扼杀经济增长。

比特币的表现：遭遇2018年以来最糟糕的一个季度

比特币在2026年第一季度收跌约23%，从1月1日约87,500美元，跌至今日约66,300美元，这是自2018年以来比特币表现最差的第一个季度。

据《区块链杂志》报道，市场情绪已跌至极度恐慌的境地，恐惧与贪婪指数目前为8，连续59天处于极度恐慌水平。这种程度的情绪崩盘自2022年11月FTX事件以来从未出现过。周六，受胡塞武装冲突升级消息的影响，比特币一度跌至65,200美元，随后反弹至67,000美元上方。换句话说，价格走势图与八年来最糟糕的宏观经济季度预期完全一致。

尽管价格走势黯淡，散户信心似乎也跌至低点，但在此期间，尤其是在3月份，机构投资者的行为却呈现出截然不同的景象。现货比特币ETF在第一季度累计净流入6.8652亿美元，使其总资产管理规模突破1050亿美元。值得注意的是，资金流入真正开始回升是在3月份冲突爆发之后，这表明精明的投资者正在悄悄入场，将此次下跌视为入场良机。

与此同时，一个新的潜在催化剂可能决定价格走向，至少在短期内如此。FTX恢复信托基金将于明日开始向债权人分配22亿美元，按2022年价格计算，其中大多数债权人将会获得其债权额的119%。进入第二季度，我们要面对的主要问题是，这些资金是会重新流入加密货币市场，还是会彻底撤离。

第二季度：值得关注的三个阈值

目前市场上最重要的数字既不是油价，也不是比特币价格，甚至不是利率，而是50%这个衰退指标。Moody的衰退模型目前已达到49%，Mark Zandi明确指出，这条指标曲线并非理论上的，它是一个触发点。随着油价飙升和劳动力市场疲软，他表示，该模型在未来几周内突破50%阈值“并非不可能”，届时衰退将从风险转变为基本情景，这使得50%将成为第二季度最值得关注的宏观经济信号。如果该指标突破50%，历史经验表明，经济走向将不再是悬而未决的问题。

第二个重要因素是美联储及其是否会推翻市场预期。过去一个月，随着油价冲击推高通胀，市场对美联储未来政策的预测从降息转向可能加息。如果油价持续在110美元以上存在较长的波动时间，那么今年晚些时候的降息预期可能不会发生。与此同时，胡塞武装威胁扰乱红海的消息也使石油供应的不确定性达到了新的高度。这将加剧霍尔木兹海峡周边冲突造成的现有供应压力。

65,200美元的低点标志着战争时期的底部，跌破65,000美元将预示着宏观压力引发新一轮下跌，而第二季度维持在67,000美元上方，则表明机构需求正在消化恐慌情绪。这种需求可能立即受到考验：随着新季度的开始，22亿美元的FTX债权人赔付将涌入市场，这为在市场情绪已处于极端水平之际注入新的流动性。

来源：Cryptopolitan

编译：Virtual Orbit，币界网