作者：Virtual Orbit

正片现在开始。

前段时间，摩根士丹利（大摩）宣布将推出比特币ETF（代码：MSBT），并计划在纽交所的Arca板块进行上市交易。3月28日，大摩向美国SEC提交修订后的S-1注册声明，正式披露MSBT的费率为0.14%。

这个0.14%可不是什么随意设置的数字，大摩对此可煞费了一番苦心，若获得SEC批准，这将是市场中同类产品的最低成本水平，远低于贝莱德和富达的0.25%，而且恰好比灰度（Grayscale Bitcoin Mini Trust）的0.15%低1个基点。

大摩很坦诚，没有演，这个数字直接把所有想法都写在了脸上。

Bloomberg的分析师们认为这是个大胆的举动，大摩拥有约1万6千名财务顾问，管理着客户高达6.2万亿美元的资产，他们称大摩为“富二代的终极财富守门人”，如此低廉的费用，顾问们在推荐自家产品时就不会遇到内部冲突，而且，这个低费率也有可能吸引到外部资金的进入。

确实，大摩之前主要是作为其他发行商ETF的分销渠道，顾问们的销售动力来自于推荐贝莱德的IBIT，这次大摩直接入场发行，它用一招“最低费率”消除了潜在利益冲突，一旦MSBT上市，顾问们在推荐自家低费率产品时将毫无阻力。 

设置如此低的费率，大摩或许是从灰度身上取了经。灰度的旗舰产品GBTC曾因费率较高，资产已从2024年1月的约290亿美元暴跌至目前的约100亿美元，这个例子，充分证明了投资者对费率的高度敏感性。而这个问题，也正是贝莱德当前面临的风险。

贝莱德的IBIT自2024年1月获批以来，净资产规模已超过860亿美元，约为富达FBTC的四倍，它是历史上最快达到各类资产管理规模里程碑的ETF，堪称现货比特币ETF市场的绝对霸主。

大摩的觊觎与追随，对贝莱德带来的影响可不止一丁半点。它的1万6千名顾问，一旦不再推销IBIT，就意味着这些原本流向IBIT的大量资金可能会被转移。另一方面，大摩仅需将它客户群高达6.2万亿美元资产的一小部分导入MSBT，就可能引发数十亿美元的资金流动，这个举动，将直接侵蚀贝莱德的市场份额。而贝莱德比大摩高出11个基点的费率，在所有现货比特币ETF提供近乎相同的比特币价格敞口的情况下，会成为最重要的差异化因素。

所以，这次费率战中，贝莱德不可能再这么淡定了，大摩，已从昔日的盟友，转变为跟它抢蛋糕吃的竞争对手，而且，它的态度也非常挑衅，直接用市场最低的费率去撬动这块大蛋糕。

重要的是，大摩也有这个实力去这么做。大摩位居美国四大银行之一，是美国最大财富管理机构之一，它的入场，可能会引发现货比特币ETF市场的新一轮费率压缩，并逼迫贝莱德、富达等现有玩家跟进降费。在所有现货比特币ETF提供几乎相同的风险敞口下，费率与分销能力将成为竞争的核心。

若MSBT获批，它将成为首只由美国主要银行直接发行的现货比特币ETF。大摩进军ETF领域，进一步验证了比特币ETF已成为主流金融产品。同期，大摩已向SEC申请现货以太坊ETF、Solana ETF，并申请国家信托银行章程，全面进军加密资产的意图展露无遗。目前MSBT正在等待SEC最终批准，分析师预测最快2026年4月推出。

大摩和贝莱德的较量，答案要交由市场验证，后续剧情如何发展，让我们持续关注。