作者：币百科

创始人Michael Saylor按下了暂停键！

上周日，他没有像往常一样在X平台发布那个关于周周固定买比特币的推文——这已经成为Strategy（前身MicroStrategy）购买比特币的宣告。

取而代之的，是关于公司永久优先股STRC的推介信息，着重强调它的低波动性和11.5%的股息收益率。也就意味着，这家全球最大比特币帝国的上市公司，在连续13周每周购入比特币之后，停了。

这不是小事。

Strategy的购买节奏本身就是一种市场信号。在过去一年多，无论比特币价格如何波动，这家公司始终在买。

最近30天内，公司购入了约45,000枚比特币，是2025年4月以来最快的单月购买速度！而其他企业持有者在同期只买了约1,000枚（比一年前减少了99%）。

作为对比参照，这数字其实说明了很多：整个企业比特币国库资产的需求，已经几乎全部集中在这一家公司身上。

现在这家公司也停了。

理由不难猜。MSTR股价目前约126美元，较峰值跌幅超过75%。Strategy的估值逻辑，本质上是比特币的杠杆敞口——股价等于所持比特币价值除以流通股数，再加上一个市场溢价。

虽然在牛市里，这个溢价可以很夸张；但是，一旦情绪转向之后，溢价消失得同样快，有时候比比特币本身跌得还猛。更棘手的一个细节是，为了持续购买比特币，Strategy通过不断增发股票融资，流通股数从7500万股增至逾3.45亿股——相当于把蛋糕切成了越来越薄的片。

目前Strategy持有762,099枚比特币，平均购入成本每枚75,699美元。比特币当前价格约66,700美元，虽然公司总账面上还没到亏损线，但距离已经不那么遥远了。

技术面上，比特币在2月初形成了“死亡交叉”，看跌旗形形态若向下突破，可能重新考验60,000美元甚至更低的位置。

若比特币真跌破50,000美元，那么现在Strategy的持仓价值将从约580亿美元缩水至380亿美元，届时市值相对净资产的溢价也会消失——这件事对MSTR股东意味着什么，每个人都能想的出来。

而Strategy优先股STRC的推介本身值得多说两句。这是一种永续优先股，理论上可以在不稀释普通股的情况下募集资金。

公司已披露一项420亿美元的ATM融资计划，其中涵盖MSTR普通股和STRC优先股。Saylor在这个时间节点力推STRC，与其说是”战略性融资“，不如说是在为下一轮购买储备弹药——只不过这次的融资工具成本更高，结构也更复杂。

STRC除息后9个交易日内恢复至100美元面值，表明机构对这套逻辑还没完全放弃信心。但“没放弃”和“真的看好”是两回事。

对比特币市场而言，少了这个每周固定出现的买盘上市公司，最直接的影响是供需层面的一个变量消失了。更深的影响在于信号意义：如果连最激进的买家也在等待，那等待的理由是什么？

当然，暂停不等于退出。这更像是一次战术性停顿，而不是创始人Saylor信仰体系的动摇。

在过去公司也有过类似的间歇，2025年2月那次停了12周之后又重新开始买。但这次的背景更复杂——市场整体情绪已经从那时的亢奋转为恐慌，比特币在65,000到75,000美元区间来回震荡了相当长时间，方向趋势仍不清晰。

而真正值得盯着的问题是：Strategy在等什么信号？

如果STRC融资顺利完成，下一个关于下周固定买比特币的推文可能来得比想象中快。但是，如果比特币先跌破60,000美元，那整个故事的走向可能就不只是“暂停”那么简单了。

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