作者：华尔街见闻

彭博策略师发出警告，金价的狂飙正从价值储藏演变为投机性押注，多重技术指标显示这轮牛市可能已进入尾声。

3月17日，彭博大宗商品策略师Mike McGlone指出，截至2月底，金价相对于60个月移动均值的溢价已升至1980年以来最高水平，180日波动率更达到标普500指数的2.4倍，创20年新高。

McGlone认为，这一价格水平是"牛市所能达到的最佳状态"，并与1980年及2011年两次历史性顶部作出类比。

McGlone进一步强调，如果金价无法获得1970年代的通胀环境或极端地缘政治事件的持续支撑，回落至每盎司4000美元的风险正在上升。

本周美元指数已经两连跌，但现货黄金价格几乎没有变动，维持在5000美元/盎司附近。

估值过度拉伸，类比1980年与2011年高点

Mike McGlone将当前情况与2001年至2011年那轮黄金暴涨相类比。

彼时，金价于2011年触及1921美元高点后，该水平直至2020年方才被突破。而目前金价的上涨速度已超过那轮涨势，均值回归的压力随之加大。

值得注意的是，1979年至1980年的"淘金热"发生在美国CPI接近15%的高通胀背景下，而目前美国CPI仅为2.4%。

McGlone认为，在通胀相对温和的环境中出现如此极端的金价涨幅，本身即是估值过热的佐证。

金价相对于五年移动均值的比率在2026年已升至1.6倍历史高位，历史上触及这一水平的唯一先例正是1979年至1980年价格见顶时期。

此外，标普500指数与金价的比率在3月13日降至1.32，并呈现出向1靠拢的走势。McGlone指出，这一指标的持续下行意味着黄金相对股票的强势或已达到极限。

更值得警惕的是，黄金的高波动率与股市的低波动率之间形成了罕见的背离。黄金180日波动率达到标普500指数的2.4倍，为2006年以来新高，而股市波动率却仍保持在极低水平。

McGlone认为，一旦股市波动率上升，金价涨势退潮，黄金此前的强势反而可能成为自身的掣肘因素，即黄金的上涨本身或预示着所有资产，尤其是股市，将面临更大压力。

金油比触及历史极值，均值回归压力不容忽视

2月底，黄金与WTI原油的价格比率升至79，历史上超越这一水平仅在2020年4月原油价格跌至负值的极端情形下出现过。

截至3月13日，该比率仍高达51，而其100年历史均值和众数均接近20。

McGlone指出，黄金这一古老价值储藏工具与最重要工业大宗商品之间比率接近历史新高，可能是金价见顶的标志，大宗商品市场的下一个重大行情或将是金价向均值回归。

在原油方面，McGlone认为，尽管伊朗局势及相关地缘政治冲击可能推动油价短暂飙升，但此类供应冲击通常难以持续，因为高油价将刺激以美国为首的西半球加大供应。

若局势趋于缓和，原油端的支撑减弱，将进一步加重金价回落至4000美元的压力。McGlone的结论是，2026年或将形成黄金的多年峰值，与1980年和2011年的历史高点如出一辙。