Author：Wall Street observations

黄金本周遭遇43年来最惨烈的单周跌幅，历史的回声令市场不寒而栗。

本周，黄金跌幅创下自1983年3月以来最大单周跌幅，现货金价连续八个交易日下跌，为2023年10月以来最长连跌纪录。与此同时，白银本周跌幅超过15%，钯金与铂金亦同步走低。

此轮暴跌的导火索，是中东战事持续升温推高能源价格，进而压制降息预期。市场对美联储加息的押注升至50%，令这一轮贵金属抛售浪潮愈演愈烈。

更令市场警觉的是，当前局面与1983年3月那场由中东产油国大规模抛售黄金引发的历史性崩盘高度相似——当年，石油收入骤降的OPEC成员国被迫变卖黄金储备换取现金，金价在数日内暴跌逾百美元。

值得注意的是，据历史数据显示，本周黄金的跌幅正是43年前那场"卖金筹资"风暴以来最惨烈的一次。

降息预期瓦解，黄金避险逻辑失效

美国与以色列上月对伊朗发动攻击以来，黄金已连续数周下跌，这与传统意义上"避险资产"的角色形成鲜明反差。

原因在于，战争带来的不是宽松预期，而是通胀压力。目前，市场对美联储政策路径的预判已发生根本性逆转。

交易员目前押注美联储在10月前加息的概率已升至50%。能源价格高企推升通胀预期，而黄金作为不付息资产，在实际利率上行的环境中吸引力大幅下降。

与此同时，当前市场出现了美元流动性趋紧的迹象。交叉货币基差互换（cross-currency basis swaps）本周开始明显走阔，显示出一定程度的美元融资压力。

这一现象或许可以解释黄金遭到抛售的深层逻辑——当美元流动性趋紧时，黄金往往是投资者优先变现的资产之一。

值得注意的是，本周金属市场跌幅最为剧烈的时段集中在亚洲和欧洲交易时段，这与美元短缺压力在离岸市场率先显现的规律相吻合。

技术面止损触发，抛售自我强化

在持续下跌之际，黄金的技术指标显著恶化，14日相对强弱指数（RSI）已跌破30，进入部分交易员视为超卖的区域。

StoneX Financial分析师Rhona O'Connell指出，此轮黄金回调是获利了结与流动性清算共同作用的结果。她表示，金价此前在5200美元上方吸引了大量买盘，令市场积累了相当的回调脆弱性。

一旦价格开始下滑，大量投资者的止损指令被自动触发，卖盘迅速形成自我强化的螺旋。移动平均线等技术信号进一步加剧了下行压力。

与此同时，股市下跌引发的被动抛售也波及黄金。

O'Connell指出，与股票资产相关的强制平仓可能拖累了金价，而央行购金步伐放缓以及黄金ETF的持续资金外流，则进一步压制了市场情绪。据彭博数据，黄金ETF已连续三周录得资金净流出，三周内持仓合计减少逾60吨。

1983年中东"卖金筹资"的幽灵

当前局面令市场人士不禁联想到43年前那场由石油危机引发的黄金崩盘。

历史资料显示，1983年2月21日前后，英国和挪威石油生产商率先降价，令OPEC面临跟进压力，全球石油市场供过于求的格局骤然加剧。面对石油收入大幅缩水，中东产油国（主要为OPEC成员国）被迫大规模抛售黄金储备以筹集现金，由此引发金价雪崩。

《纽约时报》当时的报道印证了这一判断。据1983年3月1日《纽约时报》报道，交易商明确表示，中东产油国抛售黄金是金价暴跌的直接导火索，并警告称，若石油收入进一步下滑，这些阿拉伯国家可能抛售更多黄金。当时，金价在不到一周内从高位暴跌逾105美元，单日最大跌幅达42.5美元，为近三年之最。

据《纽约时报》当时报道，中东抛售所得资金随即流入欧洲美元及其他短期投资工具，导致短端利率走软，进而向全球黄金市场发出警示信号。由于2月21日恰逢美国总统日假期，纽约市场休市，冲击直至次周才全面显现，随后引发连锁式强制平仓，铜、谷物、大豆、糖等大宗商品市场亦遭殃及。

ZeroHedge指出，1983年的那场黄金崩盘，标志着石油市场进入长达数年的熊市周期——OPEC纪律涣散、市场份额持续流失，油价在整个1980年代持续承压。

滞胀阴云笼罩，金价能否企稳？

尽管本周遭受重创，黄金今年以来仍累计上涨约4%。金价今年1月下旬曾触及每盎司近5600美元的历史高位，彼时受到投资者热情、央行购金潮以及市场对特朗普干预美联储独立性担忧的多重支撑。

然而，当前宏观环境已显著恶化。据彭博报道，高盛经济学家Joseph Briggs预计，能源价格上涨将在未来一年内拖累全球GDP下降0.3个百分点，并推升整体通胀0.5至0.6个百分点。滞胀风险上升，令央行政策空间受到严重压缩。

高盛分析师Chris Hussey指出，霍尔木兹海峡封锁已进入第四周，快速解决冲突的希望正在消退。若战事持续，油价高企的时间越长，股票和债券市场"看穿短期痛苦"的叙事就越难以为继，全球资产的脆弱性将进一步暴露。

对于黄金而言，实际利率走势将是关键变量。若战事拖延、通胀预期持续升温，美联储加息路径愈发清晰，黄金的压力或将延续；而一旦地缘局势出现缓和信号，被压制的避险需求能否重新释放，仍是市场最大的悬念。