当香港红磡体育馆的灯光为黄凯芹40周年演唱会亮起，当韩国男团的劲歌热舞将在吉隆坡引爆，一场关于价值流转的静默革命正在幕后推进。

2026年2月，香港证监会向毅盛金融科技旗下Esperanza证券颁发牌照，正式批准其开展娱乐资产合规代币化业务。紧接着，两场备受关注的演出——黄凯芹红馆个唱与韩国男团马来西亚巡演——成为首批登陆区块链的娱乐资产。

这不仅是文娱产业与数字技术的简单联姻，更标志着现实世界资产（RWA）赛道迈出关键一步：从房地产、债券等传统标的，延伸至更具想象力的文娱领域。

1.1项目进度概览

根据公开信息，毅盛金融的两个娱乐资产项目已进入实质性融资阶段，目前仅面向合资格专业投资者开放：

• 黄凯芹40周年红馆演唱会：认购窗口持续开放，演出定于2026年3月6日至7日举行

• 韩国男团马来西亚巡演：融资进行中，首站吉隆坡定于2026年4月11日开唱

发行规模和代币定价尚未披露，但项目整体架构已清晰呈现。

1.2合规先行：六大设计维度

毅盛模式的发行设计体现出鲜明的“合规先行”特征：

① 基金载体：项目通过Esperanza证券旗下管理的投资基金发行，投资者获得的是基金份额的数字化凭证，而非虚无锚定的代币。 

② 证券型代币（STO）定位：发行的代币在法律层面被界定为证券，代表对演唱会未来收益的索取权，完全纳入香港证券法规监管范畴。

③ 收益直接挂钩：投资回报与票房收入、商业赞助、周边产品销售等实际现金流直接关联，属于典型的项目收益权凭证。

④ 二级市场机制：代币未来可在持牌平台交易，由建泉融资等机构提供经纪服务，突破传统私募产品流动性桎梏。

⑤ 门槛设定：允许小额参与，但具体金额未披露。参考香港专业投资者产品惯例，预计最低认购额在80万至100万港元区间。

⑥ 操作平台：通过官方平台进行份额申购。

1.3认购流程

面向专业投资者的认购路径呈现出定制化特征：

1.4收益权凭证的本质

毅盛发行的STO，既非传统债券，也非典型股权，而是一种“项目收益权凭证”。其核心特征：与演出实际现金流挂钩、不涉及主办方股权、有明确生命周期、受证券法规约束。

2.1德林模式vs毅盛模式：监管思路的分层呈现

Ø 毅盛模式：用「证券型代币」包装文娱项目的现金流，结构相对简单

Ø 德林模式：将已存在的「基金份额」本身变成代币，涉及更复杂的资产重组

图源：商链邱寒

两者对比分析，香港证监会对RWA的监管思路可提炼为三大核心原则：

持牌经营，纳入既有法律框架：

监管机构无意创造一个监管真空地带，而是要将代币化产品无缝嵌入现有的法律法规体系。这正是“相同业务、相同风险、相同规则”监管理念的具体体现。

资产为本，实施穿透式监管：

监管关注的核心是底层资产的质量与真实性。毅盛模式中，演唱会收益权是否清晰、有无法律瑕疵是审查重点；德林模式中，写字楼所有权、SPV架构的合规性则是关键。无论资产形态如何变化，必须穿透到底层，确保真实、合法、可追溯。

风险可控，渐进式开放：

目前所有RWA产品仅对专业投资者开放（800万港元以上可投资资产），体现“风险可控”的底线思维。产品设计注重结构清晰、风险揭示充分，信息披露参照证券标准严格执行。香港正采取“机构先行”策略，待市场成熟、监管完善后，再逐步考虑向零售市场开放。

只要收益权清晰、可确权、可穿透，理论上均可通过毅盛模式进行STO发行。

5.1明确资产定位，选择合适路径

5.2合规先行，牌照为王

无论选择哪条路径，持牌经营是底线。提前布局第4、9类牌照，或与持牌机构深度合作，是入场的先决条件。

5.3穿透式思维，做实底层资产

收益权法律界定需清晰，确权程序需完备，现金流需可穿透、可追溯，信息披露需符合证券标准。

5.4关注两地政策协同

RWA从业须关注：

毅盛金融的娱乐资产STO，表面上看是一次文娱与区块链的跨界合作，深层看则是香港RWA监管思路的一次完整呈现。

它证明了：在持牌机构的合规框架下，任何真实、透明、有价值的资产——无论是一首歌曲、一场演出，还是一栋楼、一只基金——都可以通过代币化的方式，更高效地触达全球资本。

最大的机会或许不在于复制毅盛模式本身，而在于理解其背后的监管逻辑，然后将其横向复制到更多资产类别，或者纵向深化到境内资产出海的复杂架构中。

RWA的大幕刚刚拉开。当真实世界的资产与区块链的效率相遇，一场深刻的金融变革正在路上。