作者：区块律动

编者按：在不断升级的伊朗局势与市场波动之中，投资者最容易陷入的，是对新闻本身的情绪化解读。但从更长的时间尺度来看，围绕特朗普政府的多次贸易冲突、地缘政治摩擦与政策博弈，往往呈现出某种相似的路径：先通过公开言辞与威慑建立压力，再逐步升级行动，最终在风险与筹码充分累积后回到谈判桌。

本文尝试从这一「冲突—升级—定价—谈判」的结构出发，梳理特朗普政府在过去一年多时间里的决策模式，并将其拆解为一套可观察的市场节奏。对金融市场而言，真正的关键并不只是事件本身，而是市场如何为最坏情形定价，又如何在不确定性消退时迅速反转。

在这一框架下，油价、股市波动以及避险资产的资金流动，往往不仅反映风险，也成为政治博弈的一部分。理解这一逻辑，或许有助于在高度不确定的环境中，看清新闻背后的市场机制。

以下为原文：

伊朗战争正在升级。过去 12 个月里，我们系统分析了所有涉及特朗普总统的地缘政治冲突。接下来会发生什么？下面这份清晰的指南，将解释未来可能出现的局势，以及这些变化对投资者和金融市场意味着什么。

在开始之前，请先收藏这篇文章——它将成为你未来 2 到 4 周市场走势的重要参考。

2026 年 1 月 17 日，我们发布了第一份「行动手册（playbook）」，名为《关税行动手册》（Tariff Playbook）。当时，特朗普总统正不断加大对欧盟的关税压力，同时推动其关于收购格陵兰岛的战略计划。事实证明，这篇文章最终几乎精确到日期地预测了特朗普最新一轮关税战的结果。那么，我们是如何做到这一点的？

自 2025 年 1 月 20 日特朗普总统就职以来，我们花费了数百小时，系统分析与特朗普有关的地缘政治与贸易战新闻动态。通过这些研究，我们识别出一个非常清晰的模式：当特朗普试图实现某个经济或军事目标时，他在对待美国的盟友与对手时，往往会采用一套相似的谈判与施压方式。

在 2025 年以及 2026 年初，我们一直将这种模式识别（pattern recognition）作为投资策略的重要组成部分。今天，我们认为是一个合适的时机，将这套方法分享给 X 平台以及更广泛的公众。我们希望，这能帮助大家在市场波动中找到一份参考框架。

第一步：所有冲突的起点几乎相同

首先，我们需要回顾伊朗战争是如何开始的。

这场冲突并不是从 2 月 28 日对伊朗的首次打击才真正开始的——事实上，它在 两个月之前就已经埋下了伏笔。

在战争爆发前的数周时间里，特朗普总统曾多次发文表示：「一支庞大的舰队正在驶向伊朗（a massive Armada is heading to Iran）」，并不断敦促伊朗「达成协议（make a deal）」。

特朗普总统—Truth Social（2026 年 1 月 28 日）

伊朗战争是特朗普总统在第二任期内参与的规模最大的一场战争。但如果你回顾过去 6 到 8 周的局势，会发现特朗普采用的策略，与他此前发动的贸易战，甚至与抓捕委内瑞拉总统马杜罗时的做法，在逻辑上几乎完全一致。

为什么这么说？

当然，从美国军方的具体行动来看，两者并不完全相同。但在谈判与施压的底层策略上，却遵循着相同的历史模式。

例如，看看下面这条 2025 年 11 月 29 日的帖子：当时特朗普宣布「完全关闭委内瑞拉上空及周边的空域」。需要注意的是，这一声明发布的时间，距离美国最终抓捕马杜罗总统还有一个多月。换句话说，在真正的行动发生之前，特朗普已经通过一系列公开声明与军事信号，提前释放了强烈的压力与威慑。

特朗普总统—Truth Social（2025 年 11 月 29 日）

接下来，再来看下面这条特朗普总统在 Truth Social 上发布的帖子。事实上，在 1 月 1 日至 1 月 18 日之间，我们看到了特朗普发布的多条类似内容。

在这些帖子中，特朗普表示，「现在是时候收购格陵兰岛了（it is time）」，并不断对丹麦方面施压与发出威胁。而就在几天之后，特朗普总统便对欧盟实施了大范围关税措施。

特朗普总统—Truth Social（2026 年 1 月 18 日）

很明显，特朗普「战争行动手册」（War Playbook）的第一步，就是通过公开言论对目标施加强烈的口头压力，以迫使对方「达成协议（make a deal）」。

第二步：战略姿态与实际部署

第二步通常表现为可见的战略准备：在尚未真正发动全面行动之前，通过军事或政策动作强化威慑与可信度。

在伊朗问题上，这一步包括：军事力量的重新部署；与盟友的公开协调；以及特朗普向中东派出的那支所谓的「舰队（Armada）」。

类似的模式在委内瑞拉事件中也曾出现。当时，美国先宣布关闭空域并进行区域军事部署，而针对总统马杜罗的实际行动则发生在更晚的时候。

在贸易战中，这种路径同样清晰：往往先进行调查、行政审查和公开通知，随后才真正落地关税措施。

例如，看看 2025 年 8 月 11 日的一条新闻。当时特朗普总统与英特尔 CEO 陈立武（Lip-Bu Tan）会面。就在几天之前，特朗普在 Truth Social 上发文称，陈立武「存在严重利益冲突，必须立即辞职，没有其他解决办法」。

几天后，特朗普政府宣布，已与英特尔达成一项「协议」，将收购该公司 10% 的股份。正如下文所示，这笔投资在不到两个月的时间里便获得了超过 80% 的收益。

再次强调，特朗普总统的目标几乎始终是达成一笔「交易」（deal）。

有些情况下，冲突会在第二阶段就结束。最初的威胁和压力完成「铺垫」之后，双方通过谈判达成协议，局势便在这一阶段得到解决。

如果没有解决，则会进入第三步。

第三步：周五夜间的「打击」

当特朗普最初施加的压力未能奏效时，他通常会进一步升级行动，转向军事力量或经济战手段。

在特朗普的升级模式中，一个非常稳定的战术特征是时间选择。许多重大公告、关键打击或突发政策变化，往往发生在周五晚间——此时美国股市已经收盘，而期货市场的流动性尚未完全形成。

为什么会选择这个时间点？因为特朗普对金融市场的剧烈波动高度敏感。

以下是一些在周五夜间或周六清晨发生的重要行动：

美以联合空袭伊朗核设施——6 月 21 日

美军打击加勒比海毒品船只——9 月 1 日

威胁对中国征收 100% 关税——10 月 10 日

关闭委内瑞拉空域——11 月 29 日

尼日利亚军事行动——12 月 25 日

美国空袭伊朗——2 月 28 日

事实上，自 2025 年以来，多次地缘政治或政策行动都发生在周五收盘之后，这种时间选择被认为是刻意安排的策略。

如果重大地缘政治事件在交易时段爆发，市场的价格发现机制往往会迅速失序：市场流动性立即下降、量化交易算法放大波动、日内剧烈波动容易引发恐慌性连锁反应

相比之下，周五晚间宣布行动则会形成一个缓冲期。

投资者、机构以及政府可以利用整个周末：消化信息、评估风险、咨询顾问、推演各种情景

等到市场重新开盘时，各方已经对局势有更充分的判断。

对于伊朗事件而言，这个关键时刻就是 2 月 28 日。通常情况下，在同一周的周日（期货开盘前），特朗普往往会释放出「可能达成协议」的信号，为市场提供缓和预期。

但这一次显然没有发生，于是局势进入了第四步。

第四步：风险溢价在各类资产中扩散

在第三步的冲击事件之后，周日晚上 6 点（美东时间）期货市场开盘时，各类资产价格通常会出现剧烈波动。

不过，市场往往仍会怀疑冲突是否会长期持续。

原因很简单：所有人都知道，特朗普最终往往还是希望达成一笔交易。因此，股票、大宗商品和债券市场最初出现的剧烈波动，往往会在周一股市开盘前部分回撤。

例如，可以看看 3 月 2 日的市场表现（也就是我们撰写本文前一天）：当时的原油价格和标普 500 指数走势，就体现了这种典型的市场反应模式。

标普 500 与 WTI 原油——2026 年 3 月 2 日

WTI 原油价格一度回吐了约 70% 的涨幅，而标普 500 指数昨日甚至一度转为上涨。不过今天，这一走势再次被逆转——油价再创新高，而股市则刷新阶段低点。

之所以出现这种变化，是因为特朗普总统清楚：市场也知道他一向喜欢「达成交易」。因此，尽管市场一度押注这场冲突会很快结束，但现实往往是，冲突仍在继续升级。

现在，局势已经进入第五步。

第五步：特朗普暗示冲突可能「长期持续」

当投资者预期特朗普会「退一步」、从而迅速抄底时，市场往往会被突如其来的变化打个措手不及。随着新闻头条不断恶化，很多人会认为特朗普很快会开始降低对目标的压力。然而，实际情况往往恰恰相反。

正如 3 月 2 日的表态所显示的那样，特朗普现在表示，「战争可以永远打下去」，并称美国拥有「无限量的中高端武器」。

需要注意的是，「永远（forever）」这个词被放在了引号中。这其实是一种战术性措辞：特朗普借此传递的信息是——他并不希望战争真的无限期持续，但如果有必要，美国完全有能力这么做。

这同样是一种谈判策略。

特朗普总统—2026 年 3 月 2 日 & 3 月 3 日

自美以与伊朗之间的冲突爆发以来，甚至在战争真正开始之前，我们的判断一直是：特朗普总统并不会从一场长期战争中获益。即便近期出现了关于「永久战争（forever war）」的表述，我们依然维持这一观点。

为什么？因为特朗普政府当前最重要的三项政策目标包括：成为一位「和平总统」；压低通胀；将美国汽油价格降至 每加仑 2 美元。

而与伊朗陷入一场长期战争，恰恰会与这些核心政策目标背道而驰。尤其是在关键的中期选举年份，短期内爆发并持续的冲突，将对这些议程造成明显冲击。

第六步：市场开始为长期冲突定价

截至 3 月 3 日，我们这套「行动手册」中的第六步似乎已经开始显现。

看看下面的市场表现：

布伦特原油价格升至 85 美元/桶以上，为近两年来首次；

美国股市此前的涨幅已全部回吐，并创下新的周内低点；

市场避险情绪迅速升温，资金加速撤离风险资产。

当天，道琼斯指数单日下跌已达到约 1100 点。

美国市场与大宗商品——2026 年 3 月 3 日

在当前阶段，市场已经不再假设这只是一次短暂、象征性的军事冲突。

油价升至 每桶 85 美元以上，所反映的并不是一次周末性质短暂摩擦，而是对供应链风险、油轮保险成本上升以及霍尔木兹海峡可能部分关闭的定价。

与此同时，美国股市跌至新的周内低点，也并非只是对某条新闻标题的即时反应，而是对冲突持续时间风险（duration risk）的重新评估。

这正是特朗普战略所试图制造的心理转折点。

第一次下跌出现时，投资者往往会选择抄底，因为他们认为很快就会达成协议。第二次下跌时，投资者仍然会买入，因为他们相信局势升级只是暂时的。而到了第三次下跌，市场的仓位结构才会开始发生真正的调整。

所谓的「聪明钱」（Smart Money），往往能够持续识别出市场情绪过度偏向某一方向的时刻，尤其是在散户参与度不断上升的情况下。

在 2025 年，我们的投资策略很大程度上正是基于这一点：如何通过识别特朗普在经济冲突中的历史模式，提前判断市场的下一次转折。

如下所示，自 2020 年以来，我们的投资策略回报已接近 标普 500 指数的五倍。仅 2025 年，我们针对标普 500 的交易策略就实现了 21.8% 的收益率，明显跑赢指数本身的表现。原因在于，我们能够提前识别股市情绪与趋势的关键变化。

《Kobeissi Letter》策略表现（2020–2025）

这也将我们带到了第七步。

第七步：出现「有条件的降级信号」

在解释这一步之前，需要先说明一点：从第六步到第七步之间的时间跨度具有很大的不确定性。例如，在 2025 年初的贸易战中，这一阶段持续了数月之久，最终才在 4 月 9 日出现关税「暂停」（tariff pause）。这一转折在很大程度上是受到美国国债收益率快速飙升的压力所推动的，正如下文所示。

通常情况下，总会出现某种触发因素（catalyst），促使特朗普选择收手或缓和局势。这个因素可能是：

冲突目标一方主动提出「达成协议」；

或者金融市场出现某种重大变化或压力信号。

10 年期美债收益率——4 月 9 日关税「暂停」

当股票、大宗商品和固定收益市场中的风险溢价显著扩大之后，特朗普往往会开始释放一些经过精心设计的缓和信号。需要注意的是，这种表态通常并不意味着真正的退让。

在伊朗战争的情境下，局势可能出现两种转折：要么是伊朗政府发生变化，要么是出现某种对美国乃至全球经济具有结构性影响的重大事件。

在这一阶段，官方措辞会逐渐转向有条件的解决路径。声明开始强调：如果满足某些条件，谈判是可能的；同时，「会谈」「磋商」或「框架协议」等表述也会逐渐进入叙事之中。这个阶段的核心目的，是在不放弃战略主动权的情况下，同时测试对手与金融市场的反应。

近期的例子包括：

2025 年 10 月，特朗普与中国达成的关税协议；

2026 年 1 月，与欧盟达成的格陵兰相关协议；

2026 年 2 月 9 日，与印度达成的贸易协议。

这些协议几乎都遵循了类似的路径：先是威胁 → 随后采取行动 → 再进一步加码 → 最终逐步降级局势。

第八步：市场与政治之间的反馈循环

这一策略中一个常被忽视的因素是：金融市场本身会逐渐成为谈判环境的一部分。特朗普多次展现出，他对股市表现、能源价格以及通胀预期都保持高度关注，并将这些因素视为更广泛政治叙事的一部分。

如果冲突持续时间过长并导致油价大幅上升，将直接冲击他反复强调的三项核心政策目标：将自己塑造成一位致力于和平的领导人；压低通胀压力；降低汽油价格。

能源成本的上升会迅速传导至消费者情绪和通胀数据，而这些指标又会在中期选举周期中对政治格局产生重要影响。

根据摩根大通（JP Morgan）的估算，如果霍尔木兹海峡被关闭，油价可能升至 每桶 120–130 美元。这将意味着美国 CPI 通胀率可能升至约 5%。

而美国上一次出现 5% 通胀是在 2023 年 3 月，当时美联储正处于激进加息周期。

在当前环境下，有几个关键指标值得密切关注：布伦特原油价格持续高于 90 美元/桶，将显著加剧市场对通胀的担忧；股市下跌 5% 或以上，将明显改变投资者情绪；汽油价格上涨超过 10%，则会对消费者信心造成沉重打击。

一旦这些阈值被触及或接近，市场上关于谈判的消息出现的概率就会大幅上升。

重要提示： 这恰恰是「聪明钱」开始布局买入的时候——因为此时散户情绪往往已经全面崩溃。

第九步：达成协议与叙事塑造

在伊朗战争的情境下，第九步具有一定条件性。

如果伊朗政府发生崩溃，美国和以色列很可能会宣布任务已经成功、军事目标已经实现。在这种情况下，这套「关税行动手册式」的策略将在第九步出现之前就结束。

如果没有发生上述情况，则进入下一阶段：在这一框架下，几乎所有重大对抗最终都会以谈判结果收场，并被塑造成一场战略胜利。具体协议结构会因情境不同而有所变化，但叙事逻辑往往保持一致：「最大压力」迫使对方作出让步。

在过去的贸易冲突中，达成的协议往往被描述为升级策略带来经济优势的证明（例如与中国、欧盟、印度、越南、日本达成的贸易协议）。

在企业层面的对抗中，通常是先通过公开施压，随后达成股权投资或结构性调整（例如英特尔和稀土相关协议）。

而在地缘政治冲突中，停火协议或框架性安排则被解读为：通过强硬立场迫使对手妥协（例如特朗普在 2025 年结束的多场冲突）。

如果伊朗冲突沿着既有模式发展，真正的解决往往只会在足够的筹码和压力被展示出来之后才出现。

这种解决方式可能包括：与核问题让步挂钩的停火协议；带有执行机制的地区安全安排；或者以合规条件为前提的制裁调整方案。

具体的协议结构并不是最关键的，真正重要的是达成协议的时间点以及叙事方式。

第十步：剧烈的资产重新定价与政治「胜利叙事」

特朗普这套冲突策略的最后阶段，并不是随着协议宣布而结束。真正的终点，是市场对协议作出的反应，以及随后形成的政治叙事。

从历史经验来看，一旦出现明确的解决框架，金融市场往往不会出现缓慢调整，而是会经历迅速而剧烈的重新定价。原因主要在于市场仓位结构的变化。

当谈判真正变得可信时，投资者通常已经采取了高度防御性的配置：能源资产配置明显上升；股票风险敞口被显著降低；由于不确定性高企，市场波动率处于高位。

而当这种不确定性突然消失时，这些仓位会迅速被平掉，从而引发价格的剧烈反转。

类似的情况曾在 2025 年 4 月、2025 年 8 月、2025 年 10 月以及 2026 年 1 月多次出现，如下所示。

在以往的贸易战中，一旦宣布暂停关税或达成某种框架协议，股市往往会迅速上涨，即便那些更深层的结构性问题其实并未真正解决。类似地，在地缘政治冲突升温期间，一旦市场确认航运通道将恢复开放、冲突不会在区域范围内进一步扩大，油价通常也会迅速回落。

这种价格重估往往来得十分剧烈，因为推动市场变化的，并不是基本面突然好转，而是风险溢价的迅速消退。市场的上涨并不是因为一切变得完美，而是因为最坏情形发生的概率被大幅下调。

再次强调，即使只是短暂地让市场为「最坏情况」定价，也是特朗普谈判策略中非常重要的一环。

我们依然坚持一个判断：如果未来几天或几周内，美以对伊朗的军事行动没有导致伊朗政府崩溃，那么谈判最终仍将回到桌面上。

特朗普并不希望出现一场「永久战争」，那样的局面与他的任何经济目标都不相符。

接下来 2–4 周可能发生什么

目前来看，局势似乎正处在升级言辞达到高点与开始释放有条件缓和信号之间的过渡阶段。与最初空袭发生时相比，市场如今已经开始为更持久的冲突进行定价。

油价已经突破上行，股市此前短暂的稳定性反弹已经消失，而防御型资金流入正在明显加速。

从历史经验来看，这通常是一个阶段：悲观情绪开始在市场仓位中广泛固化。但与此同时，谈判达成的概率也会在表面之下悄然上升，而「聪明钱」往往会在这个阶段开始寻找交易机会。

这一点在当前白银和黄金的价格走势中已经有所体现。两种金属都出现了明显下跌，其中白银在 24 小时内已下跌约 20%，即便市场整体仍在为风险溢价重新定价。

这清楚地表明，市场正在出现大规模退场观望的行为，而持有现金正被越来越多投资者视为最直接的避险选择。

而「聪明钱」，往往正是在观察这些资金流动。

黄金与白银——2026 年 3 月 3 日

最后一点：不要忘记真正的目标

在接下来的几周里，大致存在三种主要情景。

第一种情景是：冲突短暂升级，推动油价进一步上行、股市继续下跌，随后措辞突然转变，开始出现有关谈判的消息。在这种情况下，由于市场此前的仓位过于防御，一旦谈判信号出现，资产价格可能会迅速反转。

第二种情景是：冲突以一种受控但持续的方式推进。油价保持在较高水平，但不会出现剧烈飙升；股市则在较高波动中震荡运行，等待局势进一步明朗。在这种情况下，解决方案可能要等到本月稍晚，在持续施压之后才出现。

第三种情景是：区域冲突显著扩大，例如航运通道出现实质性中断，或更多国家直接卷入冲突。这种情况下，油价可能升至三位数水平，并迫使全球风险资产出现更深层次的重新定价。考虑到历史经验以及当前正处于关键的中期选举年份，我们认为这种结果的概率相对较低，但并非完全不可能。

归根结底，不要忘记一个事实：自特朗普就任以来的近 13 个月里，几乎每一次涉及他的重大冲突，最终都以达成协议收场。

特朗普本质上是一位擅长谈判与交易的人（dealmaker）。如果能够识别并跟随这种模式，你往往会从中获益。

关于我们的策略

在当前这样充满动荡的市场环境中，那些能够保持客观、并严格遵循系统化方法的投资者，正迎来近年来最具吸引力的交易环境之一。

正是这种客观且系统化的投资方法，让我们的策略持续跑赢市场基准。如下所示，自 2020 年以来，我们的投资策略累计回报已经接近 标普 500 指数的五倍。

撰文：KobeissiLetter

编译：Peggy