作者：Crypto Captain

在经历了数轮减半周期与能源价格波动后，比特币挖矿行业正步入一个成本结构被彻底重塑的阶段。电力支出、设备更新频率以及资本市场融资环境的变化，使得“挖矿—抛售—再投入”的传统滚动模式愈发难以为继。然而，这些矿企手中却握有新时代最宝贵的“入场券”——大规模、高效率的算力基础设施。

如今，一场浩浩荡荡的“算力大迁徙”正在上演。从抛售比特币储备到重金收购科技公司，北美头部矿企正在将目光和资金全面转向人工智能（AI）与高性能计算（HPC）领域。

这其中备受关注的当属吴忌寒的比特小鹿（Bitdeer）。

2月20日，比特小鹿卖出当周新挖出的189.8枚比特币，并将剩余943.1枚储备全数出清，完成这场始于去年底的系统性资产缩减。

清仓完成后，比特小鹿成为目前自营算力最高的上市矿企中，唯一一家资产负债表上不持有任何比特币的公司。吴忌寒在 X 平台公开回应市场疑虑，此次清仓旨在释放资本，配合公司 AI 云端基础设施与数据中心的扩张计划。他还强调，这是阶段性的资本配置调整，而非对比特币作为储备资产的永久性放弃，未来持仓策略仍有调整空间。

无独有偶，比特币矿商 Core Scientific近日也在其年度报告中表示，预计在2026 年变现大多数比特币持仓，计划主要集中在第一季度完成，实际出售时间与数量将视市场条件与流动性需求调整。原因在于公司正在将资金重新分配到其不断扩大的AI和HPC业务中。

相关数据显示，截至 2025年12月31 日，Core Scientific 持有2,537 枚比特币，这一规模相较2024年底的256枚大幅增长。不过，已于今年一月份出售了略超1,900枚，交易金额约为1.75亿美元，持仓规模显著下降。

同样具有标志性意义的是 MARA Holdings 的动作。作为全球规模最大的上市矿企之一，MARA 于2025年8月11日宣布，以1.68亿美元收购 Exaion 64%股权，并可追加1.27亿美元将持股比例提升至75%。Exaion是法国国有电力公司Electricité de France（EDF）旗下一家运营用于数字工作负载的高性能计算基础设施的科技子公司。此次并购意在强化MARA在人工智能基础设施领域的布局，EDF将保留少数股东身份。

转型浪潮并未止步于此。

纽约证券交易所上市公司 Cango 近期出售4,451枚比特币，套现约3.05亿美元，用于降低杠杆并支持AI业务扩张。另一家头部矿商 Riot Platforms 已将部分算力资源投入人工智能及HPC项目；TeraWulf 正加速其 Lake Mariner 及德州数据中心的AI化改造；CleanSpark、Bitfarms 以及 IREN 也在过去数个季度陆续公布多元化战略。

需要强调的是，大多数矿工并未完全退出比特币挖矿。比特币仍是其业务组合中的一环，但不再是唯一核心。挖矿正在从“主营业务”转变为“算力组合中的一种用途”。未来矿商的角色可能更接近综合算力运营商，其收入来源包括：AI托管与高性能计算服务、GPU算力租赁、能源调度与电力套利、主权级数据中心与算力基础设施合作等。

在这一趋势下，比特币矿业正经历一次身份重构。曾经围绕比特币区块奖励展开的商业模型，正在演变为围绕“电力×算力×资本效率”的综合运营体系。

当“算力”成为通用生产资料，而不再专属于某条区块链时，矿工的边界也随之拓宽。对于这些企业而言，比特币仍在，但挖矿不再定义全部。