作者：一川Law

2月25日，Circle发布了2025年四季度和全年财务情况，业绩超预期！

市场狂喜，开盘大涨35%！

Circle作为“稳定币第一股”，财报到底有啥亮点呢？

亮点1：营收和交易量增长迅速。四季度的总收入和储备收入同比增长77%，达到7.7亿美元。第四季度链上交易量达11.9万亿美元（同比增长247%），调整后EBITDA（息税折旧摊销前利润）同比增长412%。

亮点2：盈利能力极强。2025年总营收27亿美元（同比增长64%），全年净亏损7,000万美元。亏损主因是2025年6月IPO后，产生了高达4.24亿美元的非现金性股票补偿费用。若剔除该项，公司盈利3.54亿美元。

亮点3：市场份额近一半，应用场景越来越多。USDC仅凭28%的流通量份额，就撬动了全市场47%的交易额。资金周转效率高，它在真实支付与金融清算场景中已占据无可争议的统治地位。

亮点4：合规优势是Circle立身之本，也是它与对手Tether拉开差距的关键。Circle已经成为一个无法替代的金融基础设施。

以下是Circle官网发布的25Q4财报Presentation的部分内容，我们再进一步看看Circle的盈利情况、商业模式。

753亿美元的流通量支撑起了惊人的11.9万亿美元链上交易额，翻158倍。高频流转，说明它正在被密集地用于各类场景中，而不是仅仅是储值资产（像黄金那样躺在保险库里）。稳定币流动性极强，结算成本极低，这是它真正的竞争力所在。

各项指标的增速非常惊人，季度营收同比增长77%，交易量同比增加247%。调整后EBITDA（息税折旧摊销前利润）增长412%，超过四倍。

还有一个更恐怖的指标，就是EBITDA利润率，高达54%。这个可以简单粗略解为赚钱效率，哪家企业规模越扩大，利润增长远快于成本支出，赚钱效率就越高。

与其他行业对比，零售批发业一般是5%-10%，银行业大约是20%-30%。高一些的，有头部互联网企业，可以达到40%-60%。

从赚钱效率来看，Circle与这些头部公司已经非常接近了，随着交易量增长，他的盈利能力会被进一步放大。

USDC仅凭28%的流通量份额，就撬动了全市场47%的交易额。

而1年前，USCD的市场份额仅仅只有USDT的一半，当时还有挺多人看不上USDC。2025年增速非常快，市场份额一直在追赶，25年末与Tether份额只相差6%。

这不仅说明Circle资金周转效率远超Tether，更证明了USDC在真实支付与金融清算场景中已占据无可争议的统治地位。

这张图展示了Circle网络效应的爆发式扩张，USDC链上交易额和跨链协议CCTP交易量在一年内分别实现了3.5倍和3.7倍的惊人增长，证明其已成为全球资金流转的核心数字化基建。

这张图主要解释Circle的商业模式和合规框架，Circle认为其竞争优势是由五个互补的维度构成的：信任、流动性、分发、产品平台、中立性。

信任带来了流动性，流动性促进了分发，广泛的分发催生了产品平台，而中立性确保了这个循环可以在任何地方发生。这使得它不仅仅是一个发币的公司，而是一个无法替代的金融基础设施。

1.信任，合规的最高标准

这是Circle的立身之本，也是它与对手Tether拉开差距的关键。

Circle接受严格的财务审计，并符合美国及全球多地的监管标准。作为一家美国上市公司，其财务和储备金配置必须定期披露。获得美联储、SEC框架下的监管，并获得了国家信托银行的有条件批准。对于大企业来说，安全比收益更重要。所以USDC也更受金融机构青睐。

2.流动性，稳定币的生命线

截至2025年底，USDC的流通量已增长72%至753亿美元。更关键的数据是，其单季度的铸造与赎回总额高达1630亿美元。这不仅意味着它的“池子”够大，更证明了它能承载极其高频的大宗资金进出。这种深厚的流动性，让任何竞争对手都难以在短时间内提供同等的资金兑换效率。

3.分发，有真实的使用场景

2025年第四季度，USDC的链上交易量暴增247%至11.9万亿美元。目前，全球已有680万个余额超过10美元的“有意义钱包”在活跃使用USDC。这种高频的流转证明，它已超越了数字资产的范畴，成为了全球支付与贸易清算的基础设施。Circle快速追赶了Tether，并拥有难以被轻易复制的持久网络效应。

4.平台化，不仅仅是一个“币”

Circle正在将自己从一个单纯的币种发行方，转型为金融应用分发平台。通过开放App接口、数字资产服务以及全新的Arc开发者设施，Circle让全球的开发者和企业可以像调用API接口一样，在其地基上构建自己的跨境汇款、供应链金融等应用。这种“软件化”转型，极大地增加了客户的迁移难度，客户粘性只会越来越强。

5.中立性，不站队=通用

Circle保持中立，不绑定任何单一技术，这让它成了公认的行业标准。Circle可以是市场中立基础设施，顶尖公司愿意在其上构建业务的底层。共集成30条区块链，仅2025财年就新增了14条公链集成。

无论用以太坊、Solana还是Circle自己的Arc链，USDC都能通用。这种“不站队”的策略，让它成为了跨链流转的“通用护照”。

Circle商业模式和合规框架，向我们解释了，为什么USDC能如此迅速的逆袭而上，建立一个能够支撑全球万亿级美元流转的生态系统。

谁能稳坐行业龙头的交椅，我们边走边看。

稳定币产业链盈利能力太强了，同时合规要求也很高。