作者：Foresight News

美国时间 2 月 8 日（北京时间 2 月 9 日早 7:30），数亿美国国家橄榄球联盟（NFL）球迷守在屏幕前观看超级碗比赛，不少人还同时盯着另一块屏幕——紧盯预测市场的交易动态，这里的投注品类包罗万象，从赛事冠军归属、最终比分，到各队四分卫的传球码数，应有尽有。

过去一年，美国预测市场的交易量至少达到 279 亿美元，交易标的包罗万象，从体育赛事结果、经济政策制定，到新产品发布，无一不在其列。但这类市场的本质始终备受争议：它究竟属于交易行为，还是赌博？是汇聚大众智慧的新闻工具，还是科学验证的手段？而当下的发展模式，是否已是最优解？

作为一名长期研究市场与激励机制的经济学家，我的答案始于一个简单的前提：预测市场，本质就是市场。而市场，是调配资源、整合信息的核心工具。预测市场的运作逻辑，是推出与特定事件挂钩的资产——当该事件达成时，持有资产的交易者即可获得收益，人们则根据自身对事件走向的判断进行交易，市场的核心价值也由此发挥。

从市场设计的角度来看，参考预测市场的信息，远比听信单个体育评论员的观点，甚至比看拉斯维加斯的博彩赔率更具参考性。传统体育博彩机构的核心目的，并非预测比赛胜负，而是通过调整赔率「平衡投注资金」，在任一时刻吸引资金流入投注量较少的一方。拉斯维加斯博彩追求的是让玩家愿意为冷门结果下注，而预测市场，却能让人们基于自己的真实判断完成交易。

预测市场也能让人更轻松地从海量信息中提炼有效信号。比如你想预判新关税出台的可能性，若从大豆期货价格中推导，过程会十分间接——因为期货价格受多重因素共同影响。但如果直接在预测市场抛出这个问题，就能得到更直观的答案。

这一模式的雏形，最早可追溯至 16 世纪的欧洲，当时人们甚至会为「下一任教皇人选」下注。现代预测市场的发展，则植根于当代经济学、统计学、机制设计与计算机科学的理论体系。20 世纪 80 年代，加州理工学院的查尔斯・普拉特与耶鲁大学的希亚姆・桑德为其搭建了正式的学术框架，不久后，首个现代预测市场——爱荷华电子市场（Iowa Electronic Markets）便正式问世。

预测市场的运作机制其实十分简单。以「西雅图海鹰队四分卫萨姆・达诺德是否会在对方端区一码线内传球」这个赌约为例，市场会发行对应的交易合约，若该事件发生，每份合约将向持有者支付 1 美元。随着交易者不断买卖这份合约，合约的市场价格便可以解读为事件发生的概率，代表着交易者对结果的整体判断。比如每份合约定价 0.5 美元，就意味着市场认为该事件发生的概率为 50%。

如果你判断事件发生的概率高于 50%（比如 67%），就可以买入这份合约。若最终事件成真，你以 0.5 美元买入的合约能获得 1 美元收益，毛利可达 0.67 美元。而你的买入行为，会推高合约的市场价格，对应的概率估值也会上升，这也向市场传递了一个信号：有人认为当前市场低估了事件发生的可能性。反之，若有人认为市场高估了概率，卖出行为则会拉低价格与概率估值。

当预测市场运作良好时，相比其他预测手段，它能展现出显著的优势。民意调查与问卷只能得出观点占比，要将其转化为概率估值，还需要通过统计学方法，分析调查样本与整体人群的关联；且这类调查结果往往只是某一时刻的静态数据，而预测市场的信息会随着新参与者的加入、新信息的出现持续更新。

更关键的是，预测市场有着明确的激励机制，交易者都是「切身入局」的。他们必须审慎梳理自己掌握的信息，只在自己最了解的领域投入资金、承担风险。而在预测市场中，人们可以将自身的信息与专业能力转化为收益，这也会激励大家主动去深入了解相关领域的信息。

最后，预测市场的覆盖范围也远胜其他工具。比如有人掌握影响石油需求的相关信息，可通过做多或做空原油期货获利，但现实中，许多我们想要预判的结果，都无法通过大宗商品或股票市场实现。例如近期就出现了专门的预测市场，试图整合各方判断，预测特定数学难题的破解时间——这一信息对科学发展至关重要，也是衡量人工智能发展水平的重要标杆。

尽管优势显著，预测市场要真正发挥其价值，仍需解决诸多问题。首先是市场基础设施层面，始终存在亟待厘清的问题：如何验证某一事件是否真正发生，并让市场达成共识？如何确保市场运作的透明度与可审计性？

其次是市场设计的挑战。比如，必须有掌握相关信息的参与者入场交易——如果所有参与者都一无所知，市场价格就无法传递任何有效信号。反之，各类掌握不同相关信息的参与者，都需要愿意参与交易，否则预测市场的估值就会出现偏差，英国脱欧公投前的预测市场，就是典型的反面例子。

而如果有掌握绝对内幕信息的参与者入场，也会引发新的问题。比如海鹰队的进攻协调员明确知道萨姆・达诺德是否会在一码线内传球，甚至能直接影响这一结果，若这类人士参与交易，市场公平性会被严重破坏。如果潜在参与者认为市场中有内幕交易者，他们可能会理性选择离场，最终导致整个市场崩盘。

此外，预测市场也存在被操纵的风险：有人可能将这一原本用于整合大众判断的工具，变成操纵舆论的手段。比如某候选人的竞选团队，为了营造「胜选在望」的氛围，可能会动用竞选资金影响预测市场的估值。不过好在，预测市场在这方面具备一定的自我修正能力——如果某一合约的概率估值偏离合理范围，总会有交易者选择反向操作，让市场回归理性。

基于上述种种风险，预测市场平台必须着力提升运作透明度，明确披露参与者管理、合约设计、市场运营等各环节的规则。如果这些问题能被成功解决，我们可以预见，预测市场在未来的预测领域，将扮演越来越重要的角色。

原文作者：Scott Duke Kominers，a16z crypto

原文编译：Saoirse，Foresight News