作者：21世纪经济报道

比特币价格再现剧烈动荡。

2月2日，周一亚洲开盘后，比特币价格持续下探至7.456万美元/枚，创下2.5%的日内最大跌幅，不断逼近去年4月7日特朗普宣布所谓“对等关税”后7.443万美元/枚的记录。晚间投资者出于逢低买入情绪，比特币出现小幅反弹。

比特币在去年10月初创下12.5万美元的历史新高后，便开始了跌跌不休之旅，目前比特币7.76万美元的价格水平，相较于最高点已经重挫了三分之一，单月跌幅也超13%。而且，比特币连续4个月收跌，已是自2018年以来最长的连续跌幅——当时这一年，比特币经历了从1万美元跌至3100美元的泡沫破裂。

Coinglass数据显示，过去24小时，超1.99亿美元的多头被强制清算。

其他加密货币也出现巨幅回调，以太坊价格单日跌3.79%至2246美元/枚，XRP过去一周跌幅已达12%。当加密货币一再失守关键点位，熊市的担忧也在响起：“加密寒冬”会否再度袭来？

（资料图）

鹰派新主席，点燃加密恐慌

据央视新闻，北京时间1月30日晚消息，美国总统特朗普提名美联储前理事凯文·沃什为下任美联储主席。沃什早年鹰派的立场、呼吁“缩表优先于降息”的论调，引发贵金属、风险资产大跌。加密货币也遭遇猛烈抛售，比特币当天最大跌幅达8.32%。

加密货币经常被视为资产负债表扩张的最大受益者。Annex Wealth Management首席经济策略师Brian Jacobsen指出，正是美联储过去“膨胀的资产负债表叠加严格的银行监管”，导致巨额资本留在了华尔街而非实体经济，助长了债券、加密货币、金属以及迷因股等资产领域的泡沫。

“美联储换帅人选落定，市场正处于对未来货币政策重新评估的过渡期，这种不确定性也加速了资金的观望与撤离。”新火科技研究院院长丁元向21世纪经济报道分析。

实际上，近一个多月来，比特币都在经受资金撤出、流动性紧张的窘境。仅2026年1月，比特币ETF就已出现大规模提现，净流出总额达16.1亿美元。随着价格持续下跌低于ETF成本基准，将引发投资者大规模、恐慌驱动的赎回，逃离比特币的资金可能还会大幅上涨。

就连曾经的知名多头也在调转方向。杰富瑞全球股票策略主管Christopher Wood在1月底宣布，将旗下长期年金模拟投资组合中的比特币持仓全部剔除，其中一半重新配置到实物黄金，另一半配置黄金矿业股票。

香港Uweb商学院校长、HKCDAA（香港注册数字资产分析师学会）学术委员会轮值主席于佳宁告诉21世纪经济报道记者，近期数字资产正处在典型的缺增量资金、缺明确叙事的阶段，1月第三周数字资产投资产品资金就流出17.3亿美元，是2025年11月中旬以来最大单周流出，其中比特币和以太坊分别以10.9亿美元和6.3亿美元的资金流出领跑，表明市场普遍存在负面情绪。

2025年中，比特币价格一路狂飙，很大程度上都是“数字黄金”的叙事驱动，信奉这一论调的人相信比特币在美元走弱的长周期下将凸显黄金般的避险价值。然而一周前因地缘局势紧张点燃的贵金属史诗级上涨，加密货币不仅没有跟涨，反而出现了资金从加密立场转投贵金属的局面。

丁元也留意到，前段时间地缘冲突升级叠加贸易摩擦，让资金避险情绪升温，但这次资金明显更青睐黄金、白银等传统硬通货，数字资产反而出现了“跟跌不跟涨”的现象。

这是否意味着加密货币“数字黄金”的信仰破裂？

于佳宁认为，比特币“数字黄金”的叙事更接近长期愿景与演化方向，但它短期价格依旧受流动性、机构仓位结构与风险偏好的约束。黄金的避险溢价来自几千年沉淀的社会共识与现代金融体系的制度嵌入，央行储备、场外实物与衍生品市场共同构成了稳定的买方与对冲机制，所以当地缘与宏观不确定性抬升时，资金更容易在黄金上形成一致行动。

“本轮比特币牛市从最低15000美元附近到12.6万美元，累积的获利盘比较多，机构也容易在跌破一些关键点位进行获利止盈的再平衡行为，加之场内存在的高杠杆现状，使得价格波动较为剧烈，回调的力度和幅度都比较大。”于佳宁谈道。

深度回调何时休

在加密货币连续数月陷入深度回调之际，市场的看法开始出现分化。

有人认为加密货币正在面临“信心危机”。Pimco公司董事总经理普拉莫尔·达万表示，比特币“数字黄金”的叙事有所减弱，其价格下滑表明加密货币“并非一场货币革命”。

加密分析公司CryptoQuant的交易者兼分析师Carmelo Alemán更为悲观地表示，加密货币主要支撑位的一系列跌破，强化了市场格局转变的观点，表明比特币已进入熊市。他提醒，比特币现货和期货交易形态现在明显“看跌”，市场正处于“投降”阶段，大部分市场参与者将遭受损失。

不少币圈人士已在给2026年的加密走势预期降温。做市商Wincent董事Paul Howard坦言，他认为2026年比特币不会再创历史新高。更有甚者，Ferro BTC Volatility Fund创始人Richard Hodges表示，他已提醒比特币大户需要保持耐心，因为未来1000天里，他们不会看到比特币再创历史新高。 

丁元表示，对于比特币市场何时出现回暖信号，可重点关注三大核心维度的拐点与事件。一是内因看监管落地，重点关注CLARITY法案的参议院推进及最终落地情况，法案明确的监管框架将直接消除行业合规不确定性，为资金入场奠定基础；二是外因看政策导向，紧盯沃什的执政倾向及美联储后续货币政策节奏，其政策取向将直接影响市场流动性与风险资产的整体估值；三是需求看长期资金入场，核心观察美国养老金对BTC的合规配置落地节点，万亿级长期资金的进场将成为市场重燃的关键推手。在此之外，比特币现货ETF周度净流入是否持续回正、DAT头部公司mNAV指标能否回归1的关键阈值、反映市场情绪的恐慌贪婪指数区间变化，以及体现资金交易活跃度的衍生品持仓规模波动，这些都是比较直观的指标数据。

新一任美联储主席沃什，在上任后是否会鹰调重弹、对加密货币持何种政策立场，也值得持续关注。毕竟，沃什在2021年一次采访中高度评价了这种加密货币，称其为40岁以下人群的“新黄金”。2025年，他对比特币的看法未曾动摇，他表示比特币并不让他紧张，7月时他曾言，“随着时间推移，比特币作为替代货币焕发新生。”

在于佳宁看来，沃什之前在资产属性意义上给予比特币相对正面的评价，在采访中透露视比特币为重要资产，能帮助政策制定者辨明决策的对错，认为比特币能成为政策制定的优秀监督者。沃什过去的鹰派立场，确实会在情绪层面放大抛压，但很难单独决定比特币进入单边熊市。

“今年比特币可能会进入宏观约束更硬、波动更大的阶段，走势取决于两条主线谁占上风。如果美国经济与通胀数据支撑较高利率维持更久，美元阶段性走强叠加风险预算收缩，比特币容易呈现反复下探后震荡修复的路径，过程里会夹杂急跌急弹；如果年中后市场逐步确认宽松开启，那么交易型资金就会重新切换到净流入，比特币的修复弹性会显著提高。”于佳宁判断。

不过，从长期看，加密货币的价值一直在遭受质疑。上海社会科学院数字经济学者王滢波向21世纪经济报道记者分析，比特币面临一个逻辑上的死循环：其高昂的价格依赖于“未来将被广泛采用”的强烈投机预期，而“被广泛采用”成为交易媒介，则必然要求其币值像法定货币一样相对稳定。 这两者本质上是互斥的。一旦比特币价格趋于稳定，其吸引投机资本的最大魅力——暴涨的可能性，便将消失，支撑其当前高估值的投机基础便会瓦解。

在王滢波看来，无论是黄金，还是追求成为“数字黄金”的比特币，最终都会归于边缘化。农业时代的货币本位是以黄金为代表的实物，工业时代的货币本位是以石油为代表的能源，数字经济时代的货币本位是以算力为代表的信息处理能力。自脱离金本位后，黄金就失去了货币的“王位”，尽管在思维惯性的作用下，黄金仍会不断波动，但黄金的重要性在持续下降也是个不争的事实。近期黄金的飙涨是短期对于美国政策疑虑导致的避险资金大量涌入所致，缺乏现金流支撑的资产最终都会沦为击鼓传花的游戏，黄金如是，比特币也如是。

需要注意的是，比特币在2021年见顶后，用了28个月才恢复；在2017年走过“传奇之年”后，更是进入将近三年的漫长寒冬。近期比特币的下探，会经历多长时间、拐点能否出现，很大程度将是情绪和信仰的游戏。