01 成本线失守，清算机制被全面激活

比特币此次下跌，不只是跌破 8 万美元整数关口那么简单。

这是自 2025 年 4 月 12 日以来，比特币首次回到 8 万美元下方，同时也意味着价格再次跌破 Strategy 的整体持仓成本线，距离 2025 年 4 月 7 日约 74,500 美元的阶段性低点，仅剩一步之遥。

在高杠杆主导的加密市场中，关键成本线的失守，往往意味着清算逻辑被全面触发。

据 CoinAnk 数据显示，过去 24 小时内，全网加密货币合约爆仓金额接近 22 亿美元，超过 33.5 万名交易者被强制平仓，创下自「10·11」事件以来的最高单日爆仓规模。其中：

以太坊爆仓约 9.61 亿美元

比特币爆仓约 6.79 亿美元

SOL 爆仓约 1.68 亿美元

这并不是一次“情绪过激”的短线波动，而是标准的去杠杆链式反应：价格下行 → 保证金不足 → 被动卖出 → 进一步下跌。

02 巨鲸与机构齐跌，杠杆没有“例外名单”

在这一轮下跌中，市场熟悉的名字几乎无一幸免。

被称为“麻吉大哥”的黄立成，其仓位已于 1 月 31 日晚间被完全清算；长期被视为“CZ 对手盘”的 0x9ee 开头地址，本轮爆仓金额超过 6,000 万美元，此前积累的盈利不仅全部回吐，甚至转为 千万美元级别的净亏损。

更具讽刺意味的是，在「10·11」闪崩之后凭借做空一战成名、被市场称为“内幕大佬”的账户，也未能逃过这次清算。从曾经 1.42 亿美元的浮盈，到被清算 超过 2 亿美元，前后仅用 56 天。

机构层面同样承压。

随着以太坊一度下探至 2,240 美元，易理华旗下 Trend Research 的持仓浮亏一度接近 5 亿美元。根据链上数据，该机构目前在 Aave 上抵押了 17.58 万枚 WETH，借出约 2.74 亿枚 USDT，当前借贷健康度约为 1.29，清算价在 1,558 美元附近。

从数值上看，清算线距离现价仍有空间，但如果市场继续下探，1,500 美元并非一个不可触及的数字。杠杆结构的脆弱性，正在被一点点暴露。

将视角拉回更广阔的金融市场，这种失衡并非只存在于加密领域。

在本周最后一个交易日内，现货黄金和白银分别录得 超过 10% 与 26% 的跌幅，这是数十年罕见的极端波动。美股方面，微软仅因 Azure 业务季度环比增速下滑 1%，市值便瞬间蒸发 超过 3,500 亿美元。

这些极端数字共同指向一个事实：全球资金正高度集中于少数叙事与标的之中，市场容错率极低。

与此同时，地缘政治风险进一步叠加。新华社报道，1 月 31 日晚间，伊朗班达尔阿巴斯港附近发生爆炸，该区域毗邻承担全球约 20% 海运石油运输量的霍尔木兹海峡。美伊关系紧张、能源通道不稳定，显著抬升了全球风险溢价。

美国国内政治同样不平静。Punchbowl News 创始人披露，众议院民主党议员已明确表示，不会在当前暂停拨款的前提下协助共和党推动预算方案。这使得原本被认为只是短暂插曲的政府停摆，存在演变为数月级别长期停摆的可能。

在周末流动性本就稀薄的背景下，并不需要大规模抛售，就足以引发连续清算。Abraxas Capital 旗下 Heka 基金向 Kraken 转入 2,038 枚比特币，成为这一阶段的缩影。

自「10·11」事件之后，加密市场整体表现，已经明显落后于股票、贵金属与大宗商品。

流动性收缩只是表象，更深层的冲击来自监管预期的反转。原本被市场寄予厚望的加密市场结构性立法，并未带来“差异化宽松”，反而在制度层面进一步拉齐了与传统证券的监管强度。

北京时间 1 月 29 日，美国证券交易委员会 发布最新监管指引，明确代币化股票与传统股票适用相同监管规则，这基本宣告了市场对“代币化弱监管红利”的幻想破灭。

与此同时，比特币自身的资产属性也开始遭到质疑。

过去很长一段时间里，比特币要么跟随科技股的风险偏好，要么在地缘冲突中充当“数字黄金”。但自 10 月以来，它既没有跟上 AI 叙事推动下的美股与白银，也没有跟随地缘风险走强的黄金。无论是押注增长，还是选择避险，市场上都出现了比比特币更具确定性的标的。

连续两周、合计近 30 亿美元的现货比特币 ETF 净流出，进一步印证了这一变化。即便在美股与贵金属同步下跌的背景下，资金也未选择回流加密市场，兴趣降温已成为事实。