作者：Odaily 星球日报

打开任何一个加密数据平台，你看到的都是一片血红。

截至发稿，比特币 (BTC) 现价 $78,214，24 小时跌幅 6.9%，7 日跌幅 12.4%。以太坊 (ETH) 更加惨烈，现价$2,415，24 小时下挫 10.5%，7 日跌幅达到 18.2%。Solana (SOL) 同样没有幸免：$103.51，24 小时跌 11.6%，7 日跌幅 18.4%。再看 BNB、XRP，跌幅均在两位数。

问题是，什么触发了这一轮集体撤退？

答案指向同一个名字：Kevin Warsh。

1 月 30 日，美国总统唐纳德·特朗普在社交平台 Truth Social 上宣布，提名前美联储理事 Kevin Warsh 为下一届美联储主席，接替任期将于 5 月届满的 Jerome Powell。

这一消息引发了金融市场的连锁反应。黄金和白银在昨天双双暴跌，白银更是跌幅超过 30%；而加密货币市场，昨晚开始正式承当压力。比特币在提名前后从约 $90,400 骤跌至 $81,000 附近，随后持续下压至当前的 $78,214。单日 ETF 流出金额接近 $10 亿，连锁反应清仓随之爆发。

表面上看，这只是一个人事任命。但深层的逻辑远比此复杂。本文试图梳理：这个所谓的“沃什效应”究竟牵动了哪些市场神经？加密货币的暴跌，到底是对货币政策方向的理性预判，还是一场情绪驱动的过度反应？

沃什效应（Warsh Effect）里的这个 Kevin Warsh 是谁？

在理解市场反应之前，有必要先认识这个人，也就是新任美联储主席。

Kevin Warsh，55 岁，斯坦福大学毕业，哈佛法学院出身，此前效力于摩根士丹利从事并购业务。2006 年，他以 35 岁之龄被任为美联储理事，也是彼时美联储历史上最年轻的理事。他在 2008 年全球金融危机的核心期间担任此职，负责担当美联储与金融市场之间的纽带，经历了史上最为艰难的货币政策决策时刻。

离开美联储后，Warsh 辗转至学术和智库领域，目前担任胡佛研究所知名研究员、斯坦福商学院讲师，同时在知名投资者 Stanley Druckenmiller 创立的 Duquesne Family Office 任职。

他的政治底色是一个货币政策鹰派。在金融危机期间，当全球经济岌岌可危、通缩风险甚至大于通胀风险时，他仍然反复强调对通货膨胀的警戒，甚至投反票反对美联储第二轮量化宽松（QE2）。他长期以来对美联储在金融危机后过度刺激经济的做法持批评态度，认为"大规模资产收购和零利率政策有扭曲市场、损害长期价格稳定的风险"。

这是市场在听到他被提名时，第一个触发警报的信号。

加密市场为何暴跌？核心逻辑拆解

1. 流动性紧缩

加密货币市场的牛市，长期以来建立在一个核心逻辑之上：宽松的货币政策注入的流动性，是推动风险资产价格上涨的基石。 当美联储保持低利率、持续扩大资产负债表时，海量资金涌入固定收益回报低廉的传统金融产品之外：股票、房地产、加密货币。

Warsh 的鹰派声誉意味着截然相反的方向。他倾向于收紧货币政策、缩减美联储资产负债表、维持较高的实际利率。在这样的宏观环境下，资金会回流安全资产，风险偏好下降，加密货币将首当其冲。

10x Research 创始人 Markus Thielen 对此做了精确的概括：市场普遍认为，Warsh 对货币纪律的强调、对更高实际利率的偏好，将加密货币从“美元贬值的对冲工具”重新定性为“流动性枯竭时就会消退的投机泡沫”。

2. ETF 流入逆转

这次暴跌在技术层面的传导机制尤为值得关注。Warsh 提名消息落地后，美国上市的现货比特币与以太坊 ETF 在单个交易日内经历了接近 $10 亿的净流出。这个数字本身就足以制造冲击，但其连锁效应更加显著。

ETF 流出引发价格下跌，价格下跌又触及市场中大量杠杆仓位的清仓线（stop-loss）。这是一个经典的恶性循环机制：强制平仓产生的卖压，又进一步拉低价格，继而触发更多清仓，形成自我强化的循环。比特币在约 $85,000 处（100 周简单移动平均线附近）的关键支撑被击穿后，这种级联效应急剧加速，价格一路滑至 $81,000 附近，如今已进一步下压至 $78,214。

这场清仓对不同资产的影响并不均匀。在事态演变过程中，比特币以外的 L1 代币跌幅普遍大于 BTC。以太坊 7 日跌幅 18.2%，Solana 达到 18.4%，XRP 也高达 15.5%，均显著超过比特币的 12.4%。这种结构性分化有着清晰的逻辑解释：比特币因 ETF 产品的大量普及，拥有相对更深的机构流动性和更完善的价格支撑机制；而 ETH、SOL 等 L1 代币的交易更多依赖加密原生平台上的杠杆仓位，在流动性枯竭时更容易被清仓级联碾压。对于 Solana 生态上的项目而言，SOL 本身的 18.4% 跌幅意味着链上活跃度和交易量都将面临直接冲击。

同时，放眼 2026 年的整体 ETF 流入趋势，目前已经出现了约 $3200 万的净流出，与 2024 年和 2025 年合计超过 $350 亿的流入形成了鲜明反差。

3. 实际利率上升对风险资产的挤压

当实际利率（即名义利率扣除通货膨胀率后的"真实"借贷成本）上升时，持有高风险资产的代价变得显而易见。传统资产给出的收益率提高，资金从比特币等加密资产中撤退，转向债券和其他更安全的配置。

Warsh 对“更高实际利率”的一贯立场，直接威胁了这一市场的定价基础。加密货币市场中大量杠杆仓位正是依赖低成本借贷来维持的，实际利率的上升意味着杠杆成本飙升，仓位承压。

但他对比特币的态度，远比市场预判的更为复杂

加密货币市场的暴跌，主要由宏观货币政策方向的担忧驱动——这是不可否认的事实。但如果仅凭"鹰派货币政策"来完全刻画 Warsh 对加密领域的态度，就会忽略一个很重要的维度：他对比特币本身，其实持有一种异常建设性的看法。

在 2025 年的一次 Hoover Institution 访谈中，Warsh 明确表态：“比特币不会让我紧张……我把它看作一种重要的资产，它能帮助政策制定者判断自己是在做对的事还是做错的事。”他将比特币定性为政策制定的“好警察”——其价格波动可以反映美联储在通货膨胀管理和货币政策执行上的失误信号。

更进一步，Warsh 将加密货币产业定性为一个国家经济竞争力问题。他强调比特币和加密货币软件开发的主要据点在美国，言下之意是美国有战略意义在于继续保持在这一领域的领先地位。他本人也投资过加密创业项目。

确认听证与未来政策走向

就目前而言，Warsh 尚未正式就任。他的任命还需要经过美国参议院的确认程序。参议员 Thom Tillis 已经公开表示将阻止任何美联储主席提名人的确认，直到针对美联储建筑翻新问题的调查完成。这意味着整个确认过程可能充满变数。

更关键的是，即使 Warsh 最终就任，他也无法单手操控货币政策。美联储利率决策由 FOMC（联邦公开市场委员会）全体投票决定，Warsh 只是十二票之一。目前，FOMC 内部已有多数成员明确表示，在没有更充分的证据证明通货膨胀正在稳定回归 2%目标之前，他们不愿意继续降息。12 月份的点阵图显示 2026 年仅预计一次降息，2027 年再降一次。

这意味着，无论 Warsh 的个人倾向如何，实际的货币政策行动将取决于整个委员会的共识——而这个共识目前仍然偏于审慎。

对加密市场的前瞻

综合来看，当前加密市场对 Warsh 提名的反应存在两层截然不同的叙事：

看空叙事（主流市场反应）：“沃什效应”意味着更紧的货币政策、更高的实际利率、更小的美联储资产负债表。这直接压缩了加密货币赖以生存的流动性环境。当前的市场数据已经体现了这种影响——BTC 现价 $78,214，距离提名前的 $90,400 已经累计下跌了约 13.5%；而 Solana 以 18.4% 的 7 日跌幅居于跌幅榜前列，对于依赖低成本杠杆的 Solana 生态项目、DeFi 协议和代币发行活动而言，这是一个切实的结构性风险信号。

看多叙事（社区部分声音）：“沃什效应”对比特币本身持有正面态度，特朗普政府整体仍然倾向于支持加密行业，而且 Warsh 近期已经暗示他愿意在生产率提升的条件下为降息开绿灯。更不要说，他本人无法单独决定利率走向。

真正值得关注的节点，将是参议院确认听证：届时 Warsh 将被追问他对货币政策、加密监管和 CBDC 的具体立场。这场听证的走向，或许比任何今天的市场猜测都更能决定加密行业接下来数月的命运。

对于正在推动社区增长和代币生态发展的项目而言，“沃什效应”目前最大的实际意义在于：宏观流动性环境正在进入一个不确定期。短期的情绪波动已经发生，但真正的政策影响还在路上。

作者｜jk