Author：Jesse投研笔记

这是来自有36万粉丝的独立分析师 @farzyness 的最新思考，他从 2012 年开始投资特斯拉，并于 2017 年至 2021 年在特斯拉领导团队。

一个人同时拥有电池公司、AI 公司和火箭公司，而且它们都在互为养分。

我思考这件事已经好几个月了，说实话，我真的看不出马斯克怎么会输。这不是以“脑残粉”的角度，而是从结构性的角度来看。特斯拉-xAI-SpaceX 的三角关系正在演变成一种前所未有的存在：一个工业级、协同增效、产生现金流的飞轮巨兽。虽然这听起来很绕口，但描述得非常准确。

让我来拆解一下这里究竟发生了什么，因为我觉得大多数人都是孤立地观察这些公司，而真正的重点在于它们之间的连接。

1. 飞轮的起点：能源

特斯拉制造电池，而且是海量制造。他们在 2025 年部署了 46.7 吉瓦时（GWh）的储能系统，同比增长 48.7%。他们在休斯顿建设的 50 吉瓦时工厂将于今年投产。总规划产能达每年 133 吉瓦时。该业务的毛利率为 31.4%，而汽车业务仅为 16.1%。这个“无聊”的储能业务，每美元收入的利润几乎是汽车的两倍。

为什么这很重要？因为 xAI 刚刚购买了价值 3.75 亿美元的特斯拉 Megapacks（美加储能），为全球最大的 AI 训练设施 Colossus 供电。目前已部署 336 台 Megapacks。这些电池为这套拥有 55.5 万颗 GPU、耗电量超过 1 吉瓦（足以供 75 万户家庭使用）的系统提供备份电源和需求响应能力。

2. 摆脱英伟达：芯片自主化

特斯拉不仅卖电池，还在研发自己的 AI 芯片。

目前英伟达垄断了 AI 训练硬件，控制了约 80% 的市场。所有主流 AI 实验室（OpenAI、谷歌、Anthropic、Meta）都在争夺英伟达的配额。H100 以及现在的 Blackwell 芯片是整个行业的瓶颈。黄仁勋拥有的定价权是大多数垄断者梦寐以求的。

如果你是马斯克，想建立全球最大的 AI 系统，你该怎么办？你不能永远依赖英伟达。那是命门，是别人捏在手里的杠杆，尤其是当你计划在未来 10 到 20 年内驱动数亿个机器人时。

顺便提一下，马斯克的特斯拉计划就是：制造和人类数量一样多的机器人。

特斯拉的 AI5 芯片 将于今年底到 2027 年推出。马斯克声称它将是全球最强的推理芯片，尤其是在单位计算成本方面。换句话说，它将拥有极高的效率。

AI6 芯片 已经与三星签署了 165 亿美元的代工合同。关键点在于：马斯克表示 AI6 是为“Optimus 机器人和数据中心”设计的。这意味着特斯拉产品和 xAI 产品将共用同一套芯片。

英伟达目前赢在了“训练”，但“推理”才是长期的盈利点。训练只发生一次，但每次有人使用模型，都会产生推理。如果你运行着数百万辆特斯拉汽车、数百万个 Optimus 机器人和数十亿次 Grok 查询，推理才是算力需求的真正所在。

通过构建自己的推理芯片，特斯拉和 xAI 在英伟达专注于训练时实现了“脱钩”。这就像是避开加固的正面阵地，进行侧翼包抄。

3. 太空版 AI 计算

马斯克在特斯拉 Dojo 3 路线图中提到了“基于空间的 AI 计算”。他们重启 Dojo 3 项目正是为了这个愿景。算一笔账，这个听起来疯狂的想法就变得合情合理了。

如果你想每年在太空部署 1 太瓦（Terawatt）的 AI 算力（这是全球 AI 基础设施的量级），按马斯克的说法，以目前的芯片成本计算，你需要的资金比现有的货币总量还多。英伟达 H100 售价 2.5 到 4 万美元，经济上根本不可行。

但如果你拥有成本极低、专门为推理设计、大规模量产且极度节能的芯片，数学模型就变了。特斯拉的目标是以“最低成本的硅片”制造 AI 芯片。这是实现大规模空间计算的关键。

没有廉价芯片，太空 AI 就是幻想；有了廉价芯片，它就成了必然。

由英伟达支持的竞争对手 StarCloud 去年 12 月在太空训练了第一个 AI 模型。这证明概念已经可行。因此，现在的重点不是验证假设，而是创造一个能大规模部署的环境。

设想一下： SpaceX 通过星舰（Starship）将轨道数据中心送入近地轨道，每枚火箭载重 100 到 150 吨。这些数据中心运行由 xAI 开发的模型，使用特斯拉设计的芯片，由太阳能和特斯拉电池供电。免费的太阳能，零成本的散热。 推理结果通过星链（Starlink）直接传输到地球上的特斯拉汽车和 Optimus 机器人。

4. 数据与连接的闭环

SpaceX 已经有近万颗星链卫星在轨，并获准再发射 7500 颗。他们拥有 600 万直连手机客户。今年推出的 V3 卫星拥有每秒 1 太比特（1Tbps）的下行链路容量，是当代的 10 倍。

飞轮在这里疯狂旋转：

• xAI 构建模型（Grok 3 参数达 3 万亿，Grok 4 在全球性测试中夺冠，6 万亿参数的 Grok 5 将于 2026 年 Q1 发布）。

• 这些模型进入特斯拉汽车。Grok 自 2025 年 7 月起已在车内上线，提供对话和导航，而汽车自动驾驶也使用同样的特斯拉芯片。

• Grok 将成为 Optimus 机器人的“大脑”。Optimus 计划今年产出 5 到 10 万台，2027 年达到 100 万台。

这意味着： xAI 建模，特斯拉造芯片，特斯拉造机器人执行，特斯拉造电池供能，SpaceX 提供全球连接和太空访问，xAI 利用特斯拉和 X 的全量数据进行训练，并通过太阳能卫星从太空下发指令。

5. 无可逾越的护城河

这种护城河是必然的。

• 特斯拉 拥有 71 亿英里的 FSD 驾驶数据，是 Waymo 的 50 多倍。真实世界的数据训练出更好的模型，更好的模型提升车辆表现，更好的车辆收集更多数据。

• X (原 Twitter)：xAI 拥有独家访问权，约 6 亿月活用户产生的实时人类数据。这与 YouTube 或搜索数据不同，它是原始的、非结构化的、实时的人类思想。当 Grok 产生幻觉时，他们能比任何人更快地对照实时共识进行修正。

竞争对手拿什么追赶？

• 谷歌 有垂直整合（TPU 芯片、Gemini、YouTube），但 Waymo 的规模太小，且缺乏运载火箭和实时社交数据流。

• 微软 有 Copilot 和 Azure，但依赖 OpenAI，没有硬件实体，没有太空基础设施，没有自动驾驶数据。

• 亚马逊 有 AWS、定制芯片和物流机器人，但缺乏大规模采用的消费者 AI 产品，没有汽车集群，没有发射能力。

• 英伟达 虽然垄断了训练，但没有“物理层”。他们没有收集数据的汽车或工厂里的机器人，也没有全球卫星网络。他们卖芯片，但不控制应用终端。

要与马斯克竞争，你需要同时创办或收购五家不同的顶级公司，而他每天都在巩固优势。

结论

大多数分析师将特斯拉、xAI 和 SpaceX 视为独立投资，但这完全错了。价值不在于单个部分，而在于它们如何互为养分。

xAI 估值 2500 亿美元，SpaceX 估值约 8000 亿美元并寻求 1.5 万亿美元的 IPO，特斯拉估值 1.2 万亿美元。总企业价值超过 2 万亿美元，而协同效应的溢价还没算进去。

每一个环节都在增强另一个环节：

• 特斯拉成功 ，xAI 获得更多训练数据。

• xAI 成功 ， 特斯拉汽车和机器人更聪明。

• SpaceX 成功 ， 整个系统拥有全球覆盖。

• 能源业务成功 ， 所有设施的电力成本降低。

• 芯片策略成功 ，摆脱对英伟达的依赖。

• Optimus 成功，劳动力市场的潜在总量（TAM）每年超过 40 万亿美元。

我漏掉了什么吗？如果你能看到我没看到的漏洞，我很想听听。因为我观察了这么多年，真的找不到一个。