作者：Conflux

过去八年，韩国对加密资产的态度，一直处在一种微妙的分裂之中。

一方面，它拥有全球最活跃、最情绪化的加密交易市场之一。散户密度高、交易频率快，新叙事几乎总能第一时间在韩国市场被放大。另一方面，在制度层面，上市公司与专业机构却长期被明确挡在门外——不得持有，不得配置，更谈不上纳入资产负债表。

于是，一个长期存在却鲜少被正面承认的结构性矛盾逐渐成形：市场早已成熟，制度却始终缺席。

1 月 12 日，这个矛盾终于被官方打破。韩国金融服务委员会（FSC）正式批准：上市公司及专业投资者，每年最多可将 5% 的股本，用于配置市值排名前 20 的加密资产。

这标志着，自 2017 年以来对机构参与加密市场的实质性禁令，正式结束。

制度松口

如果只看比例，这项政策并不激进；真正重要的变化，发生在“谁被允许进场”。

过去几年，韩国监管反复强调的关键词始终只有两个——投资者保护与系统性风险。而这一次，监管并未选择全面放开，而是给出了极其清晰的边界：

• 仅限上市公司与专业投资者（约 3500 家实体获得市场准入，包括上市公司和注册专业投资机构）

• 仅限市值排名前 20 的主流加密资产

• 配置比例上限为股本的 5%

这并不是在鼓励风险偏好，而是在做一件更现实的事：当加密资产已经成为社会层面的重要资产类别，继续把所有机构一概拒之门外，本身就开始制造新的风险。

制度的“松口”，并非转向激进，而是一次迟到的理性修正。

外流代价

这一变化并非突然发生，也并非源自理念转向，而是被现实反复推着向前。

2025 年，韩国投资者向海外加密货币交易平台转移的资金规模已超过 160 万亿韩元（约 1100 亿美元）。

在监管迟滞的背景下，加密资产事实上已经成为韩国最主要的投资资产之一，投资者规模接近 1000 万人，交易行为却越来越多地发生在制度视野之外。

由此带来的后果并不复杂，却极其真实：

• 本土交易平台增长停滞

• 投资者被迫转向币安、Bybit 等海外平台

• 风险与资金同时外流，监管却难以覆盖

在这样的结构下，继续维持“机构禁入”，已不再是审慎，而是在放大系统性漏洞。而今，当本土合规通道被重新打开，这部分被迫外流的资金，才第一次看到了回流的可能性。

从“堵”到“疏”

更值得注意的是，这并非一次孤立的政策调整。

近期，韩国财政部已明确表示，将推动数字资产现货 ETF 的推出。从稳定币讨论，到机构持有放行，再到标准化投资工具的铺设，监管逻辑正在发生一条清晰的转变。

当上市公司被允许直接配置加密资产，而市场上又同步准备合规、可监管、可清算的金融产品时，信号已经非常明确：监管真正关心的，不再是“要不要让机构进场”，而是“如何把机构留在制度之内”。

这意味着，韩国正在构建一条完整的机构参与路径：从直接持有，到标准化产品，再到合规交易与清算体系，而不再是零散、被动的个案处理。

真正发生变化的，并不是韩国对加密资产的态度，而是监管终于承认：这个市场已经无法再被排除在制度之外。

当上市公司、专业机构与合规投资通道开始同时对齐，加密资产在韩国的角色，也随之发生改变——它不再只是一个被动容忍的灰色市场，而是被正式纳入金融体系坐标中的一类可被管理、可被约束、也必须被正视的资产形态。

这一步来得并不早，但至少，终于开始了。