作者：周子衡

引言

2025年末至2026年初，银价呈现出极端波动特征。从2025年中期约50美元/盎司起步，银价在数周内飙升至84美元/盎司高点，随后回落至72美元/盎司附近，目前稳定在75美元/盎司以上。这一涨幅超过50%，创下近年罕见纪录。根据Kitco实时数据，截至2026年1月1日，银现货价报71.22美元/盎司（买价），日内波动幅度达5美元以上，显示市场高度不稳定性。

这一现象并非单纯投机驱动，而是源于物理需求激增、供给链断裂以及地缘政治因素的交织。全球银市场已连续五年出现供给赤字，2025年赤字规模达1.17亿盎司（约3660吨），预计2026年将延续类似格局。同时，中国将于2026年1月1日起实施银出口许可制度，进一步加剧全球供给紧张。另一方面，BRICS国家提出的“Unit”结算工具，作为一种潜在的贸易货币替代方案，也与银市场动态相关联，可能影响大宗商品定价机制。

本文基于最新市场数据和分析，探讨银价波动成因、银行机构角色、短期展望，并延伸至BRICS“Unit”的发展，以提供全面视角。数据来源于Silver Institute的《World Silver Survey 2025》、Kitco、Sprott Insights以及相关财经报告。

银价飙升的根本驱动因素

物理需求主导市场

银价波动的核心在于物理需求的爆发性增长。银作为工业金属，需求约占全球总消费的50%以上，主要用于太阳能电池、电子产品、汽车和医疗设备。2025年，全球银需求达12.4亿盎司，而供给（包括矿山生产和回收）仅为10.1亿盎司，导致赤字规模创历史新高。Silver Institute预测，2026年需求将维持在12亿盎司以上，赤字可能缩小至6340万盎司，但仍属结构性短缺。

具体而言，工业需求是主要推手。太阳能产业对银的需求在2025年增长15%，达2亿盎司以上，受全球能源转型影响。中国作为最大太阳能生产国，其国内需求激增，但本土矿山产量下降10%，从2024年的第二大生产国地位滑落。印度和中东地区也出现银作为抵押品的 tokenized 产品需求，推动价格上行。Sprott报告指出，2025年银在AI数据中心和电动汽车中的应用增长20%，进一步放大需求压力。

与此同时，投资需求回暖。银ETF流入量在2025年第四季度激增，印度节日需求（如Diwali）导致伦敦库存近乎耗尽。Bull Theory分析师表示，“物理市场短缺已成现实，银价爆炸式上涨源于全球供给短缺。”

供给链的区域化与脱钩

全球银供给正经历脱钩过程。银矿山产量峰值出现在2016年（9亿盎司），2025年降至8.35亿盎司，下降7.23%。主要生产国包括墨西哥（第一）、秘鲁（第三）和智利（第四），这些拉美国家占全球产量的40%。然而，地缘政治变化干扰了供给流动。

2025年，美国重申门罗主义，强化对西半球资源的控制，包括限制中国从拉美获取银精矿。委内瑞拉石油封锁间接影响中国银进口，中国从拉美银进口量下降15%。同时，中国本土银产量缩减，需求却上升，导致内部紧缺。Mining.com报告显示，2026年银作为美国关键矿物名单新增项目，美国开始囤积银原料，部分银从拉美转向美国精炼厂，而非伦敦或上海。

脱钩表现为区域价格差异化。2025年末，美国银价约70美元/盎司，而中国上海期货交易所报价达83美元/盎司，价差反映供给限制。Forbes分析称，这种脱钩是全球化逆转的体现，类似于稀土市场。

中国银出口限制的影响

中国将于2026年1月1日起实施银出口许可制度，将银列为战略材料，与稀土类似。商务部公布44家企业获准出口银产品（2026-2027年），出口需证明2022-2024年有连续出口记录，年产能80吨以上，营业额3000万美元。South China Morning Post报道，此举并非全面禁令，但将出口量限制在历史水平，预计减少全球供给10%-15%。

这一政策被视为防御性措施。中国银需求增长（工业+抵押品用途），但本土供给下降。作为全球第二大生产国，中国2025年产量缩减5%，需求却增10%。CNBC指出，此限制加深全球银短缺，银价已因预期上涨20%。Elon Musk警告，此举将影响使用银的产业，如半导体和太阳能。

分析意见：此政策可能引发连锁反应。如果中国转向进口更多银精矿，拉美供给将进一步紧张。美国可能通过关税回应，形成银贸易壁垒。预计2026年上半年，银价波动将加剧，平均价可能升至80-90美元/盎司。

短挤压与投机因素

银价日内20%波动源于短挤压。期货市场中，短仓玩家（如CTA基金）被逼平仓。中国和亚洲银行面临交付压力，无法从伦敦或拉美获取物理银。Barchart数据显示，2025年银期货未平仓合约激增，Backwardation（远期贴水）现象突出，表明现货短缺。

然而，并非所有短仓均裸露。Bank of America和Citibank持大量短仓，但通过拉美矿山预购合约对冲。JP Morgan已转为净多头（详见下节）。Kitco民调显示，57%零售投资者预期2026年银价超100美元/盎司，但专家更谨慎，预测80-100美元区间。

银行机构与市场动态

美国银行的角色

美国银行业在银市场中扮演关键角色。JP Morgan持有全球最大地上银库存（约10亿盎司），2025年初从净短转为净多头。CFTC报告显示，此转变伴随黑五交易所关闭期间，1300万盎司银从“可交付”转为“不可交付”状态，表明囤积意图。

分析认为，此举与银被列为美国关键矿物相关。USGS于2025年11月将银纳入名单，允许政府优先采购。JP Morgan可能充当政府代理，通过商品部门绕过制裁，获取拉美银。Sprott报告称，美国银行整体转为净多头，推动银价上行，而非抑制。

Bank of America短仓规模大，但通过5年期矿山合约对冲。YouTube分析视频指出，JP Morgan报告4.8亿美元银损失，但系统性银行不会崩盘。美联储可通过回购协议提供流动性，纸币化短缺。

欧洲与亚洲银行的压力

相比之下，欧洲银行（如LBMA成员）库存低，中国CTA基金短仓爆仓。亚洲银行承诺交付银，但供给切断导致违约风险。Finance Magnates报告，2025年银保证金上调90%，旨在控制波动，但被视为抑制工业需求。

意见：银行动态反映地缘分化。美国银行推动银价，而亚洲短仓加剧波动。2026年，若中美关税谈判失败，银价可能突破100美元。

2026年短期展望

短期内（3个月），银价将维持剧烈波动。Sprott预测2026年平均价58美元，但更乐观观点达200美元（Robert Kiyosaki）。关键指标：上海-美国价差。若价差扩大，表明脱钩加剧，银价上行；若收窄，需求满足，价格回落。

事件驱动因素包括中美关税对话。如果稀土-银交换达成，价格可能崩盘至60美元；否则，升至95-110美元。供给赤字延续，工业需求稳定，投资流入支撑价格。风险：美联储紧缩或投机崩盘，导致回落至55-70美元。

长期，银作为战略资产地位提升。脱钩世界中，银将成为“冲突矿物”，战争风险上升。投资者应关注价差、库存和地缘事件。

BRICS“Unit”的解释与发展

Unit的概念与组成

BRICS提出的“Unit”是一种贸易结算工具，类似于IMF的SDR，用于平衡贸易差额。组成：40%金，60% BRICS+国家货币篮子（人民币、卢布等）。Forbes称其为“良好一步”，JP Morgan报告视之为最全面的去美元化方案。

Unit基于Keynes的Bancor概念，通过区块链（Cardano）数字化，确保透明。每个Unit对应金储备和货币，不需物理转移，仅在节点（金库）间结算。Asia Times指出，Unit旨在减少美元依赖，促进本地货币贸易。

合法性与争议

UnitFoundation.org网站展示Unit，但被视为争议来源。网站由俄罗斯等国支持的智库IRIAS管理（成立于1976年，成员包括俄罗斯、蒙古、匈牙利、保加利亚、古巴）。主席Alexander I. Ageev为经济学博士，与中俄学术界相关联。网站曾简陋，但2026年更新，强调BRICS商业理事会支持。

争议源于制裁：部分创始人与俄罗斯“寡头”相关，西方案件视之为“克里姆林宫代理”。然而，BRICS峰会已讨论类似概念，2025年原型发行100个Unit。Investing News报道，BRICS+正开发区块链支付系统，Unit为原型。

2026年发展：未获正式BRICS批准，但作为测试工具使用。Modern Diplomacy称，Unit不会广泛采用，而是限于BRICS内部。 tipping point 取决于去美元化进程，若成功，可扩展至非洲和东南亚。

意见：Unit挑战美元，但面临铁幕壁垒。商户银行（如JP Morgan）可能桥接，但意识形态分歧限制渗透。银市场中，Unit可增加银作为抵押品需求，进一步推高价格。

结论

银价波动反映全球脱钩与资源争夺。物理需求、供给赤字和中国政策是核心驱动，地缘政治加剧不确定性。银行转向和战略地位提升支撑长期上行，但短期风险高。BRICS Unit代表新兴秩序尝试，可能间接影响银定价。

2026年，银市场将考验供给链韧性。投资者需监控中美对话和库存数据。整体，银从工业金属转向战略资产，预示更广博弈。