俄罗斯央行周五将利率下调 100 个基点，使基准利率自 2022 年 9 月以来首次降至 20%。

此次降息正值俄罗斯总统普京此前称之为“令人担忧”的通胀终于出现降温迹象之际。这一决定是在4月份通胀率降至6.2%（低于2025年第一季度8.2%的平均水平）之后做出的。

自去年10月以来，利率一直徘徊在21%，这是自2013年央行制定当前基准以来的最高水平。

这 俄罗斯银行央行周五表示，需求仍然高于当地产业的供给能力，但声称经济“正在逐步回归平衡增长轨道”。不过，央行明确表示，计划“长期”维持紧缩货币政策，以使通胀率回到4%的目标水平。

经济放缓和战争紧张局势推动利率决定

降息并非空穴来风。俄罗斯经济部长马克西姆·列舍特尼科夫本周早些时候就曾呼吁降息。他的担忧主要集中在多个行业的增长放缓。

俄罗斯的GDP增长在2022年和2023年战争初期的冲击之后曾出现跃升，但这种反弹并未持续太久。到2025年第一季度，增长率降至1.4%，而2024年最后一个季度为4.5%。剩余的大部分增长来自军事和国防制造业，这主要受到政府巨额支出的拖累。

2022年2月对乌克兰的全面入侵持续扭曲着经济基本面。当时卢布遭受重创，导致所有进口商品价格上涨。俄罗斯不得不彻底重建其金融体系，同时应对制裁、军事预算激增以及出口收入波动。即便如此，卢布不仅保持稳定，而且正在蓬勃发展。

美国银行称卢布是今年迄今为止全球表现最好的货币。资本管制、严格的利率政策以及美元走弱都助长了这一走势。即使在周五降息后，美元兑卢布仍上涨了2.72%，这表明交易员们对克里姆林宫的动向有着多么密切的关注。

凯投宏观(Capital Economics)经济学家尼古拉斯·法尔(Nicholas Farr)表示，降息20%令市场感到意外。“这是一个鸽派的意外，”他说他预测利率到年底可能会达到17%，而不是之前预期的18%。但他警告称，“战争造成的供需失衡表明，利率需要保持在限制性区间。”

卢布走强依赖于出口商和严格的控制

推高卢布汇率的另一个主要因素是俄罗斯出口商如何处理其利润。政府强制企业（尤其是石油公司）将一部分利润汇回国内并兑换成卢布。这种需求推动了卢布的升值。

根据俄罗斯央行的数据，1 月至 4 月期间，这些大型出口商的外汇销售额为 425 亿美元，较前四个月增长 6%。

央行向该系统注入的现金规模也发生了变化。约翰·霍普金斯大学经济学教授史蒂夫·汉克指出，2023年8月，货币供应量年增长率为23.9%。自今年1月以来，货币供应量急剧下降。截至目前，增长率实际上为负，年增长率为-1.19%。

今年早些时候，人们预期唐纳德·特朗普总统复职将有助于实现莫斯科和基辅之间的和平，这最初促使一些外国投资重新购买卢布资产。富国银行的麦肯纳表示，尽管资本管制仍在实施，但这种预期再次提振了卢布。但这种乐观情绪并未持续太久。谈判毫无进展。袭击仍在继续，谈判桌上没有任何改变。

尽管如此，卢布依然保持强势。但分析师表示，这种情况不会持续下去。梅拉斯申科警告称，卢布“已接近最高点，并可能在不久的将来开始贬值”。随着今年油价大幅下跌，能源出口收入可能也会下降。这将减少流入该国的外汇量，从而拖累卢布的强势。

麦肯纳还指出，俄罗斯和乌克兰之间达成的坚实和平协议实际上可能会破坏卢布的涨势。“未来卢布可能会迅速下跌，尤其是在达成和平或停火的情况下，”他说道。

他认为，战争结束意味着取消阻碍卢布升值的资本管制。“在这种情况下，资本管制可能会完全取消，央行可能会相当迅速地降息，”他补充道。

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