作者：董必政；来源：虎嗅APP

5月19日，美国参议院通过《GENIUS法案》，为稳定币立法。紧接着，5月21日，香港立法会通过《稳定币条例草案》。

仅仅48小时，围绕着稳定币的立法，或者说合法化提上日程，一场没有硝烟的战争已经悄然拉开了序幕。

稳定币，可以理解为现实法定货币在虚拟世界的映射。

与现实世界类似，大国正试图通过构建稳定币为主导的虚拟货币体系，将其演变为类似布雷顿森林体系式的存在。

这背后，大国欲争夺的是货币全球扩张的话语权。

所以，稳定币到底是什么？

一、影子“法币”

要理解稳定币究竟为何之前，我们先要再重申一下美元霸权的建立过程。

美元之所以逐渐能够成为全球通用货币在于：刚开始，美元与价值稳定的黄金挂钩，各国货币与美元挂钩，形成了布雷顿森林体系；随后，美元虽与黄金脱钩，但率先占据了消费、贸易的话语权，捆绑了石油，巩固了美元霸权地位。

20世纪70年代，美国与沙特阿拉伯等主要石油出口国达成协议，石油交易以美元计价和结算。

此外，二战后，美国成为世界上最强大的经济体。美国作为全球最大的消费国之一，也要向全球“输送”美元，这就需要使用美元进行结算，满足全球对美元的需求——其他国家通过出口赚取美元后，往往又将美元回流美国购买美债、股票等资产，形成“美元循环”。

因此，美国的货币政策发生变化将影响这些国家的经济。比如：美联储在2015年底至2018年期间多次加息，新兴市场国家资金外流压力增加，一些企业面临高额的美元债务利息支出，导致企业财务压力加大，部分企业不得不缩减投资和生产规模。

而虚拟世界经济要有价值，必须锚定现实世界的经济体系，而货币则是至关重要的一环。稳定币应运而生。

稳定币就像在区块链上架起了一座桥，连接起了传统法币和加密货币两个世界。由于稳定币的价值稳定，把自己的价值通常和美元、港元这些大家熟悉的法定货币挂钩，不会出现比特币那样暴涨暴跌的情形。

因此，稳定币具备了价值储存、交易媒介、计价工具的货币工具属性。但，稳定币可不是毫无风险的技术创新。它的价值全靠储备资产支撑，要是发行方“挪用公款”或储备资产出问题，那可就会出问题。

美国率先看到了稳定币作为新的全球扩张工具的价值。这使得稳定币锚定在哪个国家的底层货币之上，也变得极为关键。因为这也将成为构架全球数字经济新版图的基石，演变为类似虚拟经济世界的布雷顿森林体系。

各国、各企业也在紧锣密鼓地抢占先机。

除了中国香港、美国出台了相关法案，2025年4月28日，支付巨头Mastercard（万事达）宣布万事达卡允许客户以稳定币进行消费，并允许商家以稳定币进行结算。另一家支付巨头PayPal正在加力发展其稳定币PYUSD市场。

二、新一轮的争夺

美国《GENIUS法案》与中国香港《稳定币条例草案》的同步出台，标志着全球稳定币监管进入制度竞争新阶段，稳定币正式成为一种政治手段。

而这场立法对决本质，是数字时代货币权力重构的角力。

表面上，美国是为稳定币建立监管框架，实则是让稳定币接盘“被抛弃”的美债，以巩固美元的霸权。

《GENIUS法案》强制要求稳定币100%由现金、活期存款或短期美债储备，实质是将稳定币与美债深度绑定。

司马昭之心，路人皆知。

这样一来，稳定币有望成为美债的潜在买家，来挽救美债的颓势。美国依旧可以收割全球。如果美债大幅度违约，那么锚定美债的稳定币也跟着贬值，或者脱锚。

妙投曾在《特朗普被美债拿捏了》一文中指出，由于美元信用透支，资本市场不再把美债当作“避难所”。

美国频繁地把美元霸权当成一种攻击手段，凭借制裁、冻结资产等方式，对他国经济进行干扰和破坏。尤其是俄乌冲突期间，美国冻结了俄罗斯的外汇储备，直接加剧了全球对美元的信任危机，让许多美贸易顺差的国家开始“抛弃”美债。

美国的国债规模早已突破36万亿美元，债务占GDP比重逾120%。分析师拉里·麦克唐纳指出，如果利率保持在4.5%，到2026年美国的债务利息支出可能达到1.2万亿至1.3万亿美元，超过国防开支，美国的财政赤字将不堪重负。

而中国也以香港为桥头堡，正在测试稳定币的价值。相较于美元稳定币，中国香港稳定币更为灵活，可锚定单一或一揽子法币，未明确底部资金使用方式。

美国的《GENIUS法案》限定为“支付型稳定币”，不得附带利息收益，强调其非证券属性，限制了稳定币在收益创新方面的空间。

而产生利息正是潜在吸引客户的重要手段。

中国香港稳定币暂未限制利息收益与锚定结构，为金融机构在稳定币产品创新和收益设计方面提供了更大的灵活性，更具吸引力。

此外，稳定币的使用场景拓展也是兵家必争之地。

目前，国内互联网大厂已经“入局”，不单是打造稳定币的应用场景，也在争夺Web3时代的支付入口。

当下，国内仍处于技术尝试和监管磨合的阶段，也取得了一定的成效。

5月23日，京东币链科技CEO刘鹏称，京东稳定币已经进入沙盒测试第二阶段，将面向零售和机构提供移动端及PC端应用产品。测试场景主要包括跨境支付、投资交易、零售支付等。

蚂蚁数科通过新能源RWA项目，探索稳定币与实体资产的绑定。在香港金融管理局Ensemble沙盒项目指导下，蚂蚁数科支持内地新能源上市公司朗新集团完成首单RWA跨境融资，金额约为人民币一亿元。

当然，这还不够。需要更多的场景落地，才能让用户选择中国香港稳定币。毕竟，凭借数字加密货币交易等，美元稳定币略占先机。

接下来，人民币国际化、美元霸权还有一战，这次法案出台只是前哨战而已。

三、结语

当36万亿美债借道USDT涌入区块链，当香港用港元稳定币撬动跨境支付，个人财富的密码早已嵌入国家博弈的底层逻辑。

这场博弈的胜负手，或许就藏在京东沙盒测试的代码里，或USDC储备的美债持仓中。