在经历了2025年的动荡开局后，比特币如今已重回10万美元大关，创下历史新高，并为市场注入了新的信心。然而，随着比特币价格的飙升，一个关键问题浮现：一些经验最丰富、最成功的比特币持有者，也就是那些长期投资者，是否开始抛售？在本文中，我们将分析链上数据揭示的长期持有者行为，以及近期的获利回吐是否值得担忧，或者仅仅是比特币市场周期的一个健康组成部分。

出现获利回吐迹象

这可以直观地了解整个网络的已实现利润。放大最近几周的数据，我们可以观察到利润实现率明显上升。绿色柱状图的聚集表明，确实有相当数量的投资者在抛售BTC获利，尤其是在价格从74,000美元到75,000美元区间上涨至100,000美元以上的新高之后。

然而，尽管这可能会引发对潜在上方阻力位的短期担忧，但必须将其置于更广泛的链上背景下看待。这在牛市中并非异常行为，本身也并不预示着周期的顶峰。

长期持有者供应量仍在增长

比特币总持有量（指至少持有 155 天的地址持有的比特币总量）仍在持续攀升，即便价格[飙升]。这一指标并不一定意味着现在正在发生新的增持，而是意味着这些币种正在逐渐老化，形成长期持有状态，且未被转移或出售。

换句话说，许多在2024年末或2025年初买入的投资者目前正持股坚挺，并逐渐转变为长期持有者。这是牛市早期至中期阶段的典型健康动态，但尚未预示着大规模的分散。

HODL 波动分析

为了深入挖掘，我们使用了按钱包使用年限细分的 BTC 持有量数据。通过分析持有 BTC 6 个月或更长时间的钱包，我们发现目前超过 70% 的比特币供应量由中长期参与者持有。

有趣的是，尽管这一数字仍然很高，但已经开始略有下降，这表明即使长期持有者供应量增加，一部分长期持有者可能也在抛售。长期持有者供应量增长的主要驱动力似乎是持有期限超过155天的短期持有者，而不是新的增持或大规模买入。

我们使用原始数据，分析了长期持有者余额的变化率，并按钱包使用年限进行分类。从历史上看，当该指标呈现显著下降趋势时，通常与周期峰值相吻合。相反，当该指标飙升时，通常标志着市场触底以及深度积累的时期。

短期轮班和分配比率

为了提高这些信号的准确性，可以通过比较近期入场者（持有 0-1 个月）和持有 BTC 1-5 年的人群，对数据进行更精确的划分。这种年龄段的比较可以更频繁、更实时地洞察分布模式。

图 5：年龄段持有者分布比率提供了有价值的市场洞察。

我们发现，历史上，持有 1-5 年比特币的用户相对于新用户的比例急剧下降与比特币的顶部一致，而该比例的快速上升表明更多的比特币流入经验丰富的投资者手中，这往往是价格大幅上涨的前兆。

归根结底，监测长期投资者行为是衡量市场情绪和价格走势可持续性的最有效方法之一。历史上，长期持有者的表现优于短期交易者，因为他们在恐慌时买入，并在市场波动时持有。通过分析BTC持仓的年限分布，我们可以更清晰地了解市场的潜在顶部和底部，而无需仅仅依赖价格走势或短期情绪。

结论

目前来看，长期持有者持有的股票比例很小，远不及历史上预示周期见顶的水平。获利回吐确实在发生，但其速度似乎完全可持续，并且是健康市场环境的典型特征。鉴于牛市周期的当前阶段以及机构和散户投资者的持仓情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，随着新资本的流入，价格仍有进一步上涨的空间。

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免责声明：本文仅供参考，不应被视为财务建议。在做出任何投资决定之前，请务必自行研究。