长期的财政部正在迅速失利。自4月2日以来，随着债券价格下跌，十年期收益率跃升至4.37％，即使较短的期限差。

由于市场仍在对唐纳德·特朗普总统的关税举动做出反应，这种分歧 - 华尔街称之为令人震惊的转折，这引发了4月初的混乱。

这种转折已经开始在整个经济中提高借贷成本。美联储可能计划降低利率以提高增长，但长期收益率似乎不再在乎。 

他们已经与通常的关系与短期利率期望脱离了联系。对于决策者来说，这是一个主要的危险信号，试图保持信贷流动。

长期收益率随着期限溢价而上升

长期财政部兴起的主要原因之一是恐惧，主要是关于通货膨胀和政策方向。特朗普不可预测的贸易政策掩盖了投资者的期望。尽管许多人认为通货膨胀会在未来几年中降低，但他们并没有充分自信地押注。

为了保护自己，他们希望有更高的回报来持有长期债务。该额外的回报称为期限溢价，它正在上升。

“债券市场反映了这种经济在哪里的不确定性，并且仍然对政策格局最终将是什么持续不确定性。”说Tim Ng，Capital Group的固定收益投资组合经理。

另一个问题是联邦预算赤字。投资者担心政府会不断抽出更多的债券以弥补其短缺，这将不断降低价格。两个会议厅中的共和党人一直在试图推动税收账单，但没有明确的计划来削减税收以平衡它。这使投资者更加谨慎。

即使美国遭受了衰退，美联储削减了率，也担心长期收益率可能会保持固执。那将搞砸抵押借款人和任何试图拿出大贷款的人。弗雷迪·麦克（Freddie Mac）报道，上周平均30年的抵押贷款率达到6.8％。

定期溢价并不容易计算，但是大多数模型都说自2021年以来的通货膨胀多年后，它一直在升级。特朗普在11月再次当选后，它再次上升。

投资者期望他的政策助长更高的赤字和通货膨胀。然后，他的关税宣布导致了广泛的市场抛售，包括国库。政府后来缓解了某些贸易政策，收益率略有下降，但任期溢价仍然提高。

高盛分析师在一份报告中说，很难“在Premia任期中撤消重置”，并补充说“潜在的宏观不确定性……可能不会简单地随着修辞的转变而解决”。

有人认为，经济可以在80年代和90年代的较高期限内幸存下来，但其他人则说美联储正在盲目飞行。美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）上周表示，中央银行并不急于降低利率。他说，经济仍在坚持下去，但警告通货膨胀风险并没有消失。

克里斯·布朗（Chris Brown）说：“他们确实在努力建立抗通货膨胀的信誉并保持这种信誉。”

财政部已经开始做出反应。 2023年，官员们开始增加长期债券拍卖的规模，以支付更多的借贷。但是当产量[激增] D时，他们会减慢这些增加的速度，以使事情平静下来。

在他的竞选期间，斯科特·贝斯特（Scott Bessent）（现在是财政部长）谴责该部门没有发行足够的长期债务。但是自上任以来，他改变了课程。他现在说，他没有计划在不久的将来调整拍卖规模。

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