最近，华尔街充斥着关于经济的不祥警告：特朗普的关税势必会引发经济下滑，甚至可能导致经济衰退。

阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management）的经济学家托尔斯滕・斯洛科（Torsten Slok）认为，2025年经济衰退的概率为90%，同时他警告称，美国人可能很快就要面对商店货架空空的情况。

就连美联储主席鲍威尔也暗示，关税可能会引发一轮滞胀，这可能迫使美联储推迟下一次降息。

但在周四与《市场观察》（MarketWatch）分享的一份报告中，一些华尔街策略师基于数据提出了截然不同的观点，认为围绕贸易局势的诸多恐慌可能被夸大了。

渣打银行（Standard Chartered）全球十国集团（G-10）外汇研究主管兼北美宏观经济策略主管史蒂夫・英格兰德（Steve Englander）和丹・潘（Dan Pan）在报告中写道：“我们认为，市场可能夸大了关税对美国经济增长的风险。”

首先，特朗普政府豁免了对22%中国商品（大概是最重要的商品）征收的关税。一些中国商品即使有关税也可能仍具竞争力。而其他商品或许能很容易地从其他地方采购。

此外，关税的征收并非完全出乎意料，美国进口商有足够的时间做准备。进口数据显示，美国公司在第一季度末之前已经积累了大量的货物库存。这种库存缓冲应该能让他们有足够的时间来应对可能出现的任何冲击。

特朗普团队目前避免了真正的末日情景

华尔街的一些人士指出，中国运往美国的集装箱货运量急剧下降，这证明特朗普的关税将很快导致物资短缺。

数据确实显示，自4月中旬以来，从中国驶往美国的集装箱货运量下降了50%。

但仅仅关注变化的绝对水平忽略了一个关键背景：4月中旬的货运活动水平已经相当高，而货运量下降后的水平仍与2023年大部分时间的货运活动水平一致。

今年到目前为止，从中国运往美国的货物吨位比2023年高出40%，比2024年高出9%，这在很大程度上是因为关税实施前的货物激增。

英格兰德和潘计算得出，即使5月初的货运速度持续到6月，2025年上半年中国运往美国的累计货运量仍将比2023年上半年高出18%，仅比2024年上半年低5%。

在这种情况下，进口量的任何下降相对于2023年来说，仅相当于国内生产总值（GDP）的0.25%，相对于2024年则为0.5%。

英格兰德和潘写道：“这种关税冲击几乎没有先例，但我们判断美国经济能够应对。关税的好处尚不确定，而且它可能会造成很多干扰，但这对经济来说并非灾难性事件。”

英格兰德说，中国出口商已经证明，他们有能力通过其他经济体（如越南）转运货物以避开关税。而且，即使有关税，一些商品仍有可能保持竞争力。

英格兰德和潘在报告中写道：“我们最担心的是，关税带来的价格上涨没有产生预期的国内进口替代效应，而且关税演变成数量限制——在我们看来，这种情况会更糟。”

美国经济过去曾应对适度的价格冲击

英格兰德和潘的最后一个观点是，过去进口商品价格的突然飙升对经济增长速度造成了适度打击。但大多数时候，经济经受住了这种冲击，没有陷入痛苦的衰退——或者说，如果出现衰退，那也是由其他因素导致的。

2022年，新冠疫情后的通胀浪潮冲击了美国及世界大部分地区，这就是一个例子。英格兰德和潘关注两类价格冲击：由油价飙升引发的冲击，以及由进口价格飙升引发的冲击。2022年的情况属于前者。

但在不久前，进口价格大幅上涨的时期（无论是由于美元疲软还是其他因素）也曾出现过。

英格兰德和潘指出，在金融危机前及危机刚刚结束时，美国进口价格的年增长率超过10%。2000年，就在互联网泡沫开始破裂时，进口价格也出现了飙升。

虽然这种价格飙升可能让许多消费者感到不安，但在这两个时期，经济衰退都并非由此引发。

英格兰德表示，毫无疑问，关税可能会造成干扰。但除非贸易战严重升级，否则美国经济不应受到太大冲击。他说：“关税可能不是个好主意，但只要仅使用价格机制，关税造成的损害可能是有限的。”