作者：Marie Poteriaieva，CoinTelegraph；编译：白水，金色财经

摘要

• 林恩·奥尔登表示，美元贬值对于美国稳定其金融体系至关重要。

• 比特币和黄金有望从去美元化中获益。

• 随着美元全球主导地位开始减弱，主权财富基金和各国已开始增持比特币。

美元（DXY）走弱已不再是头条新闻。随着美国经济动荡加剧，美元贬值已成为背景因素之一。自2025年初以来，美元指数已下跌11%，目前徘徊在2022年4月以来的水平附近。市场对此大多只是耸耸肩。毕竟，在深度重组时期，美元走弱难道不是意料之中的事吗？

问题在于，这或许并非暂时的下跌。美元的下滑可能反映出美国经济和全球货币秩序更深层次、更长期的重构。独立市场分析师林恩·奥尔登（Lyn Alden）在5月4日的新闻通讯中提出了一个令人信服的观点：美元不仅可能走弱，而且可能是必要的。奥尔登认为，有节制地放弃美元霸权或许是稳定日益脆弱的体系的少数途径之一。如果美国放弃其在货币世界的中心地位，世界将需要其他选择。黄金和比特币等中性资产可能能够发挥更核心的作用。

美国和美元正处于“长期转型”之中。

法定货币所依赖的部分准备金银行制度通过放贷创造货币。银行每次发放贷款都会扩大广义货币的供应量，但并不一定能创造足够的基础货币来偿还贷款本金和利息。这意味着当前的金融体系依赖于持续的信贷扩张和再融资来维持偿付能力。

目前，美国经济持有约102万亿美元的公共和私人美元计价债务，另有18万亿美元由美国以外的借款人持有。这还不包括衍生品，衍生品会使总额大幅增加。

然而，实际上只有5.8万亿美元的基础货币存在。

“这就像一场抢椅子的游戏，每把椅子都有20多个孩子，”奥尔登写道。“而且音乐不会停太久。”

美国在这个体系中扮演着特殊角色。它的进口量大于出口量，而盈余国家则将其美元收益重新投入美国股票、债券、房地产和私募股权。对于海外持有的18万亿美元美元负债，非美国实体持有约61万亿美元的美元资产。但当美元流动性收紧——当一切停止——外国持有者往往不得不出售这些资产来偿还债务，这反过来又威胁到美国的金融稳定。

这种情况发生在2020年3月，当时在新冠疫情恐慌高峰期，部分美国国债市场陷入冻结。美联储介入，迅速与外国央行开设紧急互换额度，并印发了数万亿美元的基础货币，以重新支撑市场体系。这解决了流动性问题，却引发了通货膨胀，对低收入美国人的打击最为严重。

再加上数十年的工业衰退和不断扩大的社会差距，这种情况最终为唐纳德·特朗普及其保护主义议程创造了政治授权。然而，奥尔登认为，关税冲击不太可能成功。现行体系意味着美国必须维持结构性贸易逆差，才能为全球经济提供足够的美元，从而维持美元的主导地位。重新平衡贸易流动的唯一途径是弱化美元，并放弃货币霸权。

正如奥尔登所说，“我认为美国乃至全球金融体系很可能开始一场非常长期的转型。”

比特币与美元指数的关系

BTC和美元指数呈负相关。当美元走强时，像比特币 (BTC) 这样的风险资产对投资者的吸引力会有所减弱。当美元走弱时，BTC 不仅作为投机工具更具吸引力，而且作为替代货币也更具吸引力。在一个法定货币必须随着时间的推移而贬值才能正常运转的体系中，比特币的固定供应量和货币中性提供了一种极具吸引力的对冲工具。

将 BTC 和美元指数图表叠加显示，两者之间的重大分歧通常与比特币的趋势逆转相吻合。2018 年 4 月和 2022 年 3 月，这种分歧预示着熊市，而 2020 年 11 月则标志着牛市反弹的开始。

在 2023-2026 年周期中，BTC 在 2024 年初赶上了美元指数，两者的走势直到最近才基本同步。2025 年 4 月初，两者开始出现明显分歧，美元指数两年来首次跌破 100。

如果过去的模式可以作为参考，这可能预示着比特币新一轮上涨的开始。如果美国长期战略性地削弱美元，其影响可能会远远超出比特币通常的周期性价格走势。

美元指数 (DXY) 与 BTC/USD 的 1 日走势图。资料来源：Marie Poteriaieva，TradingView

后美元时代，投资何处？

众所周知，货币动荡时期难以应对。虽然短期策略可能有所不同，但长期策略指向中性、高质量的储备资产——尤其是那些有望从去美元化中结构性受益的资产。

黄金符合这一要求，比特币也是如此。

一些主权实体已经在囤积比特币。萨尔瓦多和不丹正在直接购买和挖矿比特币。阿布扎比的穆巴达拉投资公司和美国威斯康星州的养老基金通过现货比特币ETF持有比特币。美国有十几个州持有迈克尔·塞勒的Strategy的股权，此外还有超过13,000家公司和机构。即使是全球最大的挪威主权财富基金，也通过持有Strategy、Mara Holdings、Coinbase和Riot的股票持有比特币。

随着美元退出全球金融舞台，其他货币将拥有更大的发展空间。越来越多的国际贸易交易以人民币、迪拉姆或其他国家货币结算。据路透社报道，3月份跨境人民币支付额飙升至历史新高。欧元也在上涨，自2月份以来兑美元已升值10%。考虑到欧洲央行一直在持续降息，目前利率仅为2.5%，远低于美联储的4.5%，欧元的升值就更加令人印象深刻。

备受争议的“去美元化”已不再是空想，而是正在实时展开。随着各国和各企业寻求稳定、中立的贸易结算和价值存储替代方案，比特币的无国界和政治中立特性使其成为一个强有力的竞争者。