知名“美元微笑理论”的提出者、长期看跌美元的Stephen Jen认为，随着亚洲国家抛售其全球储备货币，美元可能面临2.5万亿美元的“雪崩式”抛售。

Eurizon SLJ Capital的Jen和Joana Freire周三在一份报告中写道，亚洲出口商和投资者多年来可能积累了规模“极其庞大”的美元资产，从而扩大了该地区对美国的贸易顺差。随着以美国为首的贸易战的深化，一些亚洲投资者可能会将大量资金汇回国内，或者加大防范美元走弱的力度，这可能会引发从全球储备货币美元的大规模撤离。

“我们怀疑亚洲出口商和机构投资者囤积的这些美元数量可能非常庞大——可能在2.5万亿美元左右，并对美元相对于这些亚洲货币构成急剧的下行风险，”Jen和Freire写道。

随着特朗普重塑全球贸易秩序的努力促使投资者重新考虑其基于“美国例外主义”的交易战略，美元的长期吸引力正受到威胁。新台币周一的大幅飙升增强了人们的猜测，即亚洲的政策制定者可能准备让本地货币兑美元升值，作为与美国达成贸易协议的努力的一部分。

彭博美元指数从2月份的高点下跌了约8%，在过去一个月里，所有亚洲货币兑美元的汇率都有所上升。周一，新台币兑美元汇率上涨了5%，为1988年以来最大涨幅，今年以来已上涨了约8%。

Jen此前曾表示，随着中国企业在美联储降息时抛售美元资产，约有1万亿美元可能回流到世界第二大经济体。

他写道，加速数万亿美元资金流动的可能是那些拥有巨额对外顺差的亚洲国家中普遍存在的“赤裸裸的美元多头头寸”，他指的是那些没有对冲美元波动的头寸。其中一些国家包括马来西亚和越南。

Jen在最新的报告中写道，“世界上存在着一种重要的不平衡，使美元处于脆弱的地位。”

套利交易崩盘意味着更大的美元危机

彭博专栏作者Shuli Ren也写道，随着亚洲投资者清算美元资产并将收益汇回国内，清算过程可能会非常混乱。

以富裕、出口导向型的台湾为例，其进行了大规模的套利交易。近年来，当地的人寿保险业发现，在当地借贷并将收益兑换成美元是有利可图的。据《金融时报》报道，在高峰时期，这些保险公司每年购买的美国资产超过500亿美元。

根据美银美林的数据，这些寿险公司将近70%的资金投资于国外资产，但其中83%的资金是以新台币计算的。同时，它们的汇率风险也没有完全对冲，第四季度平均对冲率仅为65%。

由于这种货币错配，当美元疲软时，保险公司别无选择，只能提高外汇对冲。他们不得不将美元换出，使美元面临进一步下跌的压力。

裸泳的绝不仅仅是台湾的寿险公司。据瑞银集团估计，仅10国集团的外国投资者就拥有约13.7万亿美元的未对冲美国资产。全球资产管理公司也面临风险，因为他们长期以来一直相信美国的特殊性和强势美元，而特朗普无意中打破了这一信念和全球贸易秩序。

尤其是亚洲国家，它们首次看到了难看的套息交易平仓。这些国家以出口为导向，囤积了大量美元。

事实上，亚洲的抛售压力很大。彭博社最近对18家中国出口商进行的一项调查显示，他们对持有美元感到担忧，并已将持有的美元兑换成人民币。黄金今年惊人的上涨，尤其是在亚洲交易时段的飙升，进一步显示了人们对美元的紧张情绪。

这不能怪他们。在去年11月发表的一篇论文中，特朗普经济顾问委员会主席米兰（Stephen Miran）10次提到美元“估值过高”。

Shuli Ren最后写道，新台币的大幅波动表明，全球外汇市场已变得极不稳定。特朗普每天都在改变关税立场，但损害已经造成。美元大解除已经到来。美元不再珍贵，且压力重重。