美国经济究竟只是暂时因关税陷入低迷，还是正走向更具破坏性的长期下行趋势？美国劳工部北京时间周五20:30发布4月就业报告时，或许能给出一些线索。

根据共识预测，经济学家预计非农就业人数将增加13万，与3月的22.8万相比大幅下滑。不过，这一数字仅略低于今年前三个月15.2万的平均水平，而且可能足以让失业率维持在4.2%左右，低于美联储对2025年失业率的中位数预测（4.4%）。

然而，考虑到近期一连串的负面经济消息，以及人们对特朗普对美国贸易伙伴实施关税政策的普遍担忧，若就业数据下滑幅度超过预期，市场无疑会受到惊吓。

穆迪分析公司（Moody’s Analytics）首席经济学家马克・赞迪（Mark Zandi）表示：“如果（非农就业人数增长）在15万左右，我认为还能接受。在这种情况下，大家在本周结束时的感觉会还不错，虽谈不上很好，但也还行。情况还没到失控的地步。”

不过，赞迪和其他经济学家表示，金融市场或许要做好失望的准备。他特别关注非农就业人数增长低于10万的情况，他预计这种情况会让市场弥漫悲观情绪。

他说：“如果这个数字是10万或者更低，那我觉得就得小心了。届时，其他所有数据也将变得更为重要，人们会下调预期。今天可能会是艰难的一天。”

数据喜忧参半

本周，投资者不得不消化一系列经济数据：第一季度国内生产总值（GDP）数据年化收缩0.3%，美国自动数据处理公司（ADP）发布的私营部门就业数据疲弱，劳工部报告显示职位空缺大幅减少、失业申请增加，此外通胀数据也是好坏参半。

即便如此，鉴于特朗普政府不断释放有关贸易谈判的好消息，华尔街仍表现坚挺，道指本周涨幅接近2%。然而，一份糟糕的就业报告可能会迅速改变这一局面。

在非农就业报告发布前夕，美国经济的软数据和硬数据持续呈现出不同的景象。虽然近期企业和家庭对经济增长的预期大幅下降，但实际劳动力市场指标并未显示出明显的破坏迹象。尽管最新的ADP就业报告表现疲软，但该报告对非农就业人数的统计有时并不准确。

周三ADP的报告显示私营企业新增就业人数仅6.2万，远低于预期。与此同时，职位空缺降至约720万，为2024年9月以来的最低水平。

法国农业信贷银行指出，他们预计4月非农新增就业人数为15万。他们表示，较低的预测数字并非不合理，因为软数据已急剧下降，且ADP就业报告远低于预期，但鉴于初请失业金人数等多项硬数据持续表现出韧性，他们不打算下调预测。

高盛预计非农新增就业人数为14万，该行一方面指出裁员指标仍处于历史低位，是积极因素；另一方面预计政府就业人数持平，即联邦政府就业人数减少1.5万，抵消了州和地方政府就业人数增加的1.5万，同时认为潜在的季节性因素干扰带来的影响喜忧参半。

除了关税政策，联邦政府裁员预计也将对就业市场产生影响。自特朗普1月上任以来，埃隆・马斯克（Elon Musk）领导的政府效率部（DOGE）大幅削减联邦政府工作人员。据咨询公司Challenger, Gray & Christmas的数据，目前已宣布的联邦政府裁员总数达281452人。

然而，实际受影响人数可能远不止于此：亚特兰大联储研究员M. 梅林达・皮茨（M. Melinda Pitts）估计，包括对承包商和受资助员工的相关影响，总受影响人数可能达到120万左右。不过，这些裁员的全部影响要到今年晚些时候政府的离职金发放完毕后才会完全显现。

此外，美国就业市场还面临特朗普的移民改革的威胁。花旗集团预测就业增长为10.5万，该行经济学家安德鲁・霍伦霍斯特（Andrew Hollenhorst）写道：“考虑到移民人数的减少，这或许接近维持失业率不变所需的就业增长率。”

除了非农新增就业人数和失业率，美国劳工部还将发布薪资信息，市场将密切关注该数据，以寻找通胀放缓的迹象。华尔街的普遍预期是，4月平均时薪环比增速将维持在0.3%，同比上涨3.9%，略高于3月。

6月降息无望？

美联储理事沃勒上周接受专访时释放明确政策信号：如果特朗普政府重启大规模关税政策并引发失业率上升，他将支持提前启动降息程序。根据沃勒的预测，关税对实体经济的冲击波可能在7月后集中释放，失业率曲线或将快速攀升。他还重申自己的核心观点：关税引发的通胀压力预计属于暂时现象，不应成为货币政策转向的主要依据。

包括鲍威尔主席在内的其他美联储成员一直在呼吁更有耐心。关税的预期影响（经济增长放缓，通胀上升）使美联储处于困境，因此政策制定者们希望保持观望，看看新政府的政策如何影响硬数据。

然而，沃勒暗示，这可能会导致美联储行动太晚。最新的美联储褐皮书（基于4月14日或之前收集的信息）发现，大多数地区的就业情况几乎没有变化，甚至略有上升，总体结果与之前的报告相比略有恶化。展望未来，褐皮书发现，几个地区的企业联系人暂停或放缓招聘，以等待经济状况更加明朗。

法国农业信贷银行表示，鉴于美联储似乎对当前的劳动力市场状况感到满意，符合预期的报告将表明再次降息的紧迫性不大。如果失业率大幅下滑，可能会增加一些紧迫性，但他们仍认为6月前降息不太可能实现，并继续预计，即使就业市场进一步降温，顽固的通胀可能会阻止美联储像市场预期的那样大举放松货币政策。

就目前的市场定价而言，交易员预计美联储5月将降息2个基点，6月将降息17个基点，7月将降息38个基点，年底前将降息95个基点。

‌黄金能否结束回调在此一举

在贸易紧张局势缓解的背景下，黄金价格本周回调，或创两个月来最大单周跌幅。多头仍坚守阵地，静待稍晚公布的非农就业数据指引方向。

金价周三下破三周上升通道引发的修正行情暂缓，并企稳于21日简单移动平均线（SMA）支撑位3234美元上方，14日相对强弱指数（RSI）持稳52.50中线上方。

若疲软的非农读数令黄金继续守住21日SMA支撑，金价或反弹测试3260美元静态支撑转阻力位。突破该位将促使黄金多头向通道支撑位（现在是阻力位）3405美元靠拢。在此之前，3350美元可能是一个强劲的阻力。

若数据大幅超预期，空头可能有效击穿21日SMA支撑，推动金价下探3150美元心理关口，50日SMA支撑3087美元将成为下一目标。