作者：CoinDesk

比特币本周上涨了 2%，但不稳定的供需动态和不断上升的“实际”利率可能会限制涨势。

上周，CoinDesk 指出，资金流入现货ETF已降温这表明制度层面再次出现冷漠现象。此外，稳定币增长停滞。这表明缺乏新的法定货币流入。

与比特币的供应量或每日挖矿活动产生的比特币数量相比，这些数字看起来令人担忧。根据目前的发行计划，基于协议大约每 10 分钟产生一个新区块，自 2024 年 4 月减半以来每个区块的奖励为 3.125 BTC，平均每天大约挖出 450 个新的比特币。

Bitfinex的吸收发行比率（AER）衡量的是机构需求相对于矿机发行量的比例，该比率已从2月底的5.3倍暴跌至仅1.3倍。这标志着需求显著恶化。

Bitfinex 的分析师在一份发给 CoinDesk 的报告中表示：“目前 1.3 倍的读数表明市场稳固地处于这一（被动吸收/侵蚀）区间内。在这里，需求仍然略微超过矿工的发行量，但只是略微超过而已。”

这意味着任何有意义的上涨都需要强劲、持续的资金流入——就像我们在 2024 年末和 2025 年上半年看到的那样。

实际收益率飙升

也就是说，由于市场决定的实际利率或经通胀调整后的美国国债收益率持续上升，将资金投入比特币这类缺乏内在收益或现金流的资产的动力似乎很弱。

自美国和以色列于2月28日首次袭击伊朗以来，10年期通胀保值债券（TIPS）收益率已上升超过30个基点，达到2.02%。上周，该收益率一度触及2.12%的高位，为2025年6月以来的最高水平。

这种收益率代表了债券提供的实际回报。随着收益率的上升，它往往会将资金从风险资产和零收益资产中吸走。比特币恰好符合这两个条件——它是一种与新兴技术挂钩的风险资产，其支持者经常将其比作黄金。

Bitfinex 分析师表示：“如果没有美联储降低利率和更健康的流动性，比特币的处境不太可能改善，因为实际收益率上升会将资本从无收益资产中抽离。”

此外，市场预期短期内实际收益率将上升，这表明这种反比特币的局面可能会持续下去。

“尤其值得注意的是，10 年期实际收益率的上升速度快于 5 年期实际收益率，这意味着市场正在对未来更严格的金融环境和更高的实际利率进行定价，” Mott Capital Management 的创始人兼首席执行官 Michael J. Kramer 周一在一份市场报告中表示。

他还补充说，油价是主导因素，正在对风险资产造成压力。

他补充说：“油价上涨正在收紧整个市场的金融环境——只要油价继续上涨，这一过程就可能持续下去。”