作者：Virtual Orbit

华尔街的魔力在于，它发生的每一件小事，都有成为一个传奇剧本的可能。而那些华尔街的主角们，他们的一举一动看似轻描淡写，但背后，他们早已玩尽一套又一套的权谋。

3月19日，摩根士丹利（大摩）向SEC（美国证券交易委员会）提交了现货比特币ETF的第二次S-1修正案，交易代码为MSBT，计划在纽约证券交易所Arca板块挂牌，大摩同时公布了100万美元的种子轮融资计划，发行5万股。

这不是一次随意的试水。修正案的内容相当具体：大摩增加了富达作为托管人之一，与此前已指定的托管方纽约梅隆银行和Coinbase Custody一起，三者各司其职。MSBT的股价将使用CoinDesk比特币基准，以纽约时间下午4点的结算率计算每日份额价格，同时支持现金创建和实物创建两种赎回方式。此外，修正案还透露了一项初始优惠：前50亿美元的资产将享受六个月的免佣期，为早期资金流入提供激励。

我们需要知道的是，大摩早在2026年1月一口气提交了比特币、以太坊和Solana三款ETF的申请，但在这次修正案中，只有比特币ETF的文件得到更新，另外两份申请自提交以来未有任何变动。这个举动意味着：大摩当前的优先项是MSBT，比特币ETF最有可能率先进入SEC的正式审核通道。

发行自家的ETF一事，大摩的战略布局其实早已铺好。2026年2月，大摩新任数字资产战略主管Amy Oldenburg明确表示，公司计划建立内部的比特币托管和交易服务。结合2025年9月已经上线的E*Trade比特币、以太坊和Solana交易功能，大摩在加密资产方向上搭建的，是一套从零售交易到机构托管、再到自有ETF发行的完整基础设施。MSBT不是一个孤立的产品，而是这套体系的重要一环。

大摩这个计划，难免会让我们想到它与贝莱德的合作关系，大摩两年前开始在自己的银行推销贝莱德比特币ETF，现在它想要自立门户，浓浓的竞争味已经传遍了华尔街的每个角落。

2024年8月，大摩批准旗下约15,000名财务顾问，开始向客户推荐现货比特币ETF，首批名单是贝莱德的IBIT和富达的FBTC。同年，大摩通过13F文件向SEC披露，公司整体持有贝莱德IBIT的仓位价值接近1.87亿美元。大摩旗下的Counterpoint Global机构基金在其净资产中配置了约2.1%的IBIT，同时有约4%的配置来自于MicroStrategy，比特币的间接敞口被进一步加深。

2025年11月，大摩还出售了1.04亿美元与IBIT挂钩的结构性票据，为高净值客户提供风险可控的比特币敞口——产品设计为两年期双方向可赎回，设置了75%的下行保护屏障，最佳情况下可提供约28%的增强收益。这是一种典型的中间商思路：自己不直接持有风险，但通过包装产品帮客户管理风险，并赚取结构化收益。

但做中间商有一个不得不接受的现实：自己卖得越好，竞争对手赚得越多。IBIT的管理费是0.25%，富达FBTC同样是0.25%。大摩的顾问帮这些产品积累了大量资产，但躺在收费端的始终是贝莱德和富达。

随着比特币ETF市场的规模持续扩大，现有比特币ETF产品已累积超过911亿美元的资产，约占比特币总供应量的6.2%，这个数字大到足以让任何一家头部机构重新审视自己的定位，所以，大摩想自己出来单干的野心并不难预见，逐利永远是商人的本质。

MSBT的申请文件目前未披露管理费率，外界普遍预测会落在0.20%至0.30%区间。这个数字不算激进，但如果大摩能将其管理的1.8万亿美元财富管理资产中哪怕一小部分导入MSBT，规模就已经相当可观。

那么现在让我们站在贝莱德的角度，贝莱德会感受到压力吗？

答案是在短期内，几乎不会。贝莱德的IBIT是全球最大的现货比特币ETF，先发优势显著，流动性深厚，机构认知度不是新进者能快速追平的。MSBT的种子资金只有100万美元，相较于911亿美元的整体市场，这只是一个象征性的开始。再加上SEC目前正在审查超过126项待决的加密货币ETF申请，批准时间和顺序本身就存在不确定性。

但放到长远来看，情况就会不一样了。大摩的核心优势从来不是产品结构有多复杂，而是它拥有15,000名财务顾问和覆盖全球的高净值客户网络。如果这些顾问的推销重心从第三方ETF转向自家产品，资金流向完全可以重塑。贝莱德不会失去IBIT的行业地位，但大摩如果做起来了，它就会减少一块稳定的资产流入。

对贝莱德来说，这不是糟糕的消息，但也不是什么好的事情。

华尔街的逻辑从来没有变过：能站着收费，就绝不会替别人跑腿。大摩现在正在贯彻着这条道理。但MSBT能否顺利上市、能否在市场里站稳脚跟，还需要等待SEC的回应。