作者：DL News

比特币期权交易者比较谨慎。

根据VanEck 最新发布的 Bitcoin ChainCheck 报告，他们大量购入了下行保护资产，其规模达到了五年来的最高水平。

上个月，看跌期权与看涨期权的比率（衡量看跌与看涨押注的指标）峰值达到 0.84，平均值为 0.77。这是自 2021 年 6 月以来的最高水平，也是自 2019 年年中以来最悲观的 9% 时期之一。比特币期权未平仓合约约为 330 亿美元。

换句话说：投资者购买比特币下跌保护措施的力度远远大于押注比特币上涨的力度。

看跌期权的作用在于防范价格下跌，它赋予投资者以特定价格出售比特币的权利，即使比特币价格跌破该价格。相反，看涨期权赋予投资者以固定价格购买比特币的权利，即使比特币价格上涨至高于该价格。

与主要买卖现货比特币的散户投资者不同，期权市场由机构投资者主导，他们利用衍生品押注资产价格的涨跌。因此，当看跌期权与看涨期权的比率上升到0.84这样的极端水平时，这表明专业投资者正在为下行风险保护支付溢价，而不是押注资产价格的真正复苏。

就在VanEck发表分析之际，由于伊朗、以色列和美国之间的冲突再次升级，比特币价格受到冲击。3月18日晚间，比特币的价格一度跌至约69,000美元。

极度防御

当看跌期权与看涨期权的比率很高时，它们预示着两种可能的情况。

第一种情况是，恐慌情绪达到顶峰往往标志着市场触底。当所有人都做好了进一步下跌的准备时，这可能预示着市场将彻底崩溃。

以上一次该比率达到上个月的水平为例。那是在2021年6月，中国刚刚禁止比特币挖矿之后。比特币价格从6.4万美元暴跌至3万美元。仅仅几个月后，它又跌至接近2.9万美元的低点，之后在11月再次反弹至6万美元。

还有第二种可能：机构投资者预见到了即将发生的事情。当投资者愿意为看跌期权支付更高的溢价时——范埃克指出，这种溢价已经达到了历史最高水平——这表明他们预期未来会面临更大的痛苦。

与此同时，目前的价位处于历史第91个百分位。这意味着自2019年年中以来，91%的时期内，期权交易员的悲观情绪都比现在要乐观得多。

大量买入看跌期权

还有另一种特别引人注目的情况正在发生。

VanEck 指出，尽管期权交易员不断涌入看跌期权，但市场的其他板块却在降温。

期货融资利率（本质上是借钱押注比特币上涨的成本）下降，实际波动率下降，现货市场也趋于稳定。

散户投资者在市场崩盘时恐慌是一回事，但机构期权交易员在波动性下降、价格企稳的情况下仍然保持极度防御姿态，则完全是另一回事。

要么他们全都错了，即将被比特币的上涨行情打个措手不及；要么他们看到了宏观环境中的某些因素——可能是中东冲突升级、某种监管风险，或者流动性问题——这些因素足以证明支付历史性的高额保费来防范另一次崩盘是合理的。