Author：Jinshi Data APP

黄金市场继续让投资者感到沮丧，因为自美国和以色列对伊朗开战以来，黄金已经第二次出现单日4%的跌幅——这场战争正在造成巨大的经济不确定性，并推高能源价格和通胀。

现货黄金目前交易于每盎司4656美元附近，这是自1月份创下接近5600美元的历史高点后大幅抛售以来的最低水平。

尽管金价短期内可能继续走低，但一位基金经理表示，正是这些回调期和短期波动阶段，投资者才能赚取真正利润，因为不断增长的政府债务和有限的央行行动将继续支撑金价长期走高。

在接受Kitco News采访时，Azuria Capital创始人兼首席执行官塔维·科斯塔（Tavi Costa）表示，他认为当前金价的回调只是噪音，而贵金属正处于一个他认为规模更大、仍处早期的牛市之中——这一牛市正日益受到重塑矿业行业和全球经济本身的结构性力量驱动。

科斯塔表示，尽管黄金正面临流动性状况收紧和利率预期转变的压力，但宏观基本面依然坚定支撑金价。

“这个周期结束的可能性为零，”他说。

他解释称，他认为金价长期走势背后的关键驱动因素并非短期市场情绪，而是全球债务的不可持续性。各国政府，尤其是美国政府，正面临不断上升的利息成本，这正在挤占其他形式的支出。因此，他预计政策制定者将优先考虑降低利率——无论通胀数据或传统经济信号如何，以减轻偿债负担。他认为，这种转变将成为黄金的强劲顺风。

科斯塔发表此番言论之际，美国政府债务现已超过39万亿美元。市场越来越多人预期，由于对伊朗战争的代价，美国债务可能在秋季之前达到40万亿美元。

这一宏观框架也是科斯塔在加拿大勘探与开发者协会（PDAC）2026年年会上演讲的核心主题，他在会上概述了他所认为的硬资产正处于历史性拐点。

科斯塔表示，即使去年黄金表现突出，但相对于机遇的规模，该行业仍然被低估，配置不足。他指出，如今美国的黄金储备仅占联邦债务的约3%，而在1940年代这一比例约为51%。

他认为，这种失衡状况突显出，如果各国政府着手重建储备或恢复对其资产负债表的信心，金价还有多大的重新定价上涨空间。

与此同时，他认为全球储备管理正在发生重大结构性转变。许多国家——尤其是新兴市场国家，正越来越多地转向黄金，减少对美国国债的依赖。这一趋势，加上美元长期走软的可能性，强化了他对贵金属的看涨预期。

“在这种情况下，很多人倾向于短期思维，认为基本逻辑已经改变，”他说。“但这是你积累财富的时刻。你应该在下跌时加仓。这是那些有坚定信念的人买入而非卖出的时刻——而我就是这样的人。”

然而，科斯塔的信念不仅限于黄金，还延伸至矿业股。他表示，该行业正处于“一个重大周期的早期阶段”，资本流动即将加速。

他认为，当前市场最引人注目的方面之一是金属价格与矿业估值之间的脱节。即使黄金和白银价格飙升，许多生产商的交易估值倍数仍然相对温和，在某些情况下，公司的利润率与科技公司相当，而生产成本远低于当前的金属价格。

科斯塔将这种估值差距归因于投资者对贵金属价格上涨可持续性的怀疑，但他表示这种怀疑是错误的。他解释称，整个矿业行业的供应约束正变得越来越严重，且不太可能迅速解决。

根据科斯塔在PDAC上强调的数据，过去两年该行业几乎没有重大发现——这是现代矿业史上前所未有的情况。

在经历多年勘探和开发投资不足之后，新矿藏短缺问题凸显。自上一个周期以来，整个大宗商品行业的资本支出一直受到显著限制，限制了未来供应的储备。因此，科斯塔认为，该行业正在迎来一个供应紧张和价格结构性高企的长期阶段。