作者：华尔街见闻

中东战火正在改写市场逻辑。

原本被视为避险资产的黄金连续下挫，白银更是出现罕见暴跌；与此同时，伦铜、伦铝、伦锡等工业金属同步重挫，市场出现“贵金属+工业金属”罕见共振下跌。背后驱动不再是单一供需逻辑，而是能源冲击推升通胀、压制降息预期，进而引发流动性收紧与需求担忧的双重挤压，大宗商品整体进入承压区间。

中东战火推升通胀预期，黄金白银领跌大宗商品全线重挫

中东局势持续升级引发的通胀担忧重创全球大宗商品市场，贵金属与工业金属同步遭遇大规模抛售。

周四，现货黄金一度失守4600美元/盎司，日内跌幅超过4%，连续第七个交易日下跌，创下2023年以来最长连跌纪录。

现货白银跌势更为惨烈，日内一度重挫逾12%，失守66美元关口，续创2月6日以来新低。上期所沪银主力合约跌14%，报16120元/千克。据媒体报道，伊朗与以色列相互打击波斯湾地区重要能源设施，推动油价进一步走高，市场对美联储降息的预期随之降温，令不产生利息的黄金承压。

国际铜、沪铜跌逾3%；液化石油气涨逾4%。

战争推高油价，降息预期遭压制

中东冲突爆发近三周以来，原油与天然气价格持续飙升，通胀风险显著上升。美联储在周三的议息会议上维持利率不变，并将今年的降息预期下调至仅一次，主席鲍威尔明确表示，降息须以通胀放缓为前提条件。

分析认为，这一表态直接打压了黄金的吸引力。黄金本身不产生利息收益，在高利率环境下持有成本相对较高；一旦降息预期收窄，资金便倾向于流出黄金资产。

媒体称，自战争爆发以来，黄金的走势与2022年夏季的下跌表现相似。当时俄乌冲突引发能源价格冲击，并传导至全球市场。尽管与今年1月剧烈波动相比，贵金属市场的波动性已有所缓和，但频繁的价格波动已让部分寻求避险的投资者望而却步。

ETF持续流出，避险属性受质疑

据媒体报道，以黄金ETF为代表的实物黄金持仓工具近几周持续出现资金净流出，进一步压制金价。黄金ETF是西方零售及机构投资者持有黄金的主流渠道，其需求对利率变化尤为敏感。

部分投资者已开始将黄金视为投机性资产而非传统避险工具。尽管与1月份剧烈的价格波动相比，贵金属市场的波动性已有所收敛，但持续的价格震荡仍令寻求避险的投资者望而却步，资金持续撤离进一步削弱了金价的支撑基础。

工业金属跌幅创历史极值

工业金属方面，LME铝价此番超过8%的单日跌幅为2018年以来之最，迅速回吐自伊朗冲突爆发以来因地区供应风险而积累的涨幅，显示市场对全球经济前景的担忧已蔓延至工业需求端。

此外，LME伦铜跌超5%，最新报11765.5美元/吨；LME锡主力合约大跌7%，报42110.0美元/吨。大宗商品市场整体陷入恐慌性抛售，多个品种跌幅均属近年罕见。上期所夜盘期货开盘后，沪铝、沪锡、沪金跌逾5%。

分析认为，大宗商品市场的全线下挫，折射出投资者对中东冲突持续升级、能源成本高企以及主要央行货币政策转向受阻的综合忧虑。在通胀压力未见明显缓解之前，市场对降息路径的重新定价或将继续对大宗商品构成压力。