作者：经济观察报

3月7日，国家外汇管理局公布的数据显示，截至2026年2月末，我国外汇储备规模达到34278亿美元，较1月末上升287亿美元，升幅为0.85%，实现连续第七个月增长，且自2025年12月以来首次站上3.4万亿美元关口。同期，央行黄金储备报7422万盎司，环比增加3万盎司。这是自2024年11月重启增持以来，央行连续第16个月增持黄金。

来源：国家外汇管理局

根据世界黄金协会1月29日发布的评论，2025年金价共计53次刷新历史记录。在黄金屡创新高的背景下，央行的持续“买买买”引发市场广泛关注：当“国家队”在高位不断加仓，普通投资者该不该跟着“抄作业”？

外汇储备与黄金储备的双双上升，构成了2026年开年中国官方储备资产的基本面。从表面看，2月外储规模上升主要得益于估值效应。国家外汇管理局在解读中指出，受主要经济体宏观经济数据、货币政策及预期等因素影响，美元指数上涨，全球主要金融资产价格涨跌互现，汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。

东方金诚首席宏观分析师王青进一步分析称，2月美元指数由降转升、小幅上行0.54%，这会导致我国外储中的非美元资产贬值，拉低以美元计价的外储规模。但2月美债收益率大幅下行，带动美债价格走高；在美股整体小幅走低的同时，欧洲和日本股市显著上涨，全球主要金融资产价格变化对我国外储规模有较强的推升作用，这抵消了美元升值带来的影响。更深层次看，王青认为，在外部经贸环境大幅波动的过程中，国内宏观经济整体平稳，出口展现很强韧性，是近期外储规模稳中有升的一个重要宏观背景。

在全球地缘政治裂度加深、美元信用松动的背景下，央行的黄金增持已不再是单纯的投资行为。王青指出，截至2025年12月末，我国黄金储备在官方国际储备中占比约为10.1%，明显低于15%左右的全球平均水平。从优化国际储备结构、稳慎推进人民币国际化、应对国际环境变化等角度出发，央行增持黄金是长期战略方向。这意味着，央行的购金行为更多是基于国家战略层面的资产配置考量，而非短期市场择时。世界黄金协会的研报显示，2025年央行购金、关税与贸易风险、强劲的期权市场活动以及美元走弱，均为推动金价上涨的重要因素。此外，持续不断的地缘政治冲突为黄金提供了支撑，也凸显出黄金已成为投资者首选的避险资产。

然而，央行战略配置与个人投资是两套逻辑。央行采取“小步高频”的方式增持黄金，表明其对短期价格波动的敏感度较低，这与其长期持有策略和增持规模占整体储备比例极小有关。近12个月来，央行增持增量连续处于低位，本身就是一种在高位控制成本的信号。王青对此分析称，伴随全球地缘政治风险升温，2月国际金价延续快速上涨势头，这是当月央行增持黄金规模继续处于偏低水平的一个原因。近一段时期央行继续增持黄金，主要原因是本届美国政府上台后，全球政治、经济形势出现新变化。这意味着尽管黄金价格持续高位上行，但从优化国际储备结构的角度看，增持黄金的必要性上升。王青判断，近期央行在国际金价持续大幅上涨、屡创历史新高过程中持续小幅增持黄金，释放了优化国际储备结构的信号。

星石投资副总经理、高级基金经理方磊认为，黄金累计涨幅较多，此轮上涨斜率较高，当前投资性价比一般。考虑到地缘冲突等因素，金价不排除继续上涨可能，黄金作为配置类资产是可行的，“但是对于投资中国资产的投资者来说，黄金并不是必选项”。

央行在2024年11月重启增持时，国际金价正处于当时市场预期的阶段性高位；根据世界黄金协会的数据，此后金价在2025年全年共53次刷新历史纪录。任何资产在短期内积累如此巨大涨幅后，波动风险都在累积。世界黄金协会在1月29日的评论中明确指出，2025年金价上涨的动力来自央行购金、关税与贸易风险、强劲的期权市场活动以及美元走弱，这四大因素中任何一项发生逆转，都可能引发金价的剧烈调整。

看得懂的是战略定力，看不懂的只是价格数字。我国34278亿美元外储与7422万盎司黄金，是大国博弈的压舱石，是抵御外部冲击的盾牌，是人民币国际化的信用背书，但不是给散户的致富代码。

对于普通投资者而言，真正值得思考的，不是央行买了什么，而是央行怎么买：不追涨、不杀跌、以资产配置的眼光看待每一次波动。十六个月的小步增持，与其说是对黄金的信仰，不如说是对不确定性的敬畏，既看到趋势，也看到风险；既押注未来，也留足退路。

作者：胡群