作者：AMBCrypto

由于宏观经济压力抑制了风险偏好，以太坊（以太坊）衍生品市场已进入明显的收缩阶段。

核心PPI环比上涨0.8%，表明通胀信号持续存在，货币政策可能仍将保持紧缩态势。

与此同时，美国和伊朗之间日益紧张的地缘政治局势进一步降低了市场可见性。

在这种环境下，以太坊衍生品的杠杆率开始稳步下降。

各交易所未平仓合约量跌倒从大约779万枚ETH减少到大约580万枚ETHETH这表明交易者普遍减少了风险敞口。

即便如此，币安仍然以约 34.9% 的总未平仓合约量占据市场主导地位，而 Gate.io 占 23.26%，Bybit 约占 15.24%，这表明流动性仍然集中在主要交易场所。

与此同时，名义持仓量大幅下降。币安的未平仓合约从126亿美元降至41亿美元，而Bybit的未平仓合约则降至约19亿美元。

随着仓位平仓，清算集中发生在 2100 美元和 2700 美元附近，反映出交易员为了降低杠杆率和重新评估市场方向而采取的防御性策略。

随着以太坊衍生品交易活动趋于稳定，巨鲸开始介入

随着以太坊衍生品敞口的急剧收缩，人们的注意力现在转向了潜在的积累动态。

随着各交易所杠杆率下降，订单流活动也趋于稳定。接受者/购买者比例徘徊在 0.49-0.51 附近，表明在早期激进建仓之后，市场更加平衡。

与此同时，以太坊的价格继续走低，在大盘回调期间从大约 2500 美元跌至 1965 美元。

尽管出现这种下滑，但链上资金流动却呈现出截然不同的发展态势。流入累积地址的资金增加2025 年 5 月之后稳步增长，价格疲软时期会出现明显的飙升。

这种行为表明，大宗持股者正在逐步吸收市场低迷时期释放的供应量。类似的资金流入模式也出现在之前的调整阶段。

例如，在 2021 年的上涨行情之前，囤积力度加大，价格从 1000 美元左右涨至近 4800 美元。

在当前环境下，衍生品杠杆似乎正在降温，而战略性积累则在扩大。

这种不断变化的平衡表明，长期参与者可能正在悄悄地布局，而投机性投资则继续趋于正常化。

现货市场需求增长

尽管以太坊衍生品市场持续去杠杆化，但现货需求已通过机构 ETF 资金的重新流入显示出复苏的早期迹象。

机构对以太坊的需求加强截至 3 月 1 日当周，美国现货 ETF 录得 8050 万美元净流入。

最初，资金流动在各发行人之间波动，反映的是积极的投资组合调整，而不是广泛的市场情绪转变。

例如，贝莱德在 2 月 27 日录得 4300 万美元的资金流出，这似乎与短期再平衡活动有关。

与此同时，其他机构也吸收了新增需求。富达和灰度基金的资金流入显著，帮助抵消了此前多只基金的赎回潮。

本周早些时候，多个交易日的赎回额超过 1 亿美元，凸显了资产配置决策的持续波动。

尽管价格有所波动，但以太坊的价格回升至 2003 美元附近，在此期间上涨了约 8%。

衍生品降温与 ETF 资金流入回升之间的这种背离表明，机构参与者正在逐步增加现货敞口，而杠杆驱动的仓位配置则继续正常化。

最终总结

• 以太坊 [ETH] 衍生品去杠杆化反映了投机敞口的下降，而未平仓合约收缩则表明杠杆头寸的全面减少。

• 随着 8050 万美元 ETF 资金流入，以太坊现货需求正逐步增强，这表明机构资本正在市场重置期间吸收供应。