Author：币界网
摘要： 2026 年 2 月，加密市场迎来了一个历史性的转折点。贝莱德（BlackRock）、城堡证券（Citadel Securities）和阿波罗全球管理（Apollo Global Management）等传统金融巨头，纷纷披露了收购 DeFi（去中心化金融）治理代币的计划。然而，与散户投资者“低买高卖”的炒币逻辑不同，华尔街巨头的目标并非资产配置，而是为了夺取 Web3 底层基础设施的“使用权”与“控制权”。当 DeFi 从赛博朋克的社会实验，彻底沦为传统金融发行代币化资产的“零售门店”，一场关于基础设施垄断的暗战已然打响。
引言：从“买资产”到“买基建”的范式转移
回望过去几年，传统金融（TradFi）涉足加密货币的路径非常清晰：从芝加哥商品交易所（CME）的比特币期货，到 2024 年横空出世的比特币与以太坊现货 ETF。在那个阶段，华尔街将加密货币视为一种“可供交易的数字资产”，类似于数字黄金或高科技股票。
然而，进入 2026 年，这种范式发生了根本性的颠覆。据《The Block》最新披露，传统金融巨头们的触角已经深入到了 DeFi 协议的最核心地带——治理代币。
这并非一次简单的投资组合多元化尝试，而是一场蓄谋已久的“新圈地运动”。当巨头们意识到，未来的金融清算、资产发行和跨境流转都将不可逆转地迁移到区块链上时，买下这些去中心化协议的“主导权”，就等于买下了未来十年全球金融体系的“高速公路收费站”。
一、 巨头的购物车：谁买了什么，意欲何为？
从本月披露的几宗重磅收购案来看，华尔街的猎物极其精准，几乎涵盖了 DeFi 领域的三个最核心赛道：去中心化交易（DEX）、跨链互操作性（Interoperability）以及去中心化借贷（Lending）。
1. 贝莱德（BlackRock）与 Uniswap (UNI)
作为全球最大的资产管理公司，贝莱德的野心早已不再局限于比特币 ETF。目前，贝莱德正在通过 UniswapX 将其极具代表性的代币化美国国债基金（BUIDL）推向链上，并直接购买了 UNI 代币。
深层逻辑： 贝莱德拥有庞大的现实世界资产（RWA）。但资产上链只是第一步，如何让这些代币化的美债在全球范围内获得流动性？Uniswap 是目前链上流动性最深的去中心化交易所。通过持有 UNI，贝莱德可以在 DAO（去中心化自治组织）治理中掌握话语权，确保 UniswapX 的路由协议和资金池政策能够向其 BUIDL 基金倾斜，从而构建一个无缝的“美债分销网络”。
2. 城堡证券（Citadel Securities）与 LayerZero (ZRO)
作为华尔街最具统治力的做市商之一，城堡证券支持了全链互操作性协议 LayerZero 的“Zero”区块链的推出，并大幅增持了 ZRO 代币。
深层逻辑： 现代做市商的命脉在于“跨市场套利”和“流动性统筹”。在多链并存的 Web3 时代，流动性被极度割裂。LayerZero 作为底层的跨链信息传递协议，是连接孤岛的桥梁。城堡证券收购 ZRO，本质上是在为自己打造一条专属的、低延迟的跨链结算通道。掌控了 LayerZero，就等于在各个公链之间建立了自己的“高频交易专线”。
3. 阿波罗（Apollo）与 Morpho (MORPHO)
管理着数千亿美元资产的阿波罗全球管理公司，与去中心化借贷协议 Morpho 达成了极具侵略性的收购协议：在未来 48 个月内，收购多达 9000 万枚 MORPHO 代币，约占其总供应量的 9%。
深层逻辑： 借贷是金融生态的基石。Morpho 以其高效的点对点匹配机制和模块化风险管理在借贷赛道异军突起。阿波罗拿下 9% 的代币供应，意味着其将直接成为该协议的“大股东”。未来，阿波罗完全可以通过治理提案，将自身的机构级信贷资产引入 Morpho 的借贷池，利用全球加密投资者的资金为自己的实体业务加杠杆。
二、 核心动机：“供应商锁定”而非“资产配置”
为什么这些管理着万亿资金的巨头，会看上目前市值仅几十亿甚至几亿美元的 DeFi 代币？CoinFund 创始人 Jake Brukhman 给出了一针见血的定性：“这是供应商锁定（Vendor Lock-in），而不是资产配置。”
1. 从“工厂”到“零售门店”的商业闭环
Generative Ventures 联合创始人 Lex Sokolin 提供了一个极其精妙的比喻：在未来的代币化金融版图中，传统金融机构扮演的是**“工厂”的角色，负责生产合规的代币化产品（如代币化美债、房地产、企业信贷等）；而 DeFi 市场则是这些产品的“零售门店”**。
“工厂”生产出产品后，如果没有“门店”进行分销，产品就只是一串没有流动性的代码。华尔街巨头购买 DeFi 治理代币，就是在直接购买这些“全球最大连锁零售门店”的股权或经营权。
2. 治理权即使用权
在传统的软件行业，企业通过购买 SaaS 许可证来获取服务。而在 Web3 时代，协议的代码是开源的，但协议的“参数”（如交易费率、支持的抵押品种类、激励分发路径）却是由持有治理代币的 DAO 决定的。 巨头们深知，如果不掌握足够的治理代币，他们随时可能在社区投票中被边缘化。买入代币，就是为了将自己与基础设施深度绑定，确保这些去中心化协议能够始终按照符合华尔街利益的方向演进。
三、 政策春风：2026 监管大解冻的催化剂
传统金融巨头向来以合规为生命线。如果将时间倒推回两年前，这种明目张胆扫货 DeFi 代币的行为几乎是不可想象的。这一波机构入场潮的背后，是 2025 至 2026 年美国加密监管环境发生的“地壳运动”。多位机构投资者指出，以下四大政策催化剂彻底扫清了华尔街的合规障碍：
SAB 121 的历史性废除： 2025 年初，美国证券交易委员会（SEC）备受争议的第 121 号员工会计公告（SAB 121）被正式废除。该法案曾严苛地要求托管加密资产的银行将其计入资产负债表，极大地阻碍了机构的入场。废除后，华尔街银行终于可以合法、低成本地为客户及自身托管 DeFi 代币。
执法行动的终结： SEC 连续驳回或终止了对 Uniswap、Coinbase 和 Aave 等 DeFi 核心协议的调查与诉讼。这种“休战”发出了明确的信号：底层去中心化协议本身不被视为违法实体。
《GENIUS 法案》的落地： 为稳定币建立了清晰的联邦监管框架。稳定币是 DeFi 的血液，框架的建立意味着 DeFi 生态的资金流动获得了国家级背书。
“加密项目（Project Crypto）”的定调： 最关键的是，SEC 通过该项目将绝大多数具有去中心化特征的“治理代币”明确分类为**“非证券（Non-securities）”**。这一界定彻底解除了机构购买和持有这些代币的法律红线。
四、 价格背离之谜：为何 DeFi 代币未能迎来暴涨？
按常理推断，贝莱德和城堡证券的入场本应引发相关 DeFi 代币的狂飙突进。然而，残酷的现实是，尽管机构资本大举流入，DeFi 板块的代币价格并未出现显著的持续性上涨。这种“利好不涨”的背离现象，暴露了目前 DeFi 治理代币的核心痛点：缺乏实质性的价值捕获（Value Capture）机制。
1. “无股息的表决权”
对于散户投资者而言，购买代币的核心诉求是分享协议成长的红利。然而，目前大多数 DeFi 治理代币（如 UNI）仅仅赋予了持有者投票权，而并未将协议产生的巨额手续费（现金流）分配给代币持有者。 机构购买代币是为了“使用权”和“战略卡位”，他们不在乎短期价格的涨跌，甚至更倾向于在低迷期通过场外交易（OTC）缓慢吸筹。而散户在看不到真金白银的收益分享（如开启“费用开关 Fee Switch”）前，根本没有动力为其买单。
2. 亟需破局的三大催化剂
投资者普遍认为，要让 DeFi 代币真正迎来价格重估，还需要跨越三个关键的里程碑：
价值捕获机制的合法化： 必须建立明确的机制，将协议的现金流与代币挂钩。这需要 DAO 在合规的前提下，勇敢地开启收益分配模型。
DeFi 现货 ETF 的获批： 类似于比特币和以太坊，只有当以 UNI、AAVE、MKR 为代表的蓝筹 DeFi 指数 ETF 获批，才能打通传统散户资金进场的终极通道。
《CLARITY 法案》的颁布： 市场正在等待这项进一步明确去中心化实体法律地位的法案，以彻底解决 DAO 分红可能带来的税务和证券化争议。
五、 展望：下一波巨头与“新蓝筹”的诞生
贝莱德与阿波罗仅仅是先头部队。据《The Block》透露，包括富达（Fidelity）、富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）、高盛（Goldman Sachs）和摩根大通（JPMorgan Chase）在内的传统巨头，已被视为下一批潜在的入局者。
未来的赛道焦点将空前集中：机构的目光不会投向那些充满泡沫的 Meme 币或没有真实收益的空气项目，而是会死死盯住三大核心基础设施：
稳定币及支付协议（链接法币与链上的桥梁）
代币化真实世界资产（RWA）协议（承载百万亿级实体资产的容器）
底层交易与流动性基础设施（如顶级 DEX 和全链互操作性协议）
结语：被华尔街“招安”的 Web3
2026 年初的这场机构大扫货，揭示了一个令加密原住民五味杂陈的事实：DeFi 正在不可阻挡地机构化。
它正在从一个旨在颠覆华尔街的赛博朋克实验，演变成华尔街自身升级其金融系统的后端基础设施。巨头们不仅带着天量资金入场，更带着他们的合规框架、精算模型和垄断思维，开始在全球最大的几个去中心化协议中占据“董事会席位”。
对于普通的 Web3 投资者而言，这意味着过去的“草莽英雄时代”已经结束。未来的投资逻辑将不再是寻找下一个百倍的纯概念叙事，而是跟随巨头的脚步，去寻找那些真正具备不可替代性的、能够承载万亿级资金流转的“华尔街级数字基建”。在这场新圈地运动中，认清谁是真正的“铺路人”，谁是最终的“收割者”，将决定投资者在下一个十年的财富归属。
