作者：橙识数科Lab
2026 年 2 月，Robinhood 宣布推出 Robinhood Ventures Fund I，并计划在纽交所上市交易。它不是一只普通基金，而是把未上市独角兽企业的股权，打包成可以在二级市场交易的证券化产品。产品上市后，普通投资者可以像买卖股票一样交易这只基金。
一级市场第一次以标准化证券形式向零售端打开入口。这件事的意义不在于对普通人的门槛降低了，而在于：私募股权第一次成为可交易资产。
过去十年，Stripe、SpaceX、Databricks 的估值跃迁几乎全部发生在 IPO 之前。散户错过的不是行情，而是被排除在资产结构之外。
World Bank 与 CRSP 数据显示，美国上市公司数量从 1996 年接近 8000 家下降到 2023 年约 4300 家。企业不再急于上市，而是把主要增长阶段留在私募市场完成。与此同时，美国公司 IPO 时的平均成立年限已经延长了3倍。
1. 门槛
美国《证券法》要求私募基金投资者为合格投资者，个人需满足：
年收入 ≥ 20 万美元或
净资产 ≥ 100 万美元（不含自住房）
2. 锁定期
VC 基金周期通常为 10 年：前 3–5 年投入，后 5–7 年退出，LP 无法中途赎回。
3. 收费结构
行业标准长期是 2% 管理费 + 20% Carry。
所以 VC 并不是一个可以自由配置的资产类别，而是一个长期封闭的权益联盟。
1. 资产证券化
私募股权通过封闭式基金结构打包，并在交易所上市。这一结构类似于：
REITs 把原本只能整栋买卖的房地产拆成可以交易的份额
BTC ETF 让传统证券账户也能直接买卖BTC
2. 流动性再造
LP 份额原本需要 7–10 年退出，现在可以在二级市场卖出基金份额。流动性从“项目退出”转移到“份额交易”。
3. 投资者结构重构
Pre-IPO 投资第一次向零售端开放。一级市场的参与者不再只有：
主权基金
养老基金
家族办公室
大型 VC
4. 收费模式重写
Robinhood 采用类似 ETF 的收费结构，不收 Carry。
资产入口不再由少数 GP 控制
交易通过公开市场完成
收费结构被透明化
Web3 想做的，是让这张入场券不再由任何人控制发放。
所以，Robinhood 这次做的事情，像是TradFi 在做一场链下的 RWA 试验。
