Author：Hotcoin Research

引言

过去一年，随着 RWA 与股票代币化的兴起，头部加密交易所正在把越来越多传统金融资产“搬进站内”：黄金、外汇、股指、大宗商品都开始出现在加密账户体系之中。在加密周期切换与宏观行情抬头的双重背景下，TradFi 产品成为交易所争夺交易量、留存与资金沉淀的关键武器。这也是交易所从单一加密资产交易场，向多资产交易终端升级的必然选择。

本文将系统分析 TradFi 兴起的背景，TradFi 的定义和机制、与永续合约的区别，并重点拆解两条主流产品路线：其一是以 Bybit、Bitget、Gate 为代表的 MT5/CFD 经纪商化路径，其二是以 Binance 为代表的 TradFi Perps 永续化路径。进一步，我们将讨论 TradFi 面临的机遇与监管切片化、休市定价风险与风控模型挑战，并展望未来交易所“金融超市化”的演进趋势：TradFi 的终局，或许并不只是更多标的上线，而是稳定币沉淀、跨市场循环与多资产风控体系的重构。

一、TradFi 兴起的背景

这一轮 TradFi 扩张的底层逻辑并不复杂：宏观波动成为更稳定的交易题材，美股强势与贵金属大行情提供了持续的“可交易叙事”，加密周期切换又放大了用户对“新交易素材”的需求；与此同时，稳定币保证金、统一账户、以及成熟的经纪商交易系统让传统资产交易具备了“加密化分发”的基础设施条件。TradFi 被当作新的增长品类：既承接宏观交易需求，也服务平台的资金沉淀与留存目标。

1）宏观题材与行情催化：传统资产交易热度上升

加密市场的交易热度高度依赖周期与叙事，新币与新概念的“有效期”越来越短；但传统资产的行情往往由宏观变量驱动，具备更持续的交易理由：利率预期、通胀路径、地缘风险、风险偏好切换，会不断制造黄金、外汇、股指的趋势与事件窗口。当美股延续强势、贵金属波动放大时，交易所把 TradFi 放进站内，本质是在把“全市场的宏观波动”变成平台内可交易的流量入口。

2）用户需求升级：对冲与多资产配置成为刚需

随着交易者成熟，越来越多人意识到：只做加密资产暴露，等于把投资组合绑在单一风险因子上——风险偏好一旦反转，所有仓位相关性会迅速上升。TradFi 的吸引力在于，它提供了更低相关、可用于对冲的资产篮子：黄金可承接避险情绪，外汇反映美元周期，股指代表风险资产定价，大宗商品对应通胀与供需冲击。用户希望在同一平台上完成这些配置，而不是在多个平台开户、换保证金、跨系统搬砖。交易所推出 TradFi，并不只是“给用户多一个玩具”，而是把“组合管理”这件事变成站内能力，从而提升用户留存与资金停留时间。

3）基础设施成熟让 TradFi 变得“可复制、可规模化”

稳定币成为事实上的跨市场保证金，解决了传统资产交易“资金形态不统一”的问题；统一账户把 TradFi 从“独立系统”向“同一资金池”靠拢，提升资金效率。此外，TradFi 能在多个交易所快速铺开，关键在于它拥有可复制的工程路径：

• MT5/CFD 路线可以直接复用成熟的经纪商体系，把点差/佣金/隔夜费、保证金比率强平等规则整套迁移进产品层，落地速度快；

• 永续化路线则尝试用交易所熟悉的合约框架承载传统标的，配合稳定币保证金与统一账户，降低用户迁移成本。

4）交易所竞争压力：争夺“全市场波动”与资金沉淀

当加密资产现货上币与单一合约品类越来越难撑起增长，交易所必须寻找新的交易量来源。TradFi 的核心价值在于两点：

• 它把加密之外的波动带入平台，让交易所不再只吃“币圈行情”，而是能够在加密冷却期也拥有可交易题材；

• 它提升资金沉淀效率——用户为了做 TradFi 把 USDT 留在站内，进一步形成 TradFi 与加密合约/现货之间的交易循环。

从商业逻辑看，TradFi 并非“产品锦上添花”，而是一种增长结构的再设计：让交易所从单一资产交易场，走向跨资产的多品类平台，争夺更广阔的交易份额。

二、TradFi定义与范畴

TradFi（Traditional Finance）并不是让用户“买到股票或黄金本体”，而是交易所将传统资产的价格波动打包为可交易的衍生品，使用户能够在统一账户与稳定币保证金体系下，参与黄金、外汇、股指、大宗商品等宏观资产的交易。这种产品形态的核心是“交易价格差”，而非持有资产本身或获得对应权益。

需要特别澄清的是，加密交易所语境下的“TradFi”并不等同于 RWA，也不等同于股票代币化。三者虽然都指向“传统资产进入加密体系”，但本质差异非常明确：交易所 TradFi 更多是传统资产价格的衍生品化交易入口；RWA 强调现实资产与现金流的链上确权与可组合性；而股票代币则涉及证券权益映射、托管结构与监管许可，属于更敏感的合规领域。

在具体产品形态上，交易所 TradFi 通常覆盖贵金属、外汇、股指、大宗商品及部分股票类衍生品。这些资产并非链上资产，而是以指数报价源的形式进入交易系统，用户交易的是价格波动，而非实物交割。

1.TradFi主流产品路线

目前交易所 TradFi 的主流产品路线，主要分化为两条路径：

（1）CFD/MT5 路线

CFD通常以“差价结算”为核心：用户不持有标的资产本身，而是对价格上涨/下跌进行做多/做空，杠杆固定，不可手动调整，成本结构通常由点差、佣金与隔夜利息组成。提供 24/5 的外汇、美国股票差价合约（CFD）、指数和大宗商品交易服务。Bybit、Bitget、Gate 属于这一类，这一路线本质是“把交易所变成经纪商入口”：用户开通 TradFi（MT5）账户，在 MT5 体系里交易传统资产 CFD。

（2）TradFi 永续合约路线一路线更“加密化”：把贵金属、股票等传统标的做成类似加密永续的合约体验，用 USDT 结算、无到期日，强调更统一的交易所内体验。Binance 更接近这一类，Binance将其定义为：TradFi永续合约为USDT结算、跟踪传统资产价格、保证金与结算方式与现有加密永续合约类似的合约。其关键卖点是7×24连续交易、用USDT等稳定币做保证金及杠杆可调整。

2.TradFi（MT5/CFD）合约机制

交易标的：CFD 本质是对标的价格涨跌的押注，不涉及交割。你赚的是价格变动带来的盈亏，而不是持有股票或黄金本体的权益。

费用结构：MT5体系下TradFi 交易费用拆成：交易成本（点差、按手佣金）+ 隔夜 swap

交易时段：不是 24/7，TradFi 合约通常存在固定交易时段与休市，这会带来跳空风险与隔夜费用等特征。：你面对的是“休市+跳空”的传统市场节奏 强平逻辑：与加密永续不同，TradFi（MT5/CFD）一般按保证金比率触发强平。常见止损线为 50%，触发后可能按“亏损最大优先”逐步平仓。

3.TradFi（MT5/CFD）VS 加密永续合约

三、主要交易所TradFi产品对比分析

随着TradFi成为交易所竞争的新战场，头部平台在产品路线与用户体验上出现明显分化。Bybit、Bitget、Gate等选择MT5/CFD经纪商化路径，强调快速复制与策略生态；而Binance则推动TradFi永续化，强调统一入口与7×24交易体验。TradFi正在成为交易所差异化竞争的重要变量。

1.MT5+CFD路线

• Bybit：交易所TradFi CFD引领者，标的最丰富

Bybit在2025年6月3日将“Gold & FX更名升级为Bybit TradFi”并集成到 Bybit App，2025 年 10 月中旬开始上线网页/桌面端，并持续扩展股票CFD、指数、外汇、大宗商品交易。强调用户通过一个应用程序和一个钱包就可以基于USDT交易黄金、外汇、商品、指数和股票差价合约，无需货币兑换或应用程序切换，在加密货币和传统市场之间进行24/5 多元化投资。并围绕 MT5 生态延展出更贴近加密用户的增长抓手，例如 TradFi Copy Trading，让新手用“跟单”的方式进入传统金融交易市场。

• Bitget：分类清晰，强调用户体验

Bitget 在 2025年12月发布 TradFi，明确 TradFi 是通过 TradFi 账户用 USDT 参与传统资产 CFD 交易，覆盖外汇、贵金属、大宗商品与股指等。最高支持 500 倍，但杠杆按品类预设、用户不可手动修改。TradFi账户以USDT形式计价，如果开启负余额保护，平台会自动将负余额归零，用户体验更友好。Bitget披露其1月总交易量中非加密产品占比约11.75%，TradFi日交易量达到40亿美元。

• Gate：多档杠杆选择+永续合约，用户选择更多样

Gate TradFi 也是传统资产 CFD模式，底层交易系统是MT5，资金从 USDT 划转后以 USDx 展示，USDx 为平台内部记账单位并与 USDT 1:1 锚定。特点为“贵金属多档杠杆产品化”：除了最高可到 500x 的主流品类杠杆框架外，还把黄金拆成 20x/100x/200x 等多档合约，让同一标的适配不同风险偏好。Gate官方公布TradFi上线以来累计成交额超过200亿美元，峰值日成交额超过50亿美元。

2.永续合约路线

Binance：把 TradFi 做成“交易所永续”，24/7 交易更丝滑2026年1月8日币安官宣推出TradFi 永续合约，支持最高100倍杠杆，并强调其7×24交易下的定价与风险模型。Binance 的差异化在于“把 TradFi 做成永续合约”，强调 USDT 结算 + 统一合约入口+ 7×24 连续交易，用传统资产做成加密用户熟悉的交易形态。在标的休市期间设计了专门的指数/标记价与偏差约束以支持24/7交易，在非交易时段标记价用 EWMA 平滑、并限制标记价与指数偏离来降低跳空与异常强平风险。

四、TradFi 挑战与机遇

宏观资产波动为TradFi带来了新的交易题材与产品叙事，也是加密行业走向成熟、迈向多资产平台化的重要机遇窗口。然而，TradFi在交易所的扩张并非没有阻力。监管切片化、休市定价风险、技术风控耦合与用户认知迁移，都决定了TradFi难以简单复制加密合约的增长模式。

TradFi 的机遇窗口

1.宏观资产波动成为加密用户的“交易题材”

加密市场的传统增长方式依赖“新币、新叙事、新周期”，而黄金、外汇、股指、大宗商品的行情往往由宏观变量与事件驱动（利率预期、通胀数据、地缘风险、风险偏好切换），天然更“可解释”，也更容易形成持续交易理由。这意味着：TradFi 有机会成为交易所对冲“山寨币周期波动”的稳定器——当币圈题材冷却时，宏观题材仍然存在，交易所可以用 TradFi 把用户留在场内。

2.Web3 融合带来新的产品叙事

Web3 融合的关键在于TradFi 的“资金与抵押品形态”可能被重写。当 RWA/代币化资产成熟后，TradFi 不必永久停留在 MT5 的“孤岛账户”里，它可以与链上资产形成更强的可组合性：链上收益资产可作为保证金、链上风控画像可用于杠杆分层、链上清结算可减少对单一系统的依赖。

3.把 TradFi 从“机会驱动”变成“习惯驱动”

TradFi（尤其 MT5 体系）的优势是策略生态成熟，本质上是在为更专业的策略型用户提供可计算的成本框架。一旦交易所把 TradFi 的策略模板、跟单、风控提示与组合保证金做成“默认能力”，TradFi 就不再只是行情来时的临时投机，而更可能变成用户的日常习惯：趋势跟随、套利、对冲、事件交易都能沉淀为持续交易量。

4.体验确定性可能形成更强的用户信任

加密衍生品长期被诟病的一点是：资金费率与风险参数变化快、交易者难以预测成本。相对地，MT5/CFD 的成本框架更接近传统金融习惯（点差/佣金/隔夜费），可读性更强。如果交易所能把 TradFi 的成本、强平阈值、休市风险提示做成“开仓前可预演”，它反而可能在“体验确定性”上对加密永续形成差异化，吸引更偏理性与策略的资金。

TradFi 的现实挑战

1.监管不确定性与区域切片化

监管不确定性：CFD在全球多数司法辖区属于重点审视对象。以欧盟 ESMA 的 CFD 干预措施为例，对零售客户设置了从 30:1 到 2:1 的分档杠杆上限、50% 保证金强平规则、负余额保护、限制诱导性营销与强制风险提示等。同一产品在不同地区的可达性、可用杠杆、可营销话术、甚至风控参数都可能被切割成多个版本。交易所如果仍试图用“一套全球产品”跑通增长，就会在上架、投放、转化、留存全链路遭遇摩擦——要么被迫降杠杆导致吸引力下降，要么因合规限制而缩小可覆盖市场，最终变成“能做但做不大”。

2.非交易时段的定价与流动性断层

CFD/MT5 路线遵循传统市场交易时段，面临休市与收市：用户不仅要承担隔夜费用（swap/overnight fee），更要承担“跳空”带来的执行风险——行情在休市期间累积的信息，会在开盘瞬间一次性反映，止损可能在更差价格成交。而永续化路线（如 Binance 的 TradFi Perps）表面上提供 24/7 连续交易，但风险并不会消失，只是转移为“模型风险”：当标的市场休市时，指数价、标记价、资金成本、偏离约束、以及强平参数如何设定，决定了用户是否会遇到异常强平、极端滑点、或不合理的持仓成本。

3.技术与风控耦合风险

MT5/CFD 的强平逻辑通常围绕保证金水平运行，用户需要盯的是 Margin Level / Margin Ratio，而不是加密永续里熟悉的“标记价/爆仓价”。这对大量加密用户是显著的认知迁移成本：同样是杠杆交易，风险指标完全不同；再叠加统一账户、多资产保证金、跨品类对冲等功能，风险敞口会变得更难解释，容易在行情急剧波动时引发连锁平仓与用户不满。

4.入口摩擦与规模化转化难题

TradFi 业务在获客上天然依赖强刺激，例如宏观热点、金价大波动、指数行情等，但在转化链路上又会被现实条件卡住：用户常需要完成额外开通、额外风险揭示、地区合规校验，部分平台还要求单独开设 TradFi/MT5 账户，以便与原加密账户隔离，形成“入口摩擦”。这也是为什么 Binance 把 TradFi Perps 直接做进原有合约入口、强调无需额外账户的统一体验会更具增长优势——它降低了从情绪到下单的摩擦成本。

五、TradFi演进展望与结论

未来TradFi在交易所的演进，将不仅是“上更多标的”，而是产品形态、合规分层与风控体验的系统竞争，推动稳定币沉淀与跨市场循环，形成交易所新的护城河。

TradFi演进展望

1.产品形态继续分化，但会互相借鉴

MT5/CFD 路线会强化“低门槛策略化”：把跟单、策略模板、成本计算器、保证金预警、开仓前风险演练做成标配，降低传统规则的学习成本；同时在品类上继续扩张（指数/商品/股票 CFD），把宏观题材做成常态化入口。永续化路线则会继续扩充标的并优化休市风控：Binance 已明确披露其休市定价机制（指数固定、标记价 EWMA、偏离约束），下一步更关键的是把这些规则“产品化”——让用户在开仓时就能理解休市期间会发生什么、成本如何变化、强平阈值如何动态调整。

2.合规从“能不能做”变成“怎么分层做”

监管方向基本清晰：地区化产品分发、更严格的风险揭示与适当性、限制诱导性激励、以及更标准化的风险提示。交易所若想把 TradFi 做成长期业务，就必须转向 合规分区 + 风险分层 + 杠杆分级：同一用户在不同地区、不同风险画像下看到的可交易品类、杠杆上限、提示方式都不同，甚至营销素材也要“合规生成”。合规不再只是法务成本，而会变成产品与增长的底层架构。

3.从交易量驱动走向资产沉淀驱动

TradFi 的真正价值不是多一个品类，而是让用户把 USDT 留在平台形成跨市场循环：传统资产波动提供交易动机，加密资产提供高频与 7×24 场景，用稳定币沉淀来承接传统资产交易。长期看，TradFi 会与平台的统一账户、风控模型、做市深度、用户分层体系深度绑定，形成更强的护城河。

4.从“单品交易”走向“组合化风控”

下一阶段的竞争，很可能不是“谁上更多 TradFi 标的”，而是谁能把 TradFi 做成组合工具，以用黄金/美元指数的头寸对冲加密风险，用股指趋势配置替代高 Beta 山寨币风险暴露。这会要求平台提供更强的组合保证金解释、相关性提示、压力测试与仓位建议。

结语

TradFi在加密交易所的兴起，是行业从“单一加密叙事”走向“多资产金融超市”的关键标志。它让交易所不再只依赖币圈周期，而是能够承接更广泛的宏观交易需求。对投资者而言，TradFi的意义不仅是更多杠杆标的，而是新的组合工具与风险管理方式：用宏观资产对冲加密仓位的系统性风险，用更可解释的行情题材替代纯叙事投机。下一轮竞争真正的赢家，未必是上架最多标的的平台，而是能把 TradFi 做成“可持续、可解释、可被信任”的多资产风控系统的平台——因为最终留下来的，从来不是最刺激的杠杆，而是最稳定的体验与最清晰的规则。

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