作者：华尔街见闻

今年以来，华尔街对冲基金通过大举做空软件股已获利240亿美元，其背后的核心驱动力是市场日益担忧AI技术的进步将颠覆传统软件商业模式，导致行业遭受重创。

眼下，这场抛售潮正在加速蔓延。2月4日，据彭博援引S3 Partners的数据显示，在做空者的猛烈攻势下，软件行业整体市值年内已蒸发1万亿美元。华尔街主要对冲基金的消息人士透露，投资者正集中火力做空那些提供基础自动化服务、易被新AI工具复制和替代的公司。

与此同时，做空者并未在股价下跌中收手，反而将其视为“下跌中的飞刀”，进一步加大了做空押注。DA Davidson分析师Gil Luria指出，目前对冲基金几乎都在净做空软件行业。

软件股的暴跌已引发市场广泛的动荡。iShares科技软件ETF本周下跌8%，今年累计跌幅超过21%，较去年9月创下的历史高点已下挫30%。微软和甲骨文今年分别下跌15%和25%，Salesforce、Adobe和ServiceNow跌幅均超过20%。

空头获利丰厚，瞄准“易被替代”标的

S3 Partners数据显示，今年迄今为止，做空者在软件类股上已实现了240亿美元的账面收益。这股做空浪潮并非无的放矢，而是具有极强的针对性。

据彭博报道，两家主要对冲基金的消息人士透露，目前的焦点似乎集中在那些业务模式容易被新兴AI工具取代的公司，尤其是提供基础自动化服务的企业。

随着对AI颠覆能力的担忧加剧，投资者越来越多地认为软件行业正在经历一场“结构性变革”。这种变革预期导致软件股在遭到无差别抛售时，被对冲基金视作进一步做空的机会。

在ETF持仓中，做空比例最高的个股集中度明显。TeraWulf目前有超过35%的流通股被做空，Asana的这一比例为25%。此外，Dropbox和Cipher Mining的流通股做空比例也分别达到了19%和17%。

巨头亦难幸免，空头策略发生转变

值得注意的是，抛售不仅限于中小型软件公司，行业巨头同样面临巨大的下行压力。

除了微软、甲骨文、Salesforce、Adobe等行业巨头之外，即使是税务软件制造商Intuit和文档处理巨头DocuSign等细分领域龙头，年内跌幅也超过了30%。

更为关键的是，做空者的策略正在发生罕见转变。S3 Partners指出，空头正在增加对包括微软、甲骨文、博通和亚马逊等大型科技股的押注，这与以往在下跌中回补空头的做法截然不同。

Leon Gross特别提到了微软的案例。历史上，微软通常表现为一支“反转股”，做空者倾向于在股价下跌时买入平仓。然而现在，它的交易特征更像是一支“动量驱动的受压股”，做空者反而在其股价走弱时加大了做空力度。

数据显示，今年以来，微软的空头头寸激增了20%，甲骨文则增长了10%。

信贷端暂稳，市场静待财报指引

尽管股市遭受重创，但信贷市场目前尚未显现恐慌迹象。

据CNBC报道，一位银行家透露，该行业的循环信贷额度尚未被动用，显示出企业资产负债表依然具有一定韧性。

部分分析师认为，随着多家软件公司定于未来几天发布财报，公开市场的情绪可能会迎来转折点。

与此同时，行业内的投资者普遍认为，当前的结构性压力可能促使更多的交易活动发生，包括大型公司发起的并购，这或许将为遭受重创的软件板块带来新的变数。