Author：BeInCrypto

2025年末，比特币挖矿行业跨越了一个历史性门槛。根据GoMining最近发布的一份报告，比特币网络正式进入泽塔哈希时代，其计算能力已超过每秒1泽塔哈希（1 ZH/s）。

然而，尽管算力飙升至历史新高，矿工的盈利能力却走向了相反方向。这一现象直接导致，当前挖矿行业规模更大、工业化程度更高，但同时也比本轮周期中的任何时候，都更容易受到比特币价格波动的冲击。

算力持续攀升，行业进入结构性升级阶段

随着挖矿产业规模不断扩大，比特币网络算力实现历史性突破。该报告显示，比特币网络的七日平均算力持续稳定在1 ZH/s以上，这标志着行业正发生结构性转变，而非短期的算力激增。

算力的大幅增长，主要得益于矿机硬件的持续升级、新建挖矿数据中心的逐步投产，以及工业级挖矿运营规模的不断扩张。如今的挖矿行业，已不再由边缘参与者主导，而是逐渐发展成为一种标准化的能源基础设施产业。

行业规模化升级的背后，是区块奖励竞争的急剧加剧，矿工之间的生存竞争进入白热化阶段。

算力与收入背离，矿工盈利空间持续压缩

与网络算力的蓬勃增长形成鲜明对比的是，单名矿工的收入持续下滑。随着算力总量的攀升，单位哈希率的市场价格已跌至历史最低区间之一。

报告重点指出，当前矿工的收入越来越依赖比特币价格，且盈利难度不断加大——曾经能够缓解利润压力的其他缓冲因素已彻底消失，包括过往偶尔出现的交易费用飙升，以及早期更高的区块补贴。

这种盈利挤压意味着，即便矿业公司投入了更多的资本和能源成本，其利润空间也在不断缩小，盈利效率持续走低。

据GoMining观察，这种盈利压力在比特币内存池中体现得尤为明显。自2023年4月以来，比特币内存池在2025年首次多次出现完全清空的情况。这一现象表明，比特币网络的交易环境异常清淡，即便矿工收取最低标准的交易手续费，用户的交易也能实现即时到账。

这也意味着，矿工几乎无法从交易手续费中获取收益，不得不完全依赖比特币价格波动和区块补贴来维持收入，盈利渠道变得极度单一。

减半效应叠加，交易手续费难以缓解盈利压力

比特币减半后的市场动态，进一步加剧了矿工的盈利压力。随着区块补贴降至3.125 BTC/块，交易手续费未能有效弥补矿工的收入损失。报告指出，2025年大部分时间里，交易手续费在总区块奖励中的占比不足1%，对盈利的支撑作用微乎其微。

这使得矿工的经营状况直接与比特币价格波动挂钩，而行业内部能够对冲风险、稳定盈利的因素愈发稀缺，抗风险能力大幅下降。

哈希价格创历史新低，矿工操作容错空间极小

市场对矿工的盈利挤压，在哈希价格（即每单位哈希率的每日收入）上体现得淋漓尽致。根据该报告，哈希价格在2025年跌至历史最低点，11月份每单位哈希率的日收入仅为35美元，且这种疲软态势一直持续到年底；该季度末，哈希价格收盘价接近38美元，远低于历史平均水平。

哈希价格的持续低迷，意味着矿工的操作容错空间变得极小，任何成本控制不当或市场判断失误，都可能导致亏损。

停工停产成隐忧，比特币价格触发行业经营阈值

上述行业困境，与近期的矿机停产价格数据高度吻合。目前，在电力成本接近每千瓦时0.08美元的背景下，广泛使用的S21系列矿机，其盈亏平衡点约为每枚比特币69,000美元至74,000美元。一旦比特币价格跌破这一区间，众多矿业企业将无法产生运营利润，面临停工停产的风险。

值得注意的是，效率更高的高端矿机，凭借其成本优势，价格大幅下降后仍具备市场竞争力；而中端矿机则面临着前所未有的经营压力，生存空间不断被挤压。

挖矿行业困境对比特币价格的影响

需要明确的是，矿机盈亏平衡点并不会构成比特币的价格下限，市场交易价格仍有可能低于这一水平。

但这一平衡点会形成一个关键的行业行为阈值：如果比特币价格持续低于这一关键关停水平，实力较弱的矿工可能会被迫出售手中的比特币储备、关停矿机，或是缩减未来的投资规模。在市场流动性紧张的环境下，这些操作可能会进一步加剧比特币价格的波动。

如今的比特币挖矿行业，比以往任何时候都更加强大、更加工业化，但这种规模化发展也带来了更高的价格敏感性。随着算力持续增长、交易手续费收益持续下滑，比特币价格的重要性不仅没有降低，反而愈发凸显——它直接关系到整个挖矿网络的稳定性。

正因如此，像70,000美元这样的价格关卡，其重要性并非来自图表层面的技术支撑，而是源于比特币挖矿网络的整体成本结构，是行业经营状况的核心触发点。